การผ่อนคลายเชิงปริมาณ (Quantitative Easing) เป็นอีกทางเลือกหนึ่งที่ธนาคารกลางยุคใหม่คิดค้นขึ้นเพื่อพยุงเศรษฐกิจในระยะเวลาอันสั้นหลังวิกฤตการณ์ เทคนิคนี้ถูกนำมาใช้อย่างกว้างขวางโดยธนาคารกลางสหรัฐฯ หรือธนาคารกลางของสหรัฐอเมริกา เพื่อพยุงเศรษฐกิจหลังจากภาวะเศรษฐกิจตกต่ำในปี 2008 เฟดได้ดำเนินการผ่อนคลายเชิงปริมาณครั้งใหญ่มาแล้ว 3 รอบ และได้ใช้เทคนิคนี้อย่างต่อเนื่องนับตั้งแต่นั้นเป็นต้นมา มีการถกเถียงกันอย่างกว้างขวางเกี่ยวกับการใช้งานและอันตรายที่อาจเกิดขึ้นจากเทคนิคนี้ ในด้านหนึ่ง บางคนเรียกเทคนิคนี้ว่าเป็นเครื่องมือที่ยอดเยี่ยมในชุดอุปกรณ์ของธนาคารกลาง ในขณะที่อีกด้านหนึ่ง บางคนเรียกเทคนิคนี้ว่าการปลอมแปลงเงิน

ความสำคัญ

ตามคำจำกัดความข้างต้นระบุไว้ว่า การผ่อนปรนเชิงปริมาณเป็นเพียงการเพิ่มอุปทานเงินเพิ่มเติมเข้าไปในระบบเรื่องนี้มีความสำคัญอย่างยิ่ง เพราะในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา ธนาคารกลางที่มั่งคั่งทั่วโลกต่างเริ่มดำเนินการเช่นนี้ ธนาคารต่างๆ เช่น ธนาคารกลางสหรัฐฯ ธนาคารกลางยุโรป และธนาคารกลางญี่ปุ่น ต่างใช้อัตราดอกเบี้ยเพื่อควบคุมเศรษฐกิจ ยกตัวอย่างเช่น หากสินเชื่อตึงตัวและธนาคารต่างๆ ปล่อยกู้ไม่เพียงพอ ธนาคารกลางเหล่านี้จะลดอัตราดอกเบี้ยเพื่อกระตุ้นการปล่อยกู้ แต่จะทำตรงกันข้ามโดยขึ้นอัตราดอกเบี้ยเมื่อมีการปล่อยกู้มากเกินไปและมีความเสี่ยงต่อภาวะเงินเฟ้อ

อย่างไรก็ตาม ในวิกฤตการณ์ปี 2008 มาตรการเหล่านี้ดูเหมือนจะไม่ได้ผล ธนาคารกลางทุกแห่งที่กล่าวมาข้างต้นเกือบจะลดอัตราดอกเบี้ยลงเหลือศูนย์! แต่กลับไม่สามารถกระตุ้นการปล่อยกู้ได้ นับจากนั้นธนาคารต่างๆ จึงหันมาใช้มาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE)

ระเบียบวิธี

เมื่อธนาคารกลางใช้การผ่อนคลายเชิงปริมาณ พวกเขาจะอัดฉีดเงินเข้าและถอนเงินออกจากระบบเศรษฐกิจตามที่จำเป็นยกตัวอย่างเช่น พวกเขาอาจมีเป้าหมายการปล่อยกู้ที่จำเป็นต้องดำเนินการ และอัตราเงินเฟ้อเป้าหมายที่ต้องบรรลุ หากอัตราเงินเฟ้อต่ำเกินไป แต่การปล่อยกู้ก็ต่ำเช่นกัน ธนาคารกลางสามารถสร้างเงินใหม่โดยใช้มาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE) แล้วจึงซื้อสินทรัพย์ใหม่ หลักการพื้นฐานคือ ธนาคารกลางสหรัฐฯ ไม่ได้ซื้อพันธบัตรจากเงินที่มีอยู่แล้ว แต่จะสร้างเงินใหม่เมื่อทำการซื้อเหล่านี้ ปริมาณเงินใหม่จะลดอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ของเงินที่มีอยู่ และในทางทฤษฎีแล้วคาดว่าจะช่วยกระตุ้นการปล่อยกู้ในระบบเศรษฐกิจ และส่งผลให้กิจกรรมทางเศรษฐกิจเพิ่มขึ้น

โครงการซื้อสินทรัพย์

การผ่อนคลายเชิงปริมาณ (Quantitative Easing) เกี่ยวข้องกับการที่ธนาคารกลางเข้าซื้อสินทรัพย์จำนวนมากจากตลาด โดยธนาคารกลางจะซื้อสินทรัพย์เหล่านี้ด้วยเงินที่ธนาคารกลางสร้างขึ้น ดังนั้น ปริมาณสินทรัพย์ที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ ซื้อคือจำนวนเงินที่ถูกอัดฉีดเข้าสู่ระบบ

ยกตัวอย่างเช่น ลองพิจารณากรณีการให้ความช่วยเหลือทางการเงินจำนวนมหาศาลในปี 2008 ก่อนปี 2008 งบดุลของธนาคารกลางสหรัฐฯ อยู่ที่ 880 แสนล้านดอลลาร์ ซึ่งหมายความว่าจำนวนเงินที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ อัดฉีดเข้าสู่ระบบตลอดหลายปีที่ผ่านมาอยู่ที่ 880 แสนล้านดอลลาร์ จากนั้นธนาคารกลางสหรัฐฯ จึงเริ่มใช้มาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE) และภายในปี 2015 งบดุลของธนาคารกลางสหรัฐฯ อยู่ที่มากกว่า 4 ล้านล้านดอลลาร์ ในช่วงเวลาสั้นๆ นั้น ธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้เพิ่มปริมาณเงินในระบบเกือบห้าเท่า

ธนาคารสำรองเศษส่วน

เงินทั้งหมดที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ สร้างขึ้นเพื่อการซื้อสินทรัพย์เหล่านี้เป็นเงินที่มีอำนาจสูง ซึ่งหมายความว่าเงินจำนวนนี้จะถูกใช้เป็นเงินสำรองของธนาคารต่างๆ ซึ่งสามารถนำไปใช้ขยายปริมาณเงินให้มากยิ่งขึ้น ดังนั้น ทุกๆ หนึ่งดอลลาร์ที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ ออกเพื่อซื้อพันธบัตรในนามของมาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ จะมีเงินดอลลาร์อีกหลายดอลลาร์ที่หมุนเวียนอยู่ในตลาดผ่านระบบธนาคารเงินสำรองเศษส่วน ดังนั้น ธนาคารกลางสหรัฐฯ จึงสามารถก่อให้เกิดภาวะเงินเฟ้ออย่างรุนแรงผ่านโครงการซื้อสินทรัพย์ได้ อันที่จริง นักวิจารณ์ส่วนใหญ่มีมุมมองที่แพร่หลายว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ ใช้นโยบายขยายตัวเหล่านี้เพื่อพยุงตลาดสินทรัพย์ทั้งหมดอย่างไม่เป็นธรรม และปกปิดความล้มเหลวจาก วิกฤตสินเชื่อที่อยู่อาศัยซับไพรม์.

ควอนตัมของปัญหา

ขนาดของมาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE) มหาศาลทำให้เรื่องนี้เป็นเรื่องที่น่าตกตะลึง ตอนนี้ เรารู้กันแล้วว่างบดุลของธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) เติบโตขึ้นถึง 5 เท่าในช่วง 7 ปีหลังวิกฤตซับไพรม์! นั่นเป็นเพราะเฟดอัดฉีดเงิน 85 หมื่นล้านดอลลาร์เข้าสู่ตลาดทุกเดือนผ่านการซื้อสินทรัพย์ โดยพื้นฐานแล้วเฟดจะซื้อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ จากธนาคารใดก็ตามที่สามารถเสนอขายได้ในอัตราดอกเบี้ยต่ำสุด

ปัญหาคือขณะนี้รัฐบาลสหรัฐฯ กระทรวงการคลัง และธนาคารกลางสหรัฐฯ ต่างต้องการยุติมาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE) อย่างไรก็ตาม ตลาดได้เติบโตขึ้นอย่างแท้จริงโดยอาศัยแรงกระตุ้นจากสภาพคล่องที่ได้จากมาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ ดังนั้น หากเฟดหยุดซื้อพันธบัตรในตอนนี้ อาจทำให้เกิดภาวะขาดแคลนอุปสงค์อย่างรุนแรงในตลาด เนื่องจากการซื้อพันธบัตรมูลค่า 85 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ต่อเดือนสร้างอุปสงค์ที่สำคัญในตลาด

ดังนั้น ประเด็นการผ่อนคลายเชิงปริมาณจึงเป็นหัวใจสำคัญของประเด็นทางการเงินระหว่างประเทศในปัจจุบัน และได้รับการหยิบยกขึ้นมาพูดคุยกันอย่างกว้างขวางโดยองค์กรระดับโลกอย่างธนาคารโลกและกองทุนการเงินระหว่างประเทศ (IMF)! ตลาดทั่วโลกเชื่อมโยงกับสหรัฐอเมริกา ดังนั้น การเปลี่ยนแปลงนโยบายใดๆ ในสหรัฐอเมริกาที่เกี่ยวข้องกับนโยบายการผ่อนคลายเชิงปริมาณนี้จึงมีแนวโน้มที่จะส่งผลกระทบไปทั่วโลก ดังนั้น โลกจึงจับตาดูว่านโยบายนี้จะดำเนินไปอย่างไรในที่สุด!