التيسير الكمي هو وسيلة بديلة ابتكرتها البنوك المركزية الحديثة لدعم الاقتصاد في فترة وجيزة بعد الأزمات. وقد استخدم الاحتياطي الفيدرالي، البنك المركزي الأمريكي، هذه التقنية على نطاق واسع لدعم الاقتصاد بعد ركود عام 2008. وقد نفّذ الاحتياطي الفيدرالي ثلاث جولات رئيسية من التيسير الكمي، ويستخدمها بانتظام منذ ذلك الحين. هناك جدل واسع النطاق حول استخدامات هذه التقنية ومخاطرها المحتملة. فمن جهة، يصفها البعض بأنها أداة رائعة في متناول البنك المركزي، بينما يصفها آخرون، من جهة أخرى، بأنها ببساطة تزييف للعملة.

أهمية

كما هو موضح في التعريف أعلاه، التيسير الكمي هو ببساطة إضافة المزيد من المعروض النقدي إلى النظامهذا مهم لأنه في السنوات الأخيرة فقط، بدأت جميع البنوك المركزية المزدهرة حول العالم بتطبيق هذا النهج. استخدمت بنوك مثل الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي وبنك اليابان أسعار الفائدة لتنظيم الاقتصاد. على سبيل المثال، في حال شح الائتمان وعدم كفاية القروض التي تقدمها البنوك، كانت هذه البنوك المركزية تخفض أسعار الفائدة ببساطة لتعزيز الإقراض. لكنها كانت تفعل العكس تمامًا، فترفع أسعار الفائدة عند وجود فائض في الإقراض وخطر التضخم.

مع ذلك، في أزمة عام ٢٠٠٨، لم تُجدِ هذه الإجراءات نفعًا. جميع البنوك المركزية المذكورة آنفًا كانت قد خفضت أسعار فائدتها إلى الصفر تقريبًا! ومع ذلك، لم تتمكن من تحفيز الإقراض. عندها، لجأت البنوك إلى التيسير الكمي.

المنهجية

عندما تستخدم البنوك المركزية التيسير الكمي، فإنها تحقن الأموال في الاقتصاد وتسحب الأموال منه حسب الحاجةعلى سبيل المثال، يمكن للبنوك المركزية تحديد مبلغ مستهدف للإقراض ومعدل تضخم مستهدف يجب بلوغه. في حال كان التضخم منخفضًا جدًا مع انخفاض الإقراض، يمكن للبنوك المركزية إصدار نقود جديدة باستخدام التيسير الكمي، ثم شراء أصول جديدة. الفكرة الأساسية هي أن الاحتياطي الفيدرالي لا يشتري سندات من نقود موجودة بالفعل، بل يُصدر نقودًا جديدة عند قيامه بهذه المشتريات. يُخفض المعروض النقدي الجديد سعر الإقراض للنقود الموجودة، ومن المفترض نظريًا أن يعزز الإقراض في الاقتصاد، وبالتالي يُسبب زيادة في النشاط الاقتصادي.

برنامج شراء الأصول

يتضمن التيسير الكمي قيام البنوك المركزية بشراء كميات كبيرة من الأصول من السوق. يشتري البنك المركزي هذه الأصول بالأموال التي يُنتجها. وبالتالي، فإن كمية الأصول التي يشتريها الاحتياطي الفيدرالي هي كمية الأموال التي ضُخّت في النظام.

على سبيل المثال، لننظر إلى حالة الإنقاذ المالي الضخم عام ٢٠٠٨. قبل ذلك، بلغت الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي ٨٨٠ مليار دولار. هذا يعني أن حجم الأموال التي ضخها الاحتياطي الفيدرالي في النظام المالي طوال هذه السنوات بلغ ٨٨٠ مليار دولار. ثم بدأ تطبيق التيسير الكمي، وبحلول عام ٢٠١٥، تجاوزت الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي ٤ تريليونات دولار. وقد ضاعف الاحتياطي الفيدرالي المعروض النقدي خمس مرات تقريبًا في تلك الفترة الزمنية القصيرة جدًا.

الصيرفة الاحتياطية الجزئية

جميع الأموال التي يُنتجها الاحتياطي الفيدرالي لشراء هذه الأصول هي أموال ذات قوة دفع عالية. هذا يعني أن هذه الأموال تُستخدم كاحتياطيات من قِبل البنوك، والتي بناءً عليها يُمكنها زيادة المعروض النقدي بشكل أكبر. وبالتالي، مقابل كل دولار يُصدره الاحتياطي الفيدرالي لشراء السندات باسم التيسير الكمي، ينتهي الأمر بعدة دولارات إضافية في السوق من خلال استخدام نظام الاحتياطي الجزئي. وبالتالي، فإن الاحتياطي الفيدرالي قادر على التسبب في تضخم حاد من خلال برنامجه لشراء الأصول. في الواقع، هناك وجهة نظر سائدة بين النقاد مفادها أن الاحتياطي الفيدرالي قد استخدم هذه السياسات التوسعية لدعم جميع أسواق الأصول بشكل مصطنع وإخفاء فشله عن... أزمة الرهن العقاري.

حجم المشكلة

إن الحجم الهائل للتيسير الكمي يجعله أمرًا مُحيِّرًا. نعلم بالفعل أن الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي قد نمت بمقدار خمسة أضعاف خلال السنوات السبع التي أعقبت أزمة الرهن العقاري الثانوي! وذلك لأن الاحتياطي الفيدرالي يضخ 85 مليار دولار في السوق شهريًا من خلال شراء الأصول. يشتري الاحتياطي الفيدرالي سندات الخزانة الأمريكية من أي بنك يُقدمها له بأقل سعر فائدة.

تكمن المشكلة في أن الحكومة الأمريكية ووزارة الخزانة والاحتياطي الفيدرالي يسعون الآن إلى إنهاء التيسير الكمي. ومع ذلك، أصبح السوق معتمدًا بشكل كبير على ضخ السيولة الذي يوفره التيسير الكمي. لذا، إذا توقف الاحتياطي الفيدرالي عن شراء السندات الآن، فسيؤدي ذلك في النهاية إلى نقص حاد في الطلب في الأسواق، حيث أن مشترياته الشهرية البالغة 85 مليار دولار تخلق طلبًا كبيرًا في السوق.

لذلك، تُعدّ مسألة التيسير الكمي اليوم جوهر الشؤون المالية الدولية، وتُناقش على نطاق واسع من قِبَل هيئات عالمية مثل البنك الدولي وصندوق النقد الدولي! ترتبط الأسواق العالمية بالولايات المتحدة. لذا، من المرجح أن يكون لأي تغيير في السياسة الأمريكية المتعلقة بهذه السياسة تداعيات عالمية. لذا، يترقب العالم باهتمام بالغ كيف ستُطبّق هذه السياسة في النهاية!