আধুনিক আর্থিক ব্যবস্থা সম্পূর্ণরূপে উদ্ভাবনের উপর নির্ভরশীল। এই ব্যবস্থা এবং এর সমর্থকরা বিশ্বাস করেন যে আর্থিক কৌশল প্রায় যেকোনো সমস্যার সমাধান করতে পারে। এই বিশ্বাসকে মাথায় রেখে, আধুনিক আমেরিকা একটি নতুন সম্পদ শ্রেণীর উত্থান প্রত্যক্ষ করেছে। এই নতুন সম্পদ শ্রেণীটি রিয়েল এস্টেটের উপর ভিত্তি করে তৈরি হয়েছিল। তবে, রিয়েল এস্টেটের বিপরীতে এটি রাস্তায় বিক্রি হত না। এই নতুন সম্পদ শ্রেণীটি আমেরিকা এবং বিশ্বের স্টক এক্সচেঞ্জে লেনদেন হত। এছাড়াও, এই নতুন সম্পদ শ্রেণীর রিয়েল এস্টেটের মতো বড় টিকিটের আকার ছিল না। পকেটে কয়েক ডলার থাকলে যে কেউ এই সিকিউরিটিগুলি কিনতে এবং বিক্রি করতে পারত যা রিয়েল এস্টেট বাজারের রিটার্নের অনুকরণ করে।

মূলধন-নিবিড় অ-তরল সম্পদ থেকে ক্ষুদ্র মূল্যের অত্যন্ত তরল সম্পদ শ্রেণীতে রিয়েল এস্টেটের এই রূপান্তরটি সিকিউরিটাইজেশন নামক একটি প্রক্রিয়ার মাধ্যমে ঘটেছিল।এই প্রবন্ধে, আমরা এই প্রক্রিয়াটি আরও বিস্তারিতভাবে আলোচনা করব।

রিয়েল এস্টেটের সমস্যা: তারল্যের অভাব

২০০০ সালের গোড়ার দিকে আমেরিকান বাজারে রিয়েল এস্টেট সর্বোচ্চ রিটার্ন প্রদান করছিল। ব্যাংক এবং বিনিয়োগকারীদের আরও বেশি করে বন্ধকী ঋণ নেওয়ার, বিদ্যমান কম সুদের হার থেকে উপকৃত হওয়ার এবং এই প্রক্রিয়ায় ভালো রিটার্ন পাওয়ার সুযোগ ছিল। তবে, রিয়েল এস্টেটের ক্ষেত্রে একটি সমস্যা ছিল। একবার করা ঋণ তিন দশক ধরে পরিশোধ করা হত না। ব্যাংকগুলিকে এই ঋণগুলি তাদের খাতায় আটকে রাখতে হত। এই ঋণগুলি ধরে রাখলে মূল্যবান মূলধন আটকে যেত এবং ব্যাংকগুলি এ বিষয়ে সতর্ক ছিল।

এই সময়ই একটি অত্যন্ত তরল সম্পদকে অত্যন্ত তরল সম্পদে রূপান্তরিত করার জন্য কিছু আর্থিক জাদু ব্যবহারের প্রয়োজন অনুভূত হয়েছিল।

সমাধান

সমস্যাটি ছিল যে ব্যাংকগুলিকে বাধ্য করা হয়েছিল এই সম্পদগুলিকে তাদের খাতায় ধরে রাখতে। যদিও লাভজনক রিটার্ন ছিল, তবুও ব্যাংকগুলি আরও বেশি চাইছিল। অন্যদিকে, খুচরা বিনিয়োগকারী এবং পেনশন তহবিলগুলি বছরের পর বছর ধরে এই বিনিয়োগগুলি ধরে রাখতে পেরে খুশি হবে। রিয়েল এস্টেট দ্বারা প্রদত্ত রিটার্নের হার বন্ড দ্বারা প্রদত্ত রিটার্নের চেয়ে বেশি ছিল এবং তাই এটি একটি অনুকূল বিনিয়োগ ছিল। অতএব, একটি নতুন সমাধান খুঁজে পাওয়া গেল। এই সমাধানটিকে "সিকিউরিটাইজেশন" বলা হত।

• বন্ধক বিক্রয়: ব্যাংকগুলি তৃতীয় পক্ষের কাছে ঋণ বিক্রির মাধ্যমে সিকিউরিটাইজেশন প্রক্রিয়া শুরু হয়েছিল। এর অর্থ হল যদি কোনও ব্যাংক ১০০ ডলার ঋণ দেয় এবং সুদ সহ ১৫০ ডলার পরিশোধের আশা করে, তবে তারা ১৩০ ডলারে সেই ঋণ সংগ্রহের অধিকার তৃতীয় পক্ষের কাছে বিক্রি করে দেবে। ব্যাংক আজ ১৩০ ডলার পেয়েছে এবং তৃতীয় পক্ষ সারাজীবন ধরে যে সুদ পেতে পারে তা থেকে উপকৃত হবে। এই তৃতীয় পক্ষ যারা এই বিনিয়োগগুলি কিনবে তারা সাধারণত একটি বিনিয়োগ ব্যাংক হবে।

• বন্ধক কেটে কাটা এবং কেটে ফেলা: বিনিয়োগ ব্যাংক তারপর এই বন্ধকটিকে টুকরো টুকরো করে ভাগ করে নিত। এর অর্থ ছিল যে যদি ১০০ ডলারের একটি বন্ধক থাকে, তাহলে বিনিয়োগ ব্যাংক ১০০টি ভিন্ন ভিন্ন বন্ড তৈরি করবে যার প্রতিটির মূল্য ১ ডলার। এই উদাহরণটি একটি অতি সরলীকরণ। তবে, ধারণাটি ব্যাখ্যা করা হচ্ছে যে বন্ধক থেকে নগদ প্রবাহ বন্ডে পুনঃনির্দেশিত হচ্ছিল। বাস্তবে, বন্ডহোল্ডাররা ঋণ দেওয়ার জন্য ব্যাংককে অর্থ প্রদান করছিল এবং বন্ধকহোল্ডারদের কাছ থেকে সুদের আকারে আয় পাচ্ছিল। সুতরাং এটি কোনও একক ব্যাংক ছিল না যা বন্ধক দিচ্ছিল। বরং আর্থিক জালিয়াতির জন্য ধন্যবাদ, বিশ্বজুড়ে লক্ষ লক্ষ মানুষ আমেরিকান বন্ধক বাজারে অর্থ পাম্প করছিল।

• ট্রানচিং: "ট্রেঞ্চ" তৈরির প্রক্রিয়ার পরবর্তী ধাপ। এর অর্থ ছিল খেলাপি ঋণের মাত্রাকে অগ্রাধিকার দেওয়া। যদি বন্ধকী ঋণগ্রহীতারা খেলাপি ঋণ পরিশোধ না করেন, তাহলে ঝুঁকির সম্মুখীন হবেন সেই বন্ডহোল্ডারদের যারা সর্বনিম্ন স্তরের বন্ড ধারণ করছিলেন। খেলাপি ঋণ সম্পূর্ণরূপে মুছে ফেলার পরেই পরবর্তী স্তর প্রভাবিত হবে। এর ফলে বিনিয়োগ ব্যাংকাররা উচ্চ স্তরের বন্ডগুলি উল্লেখযোগ্য প্রিমিয়ামে বিক্রি করতে সক্ষম হয়েছিল। তবে এর ফলে নিম্ন স্তরের ঝুঁকির ঘনত্বও বৃদ্ধি পেয়েছিল। সেই মুহূর্তে এটিকে খুব একটা বড় বিষয় বলে মনে হয়নি কারণ রিয়েল এস্টেটকে একটি সহজাতভাবে নিরাপদ বিনিয়োগ হিসেবে বিবেচনা করা হত। তবে, ২০০৮ সালে, এটি একটি বড় সমস্যা তৈরি করবে।

• এক্সচেঞ্জে এটি বিক্রি করা: এই প্রক্রিয়ার শেষ ধাপ ছিল এই ডেরিভেটিভ সিকিউরিটিগুলিকে এক্সচেঞ্জে তালিকাভুক্ত করা এবং এক্সচেঞ্জ ট্রেডেড ডেরিভেটিভস হিসেবে বিক্রি করা। এর অর্থ ছিল এই সমস্ত সিকিউরিটির জন্য একটি সক্রিয় বাজার ছিল। যারা বন্ড কিনেছিলেন তাদের মেয়াদ শেষ না হওয়া পর্যন্ত এগুলি ধরে রাখার প্রয়োজন ছিল না। পরিবর্তে তারা যখন খুশি তখন অন্যান্য বিনিয়োগকারীদের কাছে বিক্রি করতে পারতেন। এছাড়াও, যেহেতু এই রূপান্তর ঝুঁকিপূর্ণ রিয়েল এস্টেট বিনিয়োগকে নিরাপদ পেনশন তহবিল গ্রেড বিনিয়োগ সিকিউরিটিতে পরিণত করেছিল, তাই ইউরোপ এবং জাপানের মতো দূরবর্তী দেশ থেকেও এমন ক্রেতা ছিল যাদের আমেরিকান বন্ধকী বাজারে বিশাল এক্সপোজার ছিল।

ফলাফল

• ইতিবাচক প্রভাব:

  সিকিউরিটাইজেশন প্রক্রিয়ার মাধ্যমে যা অর্জন করা হয়েছে তা উল্লেখযোগ্য কিছু ছিল না। মনে হচ্ছিল যেন এই মডেলটি অর্থনীতির পাঠ্যপুস্তক থেকে নেওয়া হয়েছে এবং নিখুঁত বাজার সংজ্ঞায়িত করার জন্য ব্যবহার করা যেতে পারে। সমস্ত ঋণগ্রহীতা এবং ঋণদাতারা যখন খুশি তখন নগদ অর্থ গ্রহণ এবং চলে যাওয়ার সুযোগ পেয়েছিলেন। এটি ছিল এবং এখনও একটি সম্পূর্ণ তরল বাজার হিসাবে বিবেচিত হয়। এই বন্ধকী সমর্থিত সিকিউরিটিজের সাফল্য অনেক অনুকরণকারী তৈরি করেছে। সময়ের সাথে সাথে গাড়ি ঋণ এমনকি কর্পোরেট প্রাপ্য ঋণও সিকিউরিটাইজ করা হচ্ছিল। মনে হচ্ছিল যেন আর্থিক প্রকৌশলীরা তরলতার সমস্যার সমাধান খুঁজে পেয়েছেন এবং বিনিময়ে লেনদেন করা ডেরিভেটিভসই নিখুঁত সমাধান বলে মনে হচ্ছে।

• বিরূপ প্রভাব:

  সিকিউরিটাইজেশন প্রক্রিয়াটি অনেক প্রতিকূল প্রভাবও তৈরি করেছিল। শুরুতে এটি এমন একটি ব্যবস্থা তৈরি করেছিল যেখানে কোনও জবাবদিহিতা ছিল না। যেহেতু কেউই দীর্ঘ সময়ের জন্য বন্ধক ধরে রাখবে না, তাই প্রথমেই কেউ এই বন্ধকগুলি দেওয়ার সময় সতর্কতা অবলম্বন করেনি। প্রচুর খারাপ বন্ধক এবং সেইজন্য খারাপ বন্ড বাজারে প্রবেশ করে যার ফলে বাজারের এক বিস্ময়কর পতন ঘটে যা শেষ পর্যন্ত লেহম্যান ব্রাদার্সকে নিশ্চিহ্ন করে দেয় এবং সমগ্র আর্থিক বিশ্বকে স্থবির করে দেয়।

  এছাড়াও, যেহেতু বন্ডগুলি ছোট মূল্যের মধ্যে তৈরি করা হত এবং অত্যন্ত তরল ছিল, তাই অনেক বিদেশী সরকার এবং বিদেশী বেসরকারী বিনিয়োগকারীরা এগুলি কিনেছিল। এর ফলে এমন পরিস্থিতি তৈরি হয়েছিল যে মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রে স্থানীয় বন্ধকী বাজারের পতন বিশ্বব্যাপী মন্দা এবং মন্দার সৃষ্টি করেছিল।

সিকিউরিটাইজেশন প্রক্রিয়াটি অ-তরল সম্পদ থেকে বিনিময়-বাণিজ্যিক ডেরিভেটিভ তৈরির একটি পদ্ধতি প্রদান করেছে। তবে, নেতিবাচক পরিণতি থেকে মুক্তি পেতে এটিকে এখনও পরিমার্জিত করা প্রয়োজন।