Hệ thống tài chính hiện đại xoay quanh sự đổi mới. Hệ thống này và những người ủng hộ nó tin rằng những mánh khóe tài chính có thể giải quyết hầu hết mọi vấn đề. Với niềm tin này, nước Mỹ hiện đại đã chứng kiến ​​sự trỗi dậy của một loại tài sản mới. Loại tài sản mới này dựa trên bất động sản. Tuy nhiên, không giống như bất động sản, loại tài sản này không được bán trên phố. Loại tài sản mới này được giao dịch trên các sàn giao dịch chứng khoán trên khắp nước Mỹ và thế giới. Hơn nữa, loại tài sản mới này không có quy mô lớn như bất động sản. Bất kỳ ai có vài đô la trong túi đều có thể mua và bán những chứng khoán này, mô phỏng lợi nhuận trên thị trường bất động sản.

Sự biến đổi này của bất động sản từ một tài sản không thanh khoản đòi hỏi nhiều vốn thành một loại tài sản có mệnh giá nhỏ nhưng có tính thanh khoản cao đã diễn ra thông qua một quá trình gọi là chứng khoán hóa.Trong bài viết này, chúng ta sẽ thảo luận chi tiết hơn về quá trình này.

Vấn đề với bất động sản: Thiếu thanh khoản

Vào đầu những năm 2000, bất động sản mang lại lợi nhuận cao nhất trên thị trường Mỹ. Các ngân hàng và nhà đầu tư có cơ hội cho vay thế chấp ngày càng nhiều, hưởng lợi từ lãi suất thấp hiện hành và thu được lợi nhuận tốt. Tuy nhiên, bất động sản lại gặp phải một vấn đề. Các khoản vay một khi đã được thực hiện sẽ không được trả trong ba thập kỷ. Các ngân hàng phải giữ những khoản vay này trong sổ sách. Việc giữ những khoản vay này sẽ làm tắc nghẽn nguồn vốn quý giá và các ngân hàng rất cảnh giác với điều này.

Đây là lúc người ta cảm thấy cần phải sử dụng một số phép thuật tài chính để chuyển đổi một tài sản có tính thanh khoản thấp thành một tài sản có tính thanh khoản cao.

Giải pháp

Vấn đề là các ngân hàng buộc phải giữ những tài sản này trong sổ sách. Mặc dù lợi nhuận rất hấp dẫn, các ngân hàng vẫn muốn nhiều hơn. Mặt khác, các nhà đầu tư cá nhân và quỹ hưu trí sẽ rất vui khi nắm giữ những khoản đầu tư này trong nhiều năm. Tỷ suất lợi nhuận từ bất động sản cao hơn trái phiếu, và do đó, đây là một khoản đầu tư hấp dẫn. Do đó, một giải pháp mới đã được tìm ra. Giải pháp này được gọi là "chứng khoán hóa".

• Bán thế chấp: Quá trình chứng khoán hóa bắt đầu bằng việc các ngân hàng bán các khoản vay cho bên thứ ba. Điều này có nghĩa là nếu một ngân hàng cho vay 100 đô la và kỳ vọng được hoàn trả 150 đô la kèm theo lãi suất, họ sẽ bán quyền thu hồi các khoản vay đó với giá 130 đô la cho một bên thứ ba. Ngân hàng đã nhận được 130 đô la ngày hôm nay và bên thứ ba sẽ được hưởng lợi từ khoản lãi suất có thể nhận được trong suốt thời gian tồn tại. Bên thứ ba mua các khoản đầu tư này thường là một ngân hàng đầu tư.

• Phân chia và chia nhỏ các khoản thế chấp: Sau đó, ngân hàng đầu tư sẽ chia nhỏ khoản thế chấp này. Điều này có nghĩa là nếu có một khoản thế chấp trị giá 100 đô la, ngân hàng đầu tư sẽ tạo ra 100 trái phiếu khác nhau, mỗi trái phiếu trị giá 1 đô la. Ví dụ này hơi đơn giản hóa. Tuy nhiên, ý tưởng ở đây là dòng tiền từ các khoản thế chấp được chuyển hướng sang trái phiếu. Trên thực tế, người sở hữu trái phiếu đang trả tiền cho ngân hàng để cho vay và nhận được thu nhập dưới dạng lãi suất từ ​​người sở hữu thế chấp. Do đó, không chỉ một ngân hàng thực hiện khoản thế chấp. Thay vào đó, nhờ vào sự điều chỉnh tài chính, hàng triệu người từ khắp nơi trên thế giới đã đổ tiền vào thị trường thế chấp Mỹ.

• Phân chia: Bước tiếp theo trong quá trình tạo ra cái gọi là "tranche" (phân kỳ). Điều này có nghĩa là ưu tiên mức độ vỡ nợ. Nếu chủ sở hữu thế chấp vỡ nợ, rủi ro sẽ ảnh hưởng đến những người nắm giữ trái phiếu từ phân kỳ thấp nhất. Chỉ sau khi các khoản vỡ nợ đã xóa sổ hoàn toàn phân kỳ đó thì phân kỳ tiếp theo mới bị ảnh hưởng. Làm như vậy cho phép các ngân hàng đầu tư bán trái phiếu phân kỳ cao hơn với mức chênh lệch đáng kể. Tuy nhiên, nó cũng dẫn đến sự tập trung rủi ro vào các phân kỳ thấp hơn. Vào thời điểm đó, điều này có vẻ không phải là vấn đề lớn vì bất động sản được coi là một khoản đầu tư an toàn. Tuy nhiên, vào năm 2008, điều này đã đặt ra một vấn đề lớn.

• Bán nó trên sàn giao dịch: Bước cuối cùng trong quy trình là niêm yết các chứng khoán phái sinh này trên các sàn giao dịch và bán chúng dưới dạng chứng khoán phái sinh giao dịch trên sàn. Điều này đồng nghĩa với việc có một thị trường sôi động cho tất cả các chứng khoán này. Những người mua trái phiếu không bắt buộc phải nắm giữ chúng cho đến khi đáo hạn. Thay vào đó, họ có thể bán chúng cho các nhà đầu tư khác bất cứ khi nào họ muốn. Hơn nữa, vì sự chuyển đổi này đã biến các khoản đầu tư bất động sản rủi ro thành các chứng khoán đầu tư an toàn, đạt chuẩn quỹ hưu trí, nên đã có những người mua từ xa như châu Âu và Nhật Bản, những người có mức độ tiếp xúc lớn với thị trường thế chấp Mỹ.

Kết quả

• Hiệu ứng tích cực:

  Những gì đạt được từ quá trình chứng khoán hóa không có gì đáng chú ý. Nó giống như thể mô hình được lấy ra từ sách giáo khoa kinh tế và có thể được sử dụng để định nghĩa thị trường hoàn hảo. Tất cả người vay và người cho vay đều có cơ hội rút tiền và rời đi bất cứ khi nào họ muốn. Nó đã và vẫn được coi là một thị trường hoàn toàn thanh khoản. Sự thành công của các chứng khoán được thế chấp bằng thế chấp này đã tạo ra nhiều sản phẩm tương tự. Trong một khoảng thời gian, các khoản vay mua ô tô và thậm chí cả các khoản phải thu của doanh nghiệp đều được chứng khoán hóa. Dường như các kỹ sư tài chính đã tìm ra giải pháp cho vấn đề thanh khoản và các sản phẩm phái sinh giao dịch trên sàn chứng khoán dường như là giải pháp hoàn hảo.

• Ảnh hưởng xấu:

  Quá trình chứng khoán hóa cũng tạo ra nhiều tác động tiêu cực. Ban đầu, nó tạo ra một hệ thống không có trách nhiệm giải trình. Vì không ai muốn nắm giữ khoản thế chấp này lâu dài, nên ngay từ đầu đã không ai thận trọng khi cho vay thế chấp. Rất nhiều khoản thế chấp xấu, và do đó là trái phiếu xấu, đã tràn vào thị trường, dẫn đến sự sụp đổ thảm khốc của thị trường, cuối cùng xóa sổ Lehman Brothers và khiến toàn bộ thế giới tài chính rơi vào bế tắc.

  Ngoài ra, vì trái phiếu được phát hành với mệnh giá nhỏ và có tính thanh khoản cao nên chúng được nhiều chính phủ nước ngoài cũng như các nhà đầu tư tư nhân nước ngoài mua vào. Điều này đã dẫn đến tình trạng thị trường thế chấp địa phương tại Hoa Kỳ sụp đổ, gây ra sự sụp đổ và suy thoái toàn cầu.

Quá trình chứng khoán hóa đã cung cấp một phương pháp để tạo ra các sản phẩm phái sinh giao dịch trên sàn chứng khoán từ các tài sản kém thanh khoản. Tuy nhiên, phương pháp này vẫn cần được cải tiến để loại bỏ những hậu quả tiêu cực.