การผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE) ส่งผลกระทบต่อเกือบทุกตลาดทั่วโลก เนื่องจากส่งผลกระทบต่อปัจจัยพื้นฐานทางเศรษฐกิจบางประการที่เชื่อมโยงกันทั่วโลก หนึ่งในปัจจัยดังกล่าวคืออัตราดอกเบี้ย นโยบายผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE) สามารถส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่ออัตราดอกเบี้ยในหลากหลายรูปแบบเนื่องจากอัตราดอกเบี้ยสามารถเปลี่ยนแปลงตลาดได้ในชั่วข้ามคืน การผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE) จึงมีศักยภาพโดยธรรมชาติที่จะเปลี่ยนแปลงตลาดโลกได้ในชั่วข้ามคืน ในบทความนี้ เราจะพิจารณาผลกระทบของการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE) ในระยะสั้น ระยะกลาง และระยะยาว

การผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE) และอัตราดอกเบี้ยมีปฏิสัมพันธ์กันอย่างไร?

การผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE) ส่งผลกระทบอย่างลึกซึ้งต่ออัตราดอกเบี้ยที่แพร่หลายในระบบเศรษฐกิจ ธนาคารกลางสหรัฐฯ อาจใช้มาตรการนี้เป็นทางเลือกแทนนโยบายอัตราดอกเบี้ย แต่ท้ายที่สุดกลับส่งผลกระทบต่ออัตราดอกเบี้ยมากยิ่งขึ้น

ปฏิสัมพันธ์ระหว่างนโยบายผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE) และอัตราดอกเบี้ยนั้นกล่าวกันว่าค่อนข้างเรียบง่าย ในตอนแรก นโยบายผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE) นำไปสู่การลดอัตราดอกเบี้ย กล่าวคือ ในระยะสั้นและระยะกลาง อัตราดอกเบี้ยจะลดลง

อย่างไรก็ตาม ในระยะยาว อัตราดอกเบี้ยจะสูงขึ้นอย่างมาก สำหรับวัตถุประสงค์ของเรา ระยะยาวอาจนิยามได้เป็นระยะเวลา 5 ปีขึ้นไป เนื่องจากการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE) เป็นนโยบายทางการเงินรูปแบบใหม่ที่ค่อนข้างใหม่ และผลกระทบระยะยาวของนโยบายนี้สามารถคำนวณได้เพียงทางทฤษฎีเท่านั้น ยังไม่มีหลักฐานเชิงประจักษ์มากนักที่จะใช้เป็นฐานในการตั้งสมมติฐาน

การขอ สาเหตุที่การผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE) ส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยลดลงในระยะสั้นและระยะกลาง และเพิ่มขึ้นในระยะยาว มีดังนี้เหตุผลสองประการแรกอธิบายถึงการลดลงของอัตราดอกเบี้ย ในขณะที่เหตุผลที่สามอธิบายถึงการเพิ่มขึ้นของอัตราดอกเบี้ยในภายหลัง

สัญญาณทางอ้อม

โดยปกติแล้ว ธนาคารกลางจะใช้นโยบายผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE) เฉพาะหลังจากที่ได้ใช้มาตรการอื่นๆ จนหมดแล้ว ซึ่งหมายความว่ามาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE) จะใช้เฉพาะเมื่ออัตราดอกเบี้ยใกล้ศูนย์แล้วและไม่สามารถลดลงได้อีก ในสถานการณ์เช่นนี้ ผู้เข้าร่วมตลาดมีการคาดการณ์สองแบบ แบบแรกคือรัฐบาลจะไม่แตะอัตราดอกเบี้ย ในขณะที่อีกแบบหนึ่งคือธนาคารกลางอาจขึ้นอัตราดอกเบี้ย

ดังนั้น เมื่อธนาคารกลางใช้นโยบายผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE) พวกเขากำลังส่งสัญญาณทางอ้อมไปยังตลาดว่าธนาคารกลางยังอยู่ในช่วงผ่อนคลายทางการเงิน ซึ่งหมายความว่าแทบไม่มีโอกาสเลยที่ธนาคารกลางจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยในระยะสั้น ส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยระยะสั้นยังคงลดลงหรือทรงตัวต่อไป เนื่องจากแทบไม่มีโอกาสเลยที่ธนาคารกลางจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีก

สภาพคล่องพรีเมี่ยม

พันธบัตรที่ธนาคารและเอกชนขายจะมีค่าสภาพคล่องส่วนเกิน (Liquidity Premium) ติดอยู่ที่ราคาต้นทุน เนื่องจากพันธบัตรเหล่านี้มีตลาดรองที่คึกคัก ซึ่งสามารถขายเป็นเงินสดได้ ณ เวลาใดก็ได้

ปริมาณสภาพคล่องในตลาดเหล่านี้ขึ้นอยู่กับปริมาณเงินสดที่มีอยู่ในระบบเทียบกับปริมาณหลักทรัพย์ที่มีอยู่ในตลาด ดังนั้น หากมีพันธบัตรในระบบมากขึ้นและมีเงินสดสำหรับซื้อน้อยลง สภาพคล่องก็จะน้อยลง ดังนั้น เบี้ยประกันสภาพคล่องที่เรียกเก็บจะสูง ในทางกลับกัน หากมีเงินสดมากขึ้นและพันธบัตรน้อยลง สภาพคล่องก็จะน้อยลง และเบี้ยประกันที่น้อยลงนี้จะสะท้อนให้เห็นในรูปแบบของอัตราดอกเบี้ยระยะกลางที่ลดลง

นโยบายผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE) ก่อให้เกิดสถานการณ์ที่สอง นั่นคือ สถานการณ์ที่มีพันธบัตรในตลาดน้อยลงและมีเงินสดมากขึ้น เนื่องจากธนาคารกลางซื้อพันธบัตรและปล่อยเงินสดออกมา ดังนั้น เบี้ยประกันสภาพคล่องจึงลดลง ส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยระยะกลางลดลง

เบี้ยประกันเงินเฟ้อ

นโยบายผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE) จะลดอัตราดอกเบี้ยในระยะสั้นและระยะกลาง แต่ในระยะยาวกลับส่งผลตรงกันข้าม กล่าวคือ ขึ้นอัตราดอกเบี้ย เนื่องจากนโยบายผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE) มีลักษณะเป็นการขยายตัวทางเศรษฐกิจโดยเนื้อแท้ หากนโยบายเศรษฐกิจแบบขยายตัวในระยะยาวจะนำไปสู่ภาวะเงินเฟ้อในตลาด หนึ่งในวัตถุประสงค์พื้นฐานของธนาคารกลางคือการควบคุมอัตราเงินเฟ้อให้อยู่ในระดับต่ำ ดังนั้น เมื่ออัตราเงินเฟ้อที่พุ่งสูงดูเหมือนจะแพร่หลายในตลาด ธนาคารกลางจึงถูกบังคับให้ขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพื่อควบคุมราคา ดังนั้น นโยบายแบบขยายตัวจึงถือเป็นการยุติภาวะอัตราดอกเบี้ยต่ำที่ยืดเยื้อมายาวนาน

ดังนั้น ในช่วงระยะเวลาประมาณ 5 ปี นโยบายผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE) จะทำให้อัตราดอกเบี้ยดีดตัวกลับสูงขึ้นกว่าเดิมเสมอ

การผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE) และอัตราดอกเบี้ยมีปฏิสัมพันธ์กันอย่างไร?

ในย่อหน้าข้างต้น เราได้เห็นว่านโยบายผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE) นำมาซึ่งจุดจบในตัวมันเอง อย่างไรก็ตาม บางครั้งธนาคารกลางก็ยุตินโยบายผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE) อย่างกะทันหันด้วยนโยบายตอบโต้ที่เรียกว่าการลดขนาดมาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE)

ในกรณีนี้ อัตราดอกเบี้ยพุ่งสูงขึ้นเกือบจะในทันที ตลาดอยู่ในภาวะตื่นตระหนกเนื่องจากธนาคารกลางเปลี่ยนนโยบายอย่างกะทันหันจากการขยายตัวเป็นหดตัว ปฏิกิริยาฉับพลันนี้ทำให้ตลาดอยู่ในภาวะขาดดุลในไม่ช้า ซึ่งอัตราดอกเบี้ยจะพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็วก่อนที่ความตื่นตระหนกจะคลี่คลาย และอัตราดอกเบี้ยจะกลับเข้าสู่ภาวะปกติ ซึ่งสูงกว่าช่วงผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE) เล็กน้อย

ดังนั้น นโยบายผ่อนคลายเชิงปริมาณ (QE) จึงส่งผลกระทบอย่างลึกซึ้งต่ออัตราดอกเบี้ย เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยส่งผลกระทบต่อเกือบทุกด้าน ตั้งแต่การกู้ยืมของภาคธุรกิจไปจนถึงการชำระหนี้ด้วยตราสารอนุพันธ์ นโยบายนี้จึงมีความสำคัญอย่างยิ่ง เพราะสามารถส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อเศรษฐกิจ