Sistemul financiar modern se bazează pe inovație. Sistemul și susținătorii săi cred că jongleria financiară poate rezolva aproape orice problemă. Având în vedere această convingere, America modernă a fost martora apariției unei noi clase de active. Această nouă clasă de active se baza pe imobiliare. Cu toate acestea, spre deosebire de imobiliare, acestea nu se vindeau pe străzi. Această nouă clasă de active era tranzacționată la bursele de valori din America și din întreaga lume. De asemenea, această nouă clasă de active nu avea un preț atât de mare, precum cel al imobiliarelor. Oricine avea câțiva dolari în buzunar putea cumpăra și vinde aceste titluri de valoare care imitau randamentul piețelor imobiliare.

Această metamorfoză a proprietăților imobiliare dintr-un activ ilichid cu capital intensiv într-o clasă de active cu lichiditate mică a avut loc printr-un proces numit securitizare.În acest articol, vom discuta acest proces mai detaliat.

Problema cu imobiliarele: lipsa de lichiditate

La începutul anilor 2000, sectorul imobiliar oferea cele mai mari randamente pe piața americană. Băncile și investitorii aveau oportunitatea de a acorda tot mai multe credite ipotecare, de a beneficia de ratele dobânzilor scăzute predominante și de a obține un randament bun în acest proces. Cu toate acestea, exista o problemă cu sectorul imobiliar. Împrumuturile odată acordate nu puteau fi rambursate timp de trei decenii. Băncile trebuiau să mențină aceste împrumuturi în registrele lor. Deținerea acestor împrumuturi bloca capital prețios, iar băncile erau precaute în această privință.

Atunci s-a simțit nevoia de a folosi un fel de magie financiară pentru a transforma un activ extrem de ilichid într-unul extrem de lichid.

Soluția

Problema era că băncile erau obligate să păstreze aceste active în registrele lor. Chiar dacă randamentele erau profitabile, băncile tot doreau mai mult. Pe de altă parte, investitorii individuali și fondurile de pensii ar fi fost bucuroși să păstreze aceste investiții ani de zile. Rata randamentelor oferite de imobiliare era mai mare decât cea oferită de obligațiuni și, ca atare, reprezenta o investiție favorabilă. Prin urmare, a fost găsită o nouă soluție. Această soluție a fost numită „securizare”.

• Vânzarea de credite ipotecare: Procesul de securitizare a început cu vânzarea de împrumuturi de către bănci către o terță parte. Aceasta însemna că, dacă o bancă acorda un împrumut de 100 USD și se aștepta să i se ramburseze 150 USD cu dobândă, aceasta vindea drepturile de a recupera aceste împrumuturi la 130 USD către o terță parte. Banca primea astăzi 130 USD, iar terța parte beneficia de dobânda care putea fi primită pe durata de viață a împrumutului. Această terță parte care achiziționa aceste investiții era de obicei o bancă de investiții.

• Separarea și delimitarea ipotecilor: Banca de investiții ar analiza apoi această ipotecă. Aceasta însemna că, dacă exista o singură ipotecă de 100 de dolari, banca de investiții ar crea 100 de obligațiuni diferite, fiecare în valoare de 1 dolar. Acest exemplu este o simplificare excesivă. Cu toate acestea, ideea este de a explica faptul că fluxul de numerar din ipoteci era redirecționat către obligațiuni. Practic, deținătorii de obligațiuni plăteau băncii pentru acordarea împrumuturilor și primeau un venit sub formă de dobândă de la deținătorii de ipoteci. Prin urmare, nu o singură bancă acorda ipoteca. Mai degrabă, datorită jongleriei financiare, milioane de oameni din întreaga lume investeau bani în piața ipotecară americană.

• Tranșezare: Următorul pas în procesul de creare a ceea ce se numea „tranșe”. Aceasta însemna prioritizarea nivelului de neplată. Dacă proprietarii de credite ipotecare intrau în incapacitate de plată, riscul îi afecta pe deținătorii de obligațiuni care dețineau obligațiuni din tranșa cea mai mică. Numai după ce neplatele de plată ar fi eliminat complet acea tranșă, următoarea tranșă ar fi fost afectată. Acest lucru le-a permis bancherilor de investiții să vândă obligațiunile din tranșa superioară la o primă remarcabilă. Cu toate acestea, a dus și la o concentrare a riscului în tranșele inferioare. În acel moment, nu părea o problemă mare, deoarece imobiliarele erau considerate o investiție inerent sigură. Cu toate acestea, în 2008, acest lucru avea să reprezinte o mare problemă.

• Vânzarea la bursă: Ultimul pas în acest proces a fost listarea acestor titluri derivate la bursă și vânzarea lor ca instrumente derivate tranzacționate la bursă. Aceasta însemna că exista o piață activă pentru toate aceste titluri. Persoanele care cumpărau obligațiunile nu erau obligate să le dețină până la scadență. În schimb, le puteau vinde altor investitori după cum doreau. De asemenea, întrucât această transformare transformase investițiile imobiliare riscante în titluri de investiții sigure, de calitate superioară, pentru fonduri de pensii, existau cumpărători din Europa și Japonia care aveau o expunere uriașă la piețele ipotecare americane.

Rezultatul

• Efect pozitiv:

  Ceea ce s-a realizat prin procesul de securitizare nu a fost nimic remarcabil. Era ca și cum modelul ar fi fost extras dintr-un manual de economie și ar putea fi folosit pentru a defini piețe perfecte. Toți debitorii și creditorii au avut posibilitatea de a încasa banii și de a pleca când doreau. A fost și este încă considerată o piață perfect lichidă. Succesul acestor titluri garantate cu ipoteci a creat mulți imitatori. De-a lungul timpului, creditele auto și chiar creanțele corporative au fost securitizate. Se părea că inginerii financiari găsiseră soluția la problema lichidității, iar instrumentele derivate tranzacționate la bursă păreau a fi soluția perfectă.

• Efect advers:

  Procesul de securitizare a creat, de asemenea, multe efecte adverse. Pentru început, a creat un sistem fără responsabilitate. Întrucât nimeni nu avea de gând să dețină ipoteca pentru mult timp, nimeni nu a dat dovadă de prudență atunci când a acordat aceste ipoteci. O mulțime de ipoteci proaste și, prin urmare, obligațiuni proaste și-au croit drum pe piață, ducând la prăbușirea spectaculoasă a pieței, care a sfârșit prin eliminarea Lehman Brothers și a adus întreaga lume financiară într-un impas.

  De asemenea, deoarece obligațiunile erau emise în denumiri mici și aveau o lichiditate ridicată, acestea au fost achiziționate de numeroase guverne străine, precum și de investitori privați străini. Acest lucru a creat o situație în care prăbușirea pieței ipotecare locale din Statele Unite a provocat o prăbușire globală și o recesiune.

Procesul de securitizare a oferit o metodă de creare a instrumentelor derivate tranzacționate la bursă din active ilichide. Cu toate acestea, acesta trebuie încă rafinat pentru a elimina consecințele negative.