予想デフォルト頻度（EDF）は、信用リスクの軽減において考慮すべき重要な指標です。将来の信用リスクとデフォルト率を予測する多くの計算式で一般的に使用されています。

予想デフォルト頻度（EDF）という用語は、実際には信用格付け会社ムーディーズによって開発されたKMVモデルを指します。このモデルは、モデルを開発した3人の研究者の頭文字をとってKMVモデルとも呼ばれています。 ケアルホファー、マククオン、ヴァシチェクこの記事では、予想デフォルト頻度（EDF）モデルとは何か、そしてそれが企業の信用リスク管理における意思決定にどのように役立つかを理解します。

予想デフォルト頻度 (EDF) モデルとは何ですか?

予想デフォルト頻度（EDF）は、企業が債務不履行に陥る確率を測定する方法である。このモデルでは、デフォルトとは、企業の全資産の市場価値が、支払うべき債務の残高を下回る時点と定義されています。これは、予定されている利息または元本の返済に十分な資金がない場合に企業がデフォルト状態にあると判断される他の信用リスクモデルとは対照的です。

期待デフォルト頻度（EDF）モデルの結果は期間によって異なります。このモデルで最も一般的に使用される期間は1年ですが、5年といった長期の期間でこのモデルを使用することも珍しくありません。

予想デフォルト頻度（EDF）モデルの構成要素

上記の期待デフォルト頻度（EDF）モデルの定義から、モデルの3つの構成要素を推測するのは比較的容易です。3つの構成要素については、以下で説明します。

1. 構成要素1：資産の市場価値

   資産の現在の市場価値は、証券取引所に上場されている企業の株式の時価総額に基づいて推定されます。しかし、証券取引所における株価は比較的急速に変動する可能性があります。そのため、企業の資産の市場価値を計算する際には平均値が使用されます。非公開企業の公正市場価値を推定することは困難な作業であり、評価数値は主観的で偏りがあり、議論の余地がある可能性があるため、期待デフォルト頻度（EDF）モデルは上場企業に最適です。

   期待デフォルト頻度（EDF）モデルの根底にある前提は、企業の株式は企業の負債に対するコールオプションとみなせるというものです。これが、オプション価格決定モデルであるブラック・ショールズ・モデルを用いて、株式価値を入力として企業の資産価値を決定する理由です。

2. 構成要素2：資産価値の変動性

   期待デフォルト頻度（EDF）モデルは、企業の市場価値だけでなく、その市場価値の安定性も考慮します。これにより、株式市場バブルの影響による一時的な高騰をモデルが排除するのに役立ちます。このモデルの目的は、企業の評価が一貫してどの程度なのかを把握することです。

   期待デフォルト頻度（EDF）モデルは、市場価値の変動性を判断するための最も基本的な指標、つまり標準偏差を用いています。企業の市場価値の変動性が高い場合、その企業がデフォルトに陥る可能性が高くなるという仮定に基づいています。

3. コンポーネント3: デフォルトポイント

   デフォルトポイントとは、予定されている元利金の支払いを滞納しないために企業が期待する総資産の最小値です。つまり、デフォルトポイントは実際には企業が抱える負債の関数であることがわかります。

   予想デフォルト頻度（EDF）モデルでは、一般的に、デフォルトポイントを短期負債の100%と長期負債の50%の合計として計算します。長期負債の割合はアナリストによって頻繁に変更されますが、短期負債の割合は100%に固定されます。

   負債が多ければ多いほど、支払額も増え、結果としてデフォルトの確率も高くなります。デフォルトポイントの値は企業ごとに異なるため、標準的な定義を定めるのは困難です。また、期待デフォルト頻度（EDF）は、いくつかの点で過度に単純化されています。例えば、債務ごとに満期日が異なることを考慮していません。その代わりに、すべての債務が同時に満期を迎えるという仮定が用いられています。

デフォルトまでの距離

期待デフォルト頻度（EDF）モデルは、デフォルトまでの距離を計算するために使用されます。これは、債務不履行の確率を正確に予測できることが知られている一般的な比率です。

デフォルトまでの距離指標は、企業の純資産をそのボラティリティで割ることで単純に算出されます。これらの値はどちらも市場データから算出されるため、他のブックモデルよりも優れた代替指標と考えられています。

要するに、期待デフォルト頻度（EDF）モデルは、あらゆる信用アナリストにとって重要な武器です。カウンターパーティの信用リスク軽減について判断を下す前に、このモデルによって得られる結果を知り、十分に理解することが重要です。