金融市場にはストラクチャード・ファイナンス商品が急増しています。企業の信用リスクを、そのリスクを引き受ける意思のある別の企業や投資家グループに移転することのみを目的として開発されたデリバティブ商品も数多くあります。

企業がこれを可能にする最もよく知られた一般的な構造化金融商品は、 クレジット・デフォルト・スワップしかし、クレジット・デフォルト・スワップはリスクと見なされています。近年、AIGのような大手企業が破綻寸前まで追い込まれた事例があります。そのため、多くの組織では社内ガイドラインでクレジット・デフォルト・スワップの発行や下取りが認められていません。しかし、リスクを第三者に移転する必要性は依然として存在しています。その結果、より保守的な商品としてクレジット・リンク・ノートが開発されました。 信用連動債ははるかに安全だと考えられている したがって、世界中のほとんどの企業のガイドラインに従って許可されています。

この記事では、クレジット ノートとは何か、またそれが信用リスクを排除するためにどのように機能するかについて詳しく説明します。

クレジットリンクノートとは何ですか?

クレジットリンク債は、企業が購入した固定利付商品の信用リスクを取り除くことを可能にする金融商品である。。例えば A社 発行された債券を購入したい B社しかし、同社は A 恐れている B 債務不履行に陥ったり、信用格付けが下がったりする可能性がある。そのため、信用リスクを自社の帳簿に残したくない。第三者に移転したいのだ。さて、 Cと呼ばれる投資家グループ 債務不履行のリスクを負う意思がある。

クレジットノートの目的は、購入の信用リスクのみが元の購入者から移転されることを保証することです（A）を投資家グループ（C）。市場リスクなどのその他のリスクは、引き続き当初の購入者（A）が負うことになります。

クレジットリンクノートはどのように機能しますか?

クレジットリンクノートは次の 3 つのステップで作成できます。

1. 最初のステップでは、A社はB社から債券を購入するために現金を支払います。その見返りとして、B社は元本と利息を定期的に支払うことを約束します。

2. 第二段階では、投資家（企業A）が保有する債券をプールし、基礎となるポートフォリオを作成します。このポートフォリオは参照資産ベースと呼ばれます。

3. 最後のステップとして、企業Aは企業Bの債券を担保とする別の証券を発行します。Aはこれらの証券を投資家Cに販売し、投資家Cは前払いで購入します。その見返りとして、企業Aは定期的な支払いを約束します。これらの支払いには、信用リスクを引き受けるCへのマークアップが含まれているため、金額は高くなります。

信用リスクに関しては、A社は取引に関与していないことに注意することが重要です。A社はB社に資金を貸し付け、C社からは資金を受け取っています。したがって、A社のエクスポージャーはゼロです。同様に、定期的な支払いについても、 A からお金を受け取る B、補償するためにパーセンテージを追加します C 信用リスクを負い、それを支払う Cしたがって、Aの利益はほぼすべてのシナリオにおいて保護されます。では、様々なシナリオで状況がどのように変化するかを見てみましょう。

信用連動債：シナリオ

1. デフォルトなし: 最初のシナリオは最も一般的なものです。多くの場合、債券を発行する企業は元本と利息を期日通りに返済します。このようなシナリオでは、 A社 お金を受け取る B そして支払う C マークアップを上乗せした後、損失はマークアップ分のみとなります。しかし、これは保険料のようなものなので、Aはそれを帳消しにすることにします。つまり、クーポン支払いで7%の利息を受け取り、Cに7.25%を支払う場合、Aは保護の代わりに0.25%の損失を被ることになります。このような取引は、90%以上の確率でこのように発生します。

2. デフォルト： 債務不履行、つまりB社がA社に支払いができなくなる事態が発生する可能性はあります。この場合も、A社は保護されます。これは、A社がC社から前払い金を受け取っていたためです。したがって、A社には債務不履行のエクスポージャーはありません。実際には、A社はC社にあります。このような状況では、A社はB社から資金を受け取らない限り、C社に返済する必要はありません。また、A社が支払うのは残価のみです。実質的に、A社はパススルー企業です。B社から支払われる資金はすべてC社に送金されます。

3. ダウングレード: 場合によっては、デフォルトではなく格下げが行われることがあります。格下げは実効金利の低下を意味します。このような場合も、企業Aはパススルー企業のような役割を果たします。金利の低下は、損失を負担する企業Cにそのまま転嫁されます。

要するに、クレジットリンク債は、B社で発生する信用リスクがA社に一切影響を与えないことを保証するものです。リスクは手数料を支払ってC社に転嫁されているのです。金利変動による債券の市場価値変動リスクなど、その他のリスクはA社に依然として残ることに注意が必要です。転嫁されているのは信用リスクのみです。