Il sistema finanziario moderno è incentrato sull'innovazione. Il sistema e i suoi sostenitori credono che i giochi di prestigio finanziari possano risolvere quasi ogni problema. Con questa convinzione in mente, l'America moderna ha assistito all'ascesa di una nuova classe di attività. Questa nuova classe di attività si basava sul mercato immobiliare. Tuttavia, a differenza del mercato immobiliare, questo non veniva venduto per strada. Questa nuova classe di attività veniva scambiata nelle borse valori di tutta l'America e del mondo. Inoltre, questa nuova classe di attività non aveva un valore elevato come quello del mercato immobiliare. Chiunque avesse qualche dollaro in tasca poteva acquistare e vendere questi titoli che imitavano il rendimento dei mercati immobiliari.

Questa metamorfosi del settore immobiliare da un asset illiquido ad alta intensità di capitale a una classe di asset altamente liquida di piccolo taglio è avvenuta attraverso un processo chiamato cartolarizzazione.In questo articolo approfondiremo questo processo.

Il problema del mercato immobiliare: la mancanza di liquidità

All'inizio degli anni 2000, il settore immobiliare offriva i rendimenti più elevati sul mercato americano. Banche e investitori avevano l'opportunità di erogare sempre più mutui ipotecari, beneficiare dei bassi tassi di interesse prevalenti e ottenere buoni rendimenti. Tuttavia, il settore immobiliare presentava un problema. I prestiti, una volta erogati, non venivano rimborsati per trent'anni. Le banche dovevano detenere questi prestiti nei propri libri contabili. Il mantenimento di questi prestiti avrebbe bloccato capitale prezioso e le banche erano diffidenti nei confronti di questo aspetto.

Fu allora che si sentì la necessità di ricorrere a un po' di magia finanziaria per trasformare un asset altamente illiquido in uno altamente liquido.

La Soluzione

Il problema era che le banche erano costrette a detenere questi asset nei loro libri contabili. Sebbene i rendimenti fossero vantaggiosi, le banche ne volevano comunque di più. D'altra parte, gli investitori al dettaglio e i fondi pensione sarebbero stati lieti di detenere questi investimenti per anni. Il tasso di rendimento offerto dagli immobili era superiore a quello delle obbligazioni e, in quanto tale, rappresentava un investimento vantaggioso. Pertanto, si trovò una nuova soluzione: la "cartolarizzazione".

• Vendita di mutui: Il processo di cartolarizzazione è iniziato con la vendita di prestiti da parte delle banche a terzi. Ciò significava che se una banca concedeva un prestito di 100 dollari e si aspettava di essere rimborsata di 150 dollari con interessi, avrebbe ceduto i diritti di riscossione di tali prestiti a 130 dollari a terzi. La banca riceveva 130 dollari oggi e il terzo avrebbe beneficiato degli interessi che avrebbe potuto ricevere nel corso della vita del prestito. Il terzo che avrebbe acquistato questi investimenti era solitamente una banca d'investimento.

• Dividere e scomporre i mutui: La banca d'investimento avrebbe poi suddiviso questo mutuo in più parti. Ciò significava che, se ci fosse stato un mutuo da 100 dollari, la banca d'investimento avrebbe creato 100 obbligazioni diverse del valore di 1 dollaro ciascuna. Questo esempio è una semplificazione eccessiva. Tuttavia, l'idea è quella di spiegare che il flusso di cassa derivante dai mutui veniva reindirizzato alle obbligazioni. In effetti, gli obbligazionisti pagavano la banca per l'erogazione dei prestiti e ricevevano un reddito sotto forma di interessi dai mutuatari. Quindi non era una singola banca a erogare il mutuo. Piuttosto, grazie ai giochi di prestigio finanziari, milioni di persone in tutto il mondo stavano immettendo denaro nel mercato dei mutui americano.

• Suddivisione in tranche: Il passo successivo nel processo di creazione di quelle che venivano chiamate "tranche" significava dare priorità al livello di insolvenza. In caso di insolvenza dei mutuatari, il rischio avrebbe colpito gli obbligazionisti che detenevano obbligazioni della tranche più bassa. Solo dopo che le insolvenze avessero completamente azzerato quella tranche, la tranche successiva sarebbe stata interessata. Ciò consentiva alle banche d'investimento di vendere le obbligazioni della tranche più alta a un premio notevole. Tuttavia, portava anche a una concentrazione del rischio nelle tranche più basse. All'epoca non sembrava un grosso problema, poiché il settore immobiliare era considerato un investimento intrinsecamente sicuro. Tuttavia, nel 2008, questo avrebbe rappresentato un grosso problema.

• Venderlo in borsa: L'ultimo passaggio del processo è stato la quotazione di questi titoli derivati ​​in borsa e la loro vendita come derivati ​​negoziati in borsa. Ciò significava che esisteva un mercato attivo per tutti questi titoli. Chi acquistava le obbligazioni non era obbligato a detenerle fino alla scadenza. Poteva invece venderle ad altri investitori quando e come desideravano. Inoltre, poiché questa trasformazione aveva trasformato investimenti immobiliari rischiosi in titoli di investimento sicuri di qualità da fondi pensione, c'erano acquirenti provenienti da luoghi lontani come l'Europa e il Giappone che avevano un'enorme esposizione al mercato dei mutui americani.

Il Risultato

• Effetto positivo:

  Ciò che è stato ottenuto con il processo di cartolarizzazione non è stato nulla di eccezionale. Era come se il modello fosse stato preso da un libro di testo di economia e potesse essere utilizzato per definire mercati perfetti. Tutti i debitori e i creditori avevano la possibilità di incassare e andarsene quando volevano. Era ed è ancora considerato un mercato perfettamente liquido. Il successo di questi titoli garantiti da ipoteca ha creato molti imitatori. Nel corso del tempo, prestiti auto e persino crediti aziendali sono stati cartolarizzati. Sembrava che gli ingegneri finanziari avessero trovato la soluzione al problema della liquidità e i derivati ​​negoziati in borsa sembravano la soluzione perfetta.

• Effetto avverso:

  Il processo di cartolarizzazione ha anche generato numerosi effetti negativi. Innanzitutto, ha creato un sistema privo di responsabilità. Poiché nessuno avrebbe mantenuto a lungo il mutuo, nessuno ha prestato attenzione all'erogazione di questi mutui. Molti mutui scadenti e, di conseguenza, obbligazioni scadenti sono finiti sul mercato, portando al crollo spettacolare del mercato che ha finito per spazzare via Lehman Brothers e paralizzare l'intero mondo finanziario.

  Inoltre, poiché le obbligazioni erano emesse in piccoli tagli ed erano altamente liquide, venivano acquistate da molti governi stranieri e da investitori privati ​​stranieri. Ciò creò una situazione in cui un crollo del mercato dei mutui ipotecari negli Stati Uniti provocò un crollo globale e una recessione.

Il processo di cartolarizzazione ha fornito un metodo per creare derivati ​​negoziati in borsa a partire da attività illiquide. Tuttavia, deve ancora essere perfezionato per eliminarne le conseguenze negative.