La fréquence de défaut attendue (FDE) est un indicateur important à prendre en compte pour atténuer le risque de crédit. Elle est couramment utilisée dans de nombreuses formules de prévision des risques de crédit et des taux de défaut futurs.

Le terme « fréquence de défaut attendue » (FDE) fait en réalité référence au modèle KMV, développé par l'agence de notation Moody's. Ce modèle est également appelé « modèle KMV » car il reprend les initiales des trois chercheurs qui l'ont développé, à savoir : Kealhofer, McQuown et VasicekDans cet article, nous comprendrons ce qu’est le modèle de fréquence de défaut attendue (EDF) et comment il aide les entreprises à prendre de meilleures décisions en matière de gestion du risque de crédit.

Qu'est-ce que le modèle de fréquence de défaut attendue (EDF) ?

La fréquence de défaut attendue (FDE) est une méthode permettant d'évaluer la probabilité qu'une entreprise fasse défaut sur ses dettes.Aux fins de ce modèle, le défaut est défini comme le moment où la valeur de marché de tous les actifs de l'entreprise devient inférieure à la valeur des dettes à rembourser. Ceci contraste avec les autres modèles de risque de crédit, où l'entreprise est dite en défaut si elle ne dispose pas de fonds suffisants pour honorer les paiements d'intérêts ou de capital prévus.

Les résultats des modèles de fréquence de défaut attendue (FDE) sont spécifiques au temps. La période la plus couramment utilisée dans ce modèle est d'un an. Cependant, il n'est pas rare d'utiliser ce modèle avec un horizon temporel allant jusqu'à cinq ans.

Les composantes du modèle de fréquence de défaut attendue (EDF)

À partir de la définition ci-dessus du modèle de fréquence de défaut attendue (FDE), il est relativement facile de deviner les trois composantes du modèle. Ces trois composantes sont expliquées ci-dessous :

1. Composante 1 : Valeur marchande des actifs

   La valeur de marché actuelle des actifs est estimée à partir de la capitalisation boursière des actions de l'entreprise cotée en bourse. Cependant, les cours boursiers peuvent fluctuer relativement rapidement. C'est pourquoi une valeur moyenne est utilisée pour calculer la valeur de marché des actifs de l'entreprise. C'est pourquoi le modèle de fréquence de défaut attendue (FDE) est particulièrement adapté aux sociétés cotées en bourse, car l'estimation de la juste valeur de marché des sociétés non cotées peut s'avérer complexe et toute évaluation peut être subjective, biaisée et sujette à débat.

   L'hypothèse sous-jacente du modèle de fréquence de défaut attendue (FDE) est que les capitaux propres de l'entreprise peuvent être considérés comme une option d'achat sur sa dette. C'est la raison pour laquelle le modèle Black-Scholes, qui est un modèle d'évaluation des options, est utilisé pour déterminer la valeur des actifs de l'entreprise en utilisant la valeur des capitaux propres comme paramètre.

2. Composante 2 : Volatilité de la valeur de l'actif

   Le modèle de fréquence de défaut attendue (FDE) ne prend pas seulement en compte la valeur de marché de l'entreprise. Il prend également en compte sa stabilité. Cela permet au modèle d'éliminer les valeurs temporairement gonflées, susceptibles de résulter de bulles boursières. L'objectif est d'obtenir une idée précise de la valorisation de l'entreprise sur une base régulière.

   Le modèle de fréquence de défaut attendue (FDE) utilise la mesure la plus élémentaire pour déterminer la volatilité de la valeur de marché. Cette mesure est appelée écart type. L'hypothèse est que si la valeur de marché d'une entreprise est très volatile, celle-ci est plus susceptible de se retrouver en défaut.

3. Composant 3 : Point par défaut

   Le point de défaut correspond à la valeur minimale attendue de l'actif total de l'entreprise pour éviter de manquer les paiements d'intérêts et de capital prévus. On constate maintenant que le point de défaut est en réalité fonction de la dette de l'entreprise.

   Le modèle de fréquence de défaut attendue (FDE) calcule généralement le point de défaut comme la somme de 100 % du passif à court terme et de 50 % du passif à long terme. Le pourcentage de dette à long terme est souvent modifié par les analystes. Cependant, le pourcentage de dette à court terme reste fixe à 100 %.

   Plus une entreprise est endettée, plus elle doit effectuer de paiements, ce qui augmente sa probabilité de défaut. C'est pourquoi il est difficile d'établir une définition standard du point de défaut, car sa valeur est spécifique à chaque entreprise. De plus, la fréquence de défaut attendue (FDE) est parfois trop simpliste. Par exemple, elle ne tient pas compte des échéances différentes des dettes. On part du principe que toutes les dettes arrivent à échéance simultanément !

Distance par défaut

Le modèle de fréquence de défaut attendue (EDF) est utilisé pour calculer ce que l'on appelle la distance au défautIl s’agit d’un ratio populaire connu pour prédire avec précision la probabilité de défaut.

La mesure de la distance par défaut est simplement obtenue en divisant la valeur nette de l'entreprise par sa propre volatilité. Ces deux valeurs sont issues des données de marché et constituent donc une alternative supérieure aux autres modèles de type « bookish ».

En résumé, le modèle de fréquence de défaut attendue (FDE) est un outil précieux pour tout analyste crédit. Il est essentiel de connaître et de comprendre pleinement les résultats obtenus grâce à ce modèle avant de prendre une décision concernant l'atténuation du risque de crédit d'une contrepartie.