Съвременната финансова система е изцяло свързана с иновации. Системата и нейните поддръжници вярват, че финансовите манипулации могат да решат почти всеки проблем. С това убеждение, съвременна Америка стана свидетел на възхода на нов клас активи. Този нов клас активи се основаваше на недвижими имоти. За разлика от недвижимите имоти обаче, те не се продаваха на улицата. Този нов клас активи се търгуваше на фондови борси в цяла Америка и света. Също така, този нов клас активи нямаше голям размер на акциите, както недвижимите имоти. Всеки с няколко долара в джоба си можеше да купува и продава тези ценни книжа, които имитираха възвръщаемостта на пазарите на недвижими имоти.

Тази метаморфоза на недвижимите имоти от капиталоемък неликвиден актив до високоликвиден клас активи с малка деноминация се осъществи чрез процес, наречен секюритизация.В тази статия ще обсъдим този процес по-подробно.

Проблемът с недвижимите имоти: Липса на ликвидност

В началото на 2000-те години недвижимите имоти осигуряваха най-висока възвръщаемост на американския пазар. Банките и инвеститорите имаха възможността да отпускат все повече и повече ипотечни заеми, да се възползват от преобладаващите ниски лихвени проценти и в процеса да реализират добра възвръщаемост. Съществуваше обаче проблем с недвижимите имоти. Веднъж отпуснати заеми, те не се изплащаха в продължение на три десетилетия. Банките трябваше да държат тези заеми в счетоводните си книги. Притежаването на тези заеми би блокирало ценен капитал и банките се притесняваха от това.

Тогава се почувства нуждата да се използва някаква финансова магия, за да се превърне един силно неликвиден актив във високоликвиден.

Решението

Проблемът беше, че банките бяха принудени да държат тези активи в счетоводните си книги. Въпреки че доходността беше доходоносна, банките все пак искаха повече. От друга страна, инвеститорите на дребно и пенсионните фондове с удоволствие биха държали тези инвестиции в продължение на години. Доходността, осигурена от недвижими имоти, беше по-висока от тази, осигурена от облигациите, и като такава инвестиция беше благоприятна. Следователно беше намерено ново решение. Това решение беше наречено „секюритизация“.

• Продажба на ипотеки: Процесът на секюритизация започва с продажбата на заеми от банките на трета страна. Това означава, че ако банка отпусне заем от 100 долара и очаква да ѝ бъдат изплатени 150 долара с лихва, тя ще продаде правата за събиране на тези заеми на цена от 130 долара на трета страна. Банката получава 130 долара днес, а третата страна ще се възползва от лихвата, която може да бъде получена през целия срок на заема. Тази трета страна, която би закупила тези инвестиции, обикновено е инвестиционна банка.

• Разфасоване и разделяне на ипотеките: След това инвестиционната банка щеше да раздели тази ипотека на парчета. Това означаваше, че ако имаше една ипотека със 100 долара, инвестиционната банка щеше да създаде 100 различни облигации на стойност 1 долар всяка. Този пример е прекалено опростено описание. Идеята обаче е да се обясни, че паричният поток от ипотеките се пренасочваше към облигациите. Всъщност облигационерите плащаха на банката за отпускане на заемите и получаваха доход под формата на лихва от ипотекарите. По този начин не една-единствена банка отпускаше ипотеката. По-скоро, благодарение на финансовата манипулация, милиони хора от цял ​​свят наливаха пари в американския ипотечен пазар.

• Транширане: Следващата стъпка в процеса на създаване на така наречените „траншове“ означаваше приоритизиране на нивото на неизпълнение. Ако собствениците на ипотеки изпаднат в неизпълнение, рискът щеше да засегне облигационерите, които държаха облигации от най-ниския транш. Едва след като неизпълнението напълно заличи този транш, следващият транш щеше да бъде засегнат. Това позволи на инвестиционните банкери да продават облигациите от по-високия транш със забележителна премия. Това обаче доведе и до концентрация на риск в по-ниските траншове. В този момент това не изглеждаше като голяма работа, тъй като недвижимите имоти се смятаха за по своята същност сигурна инвестиция. През 2008 г. обаче това щеше да представлява голям проблем.

• Продава се на борсата: Последната стъпка в процеса беше листването на тези деривативни ценни книжа на борсите и продажбата им като борсово търгувани деривати. Това означаваше, че имаше активен пазар за всички тези ценни книжа. Хората, които закупиха облигациите, не бяха задължени да ги държат до падежа. Вместо това, те можеха да ги продадат на други инвеститори, когато пожелаят. Освен това, тъй като тази трансформация превърна рисковите инвестиции в недвижими имоти в сигурни инвестиционни ценни книжа от пенсионен клас, имаше купувачи чак от Европа и Япония, които имаха огромна експозиция към американските ипотечни пазари.

Резултатът

• Положителен ефект:

  Постигнатото чрез процеса на секюритизация не беше нищо забележително. Сякаш моделът беше взет от учебник по икономика и можеше да се използва за дефиниране на перфектни пазари. Всички кредитополучатели и кредитори имаха възможността да осребрят парите си и да си тръгнат, когато пожелаят. Пазарът се смяташе и все още се смята за напълно ликвиден. Успехът на тези обезпечени с ипотека ценни книжа създаде много имитатори. С течение на времето автомобилни заеми и дори корпоративни вземания бяха секюритизирани. Изглеждаше, че финансовите инженери са открили решението на проблема с ликвидността, а борсово търгуваните деривати изглеждаха като идеалното решение.

• Неблагоприятен ефект:

  Процесът на секюритизация също създаде много неблагоприятни ефекти. Като начало той създаде система без отчетност. Тъй като никой нямаше намерение да държи ипотеката дълго, никой не прояви предпазливост, когато я отпускаше. Много лоши ипотеки и следователно лоши облигации си проправиха път на пазара, което доведе до грандиозния срив на пазара, който в крайна сметка унищожи Lehman Brothers и доведе до застой на целия финансов свят.

  Също така, тъй като облигациите са били емитирани в малки номинали и са били високоликвидни, те са били закупени от много чуждестранни правителства, както и от чуждестранни частни инвеститори. Това е създало ситуация, в която срив на местния ипотечен пазар в Съединените щати е причинил глобален срив и рецесия.

Процесът на секюритизация осигури метод за създаване на борсово търгувани деривати от неликвидни активи. Той обаче все още се нуждае от усъвършенстване, за да се отърват от негативните последици.