Det moderna finansiella systemet handlar om innovation. Systemet och dess förespråkare tror att finansiell jonglering kan lösa nästan alla problem. Med denna övertygelse i åtanke bevittnade dagens Amerika uppkomsten av en ny tillgångsklass. Denna nya tillgångsklass var baserad på fastigheter. Men till skillnad från fastigheter såldes denna inte på gatorna. Denna nya tillgångsklass handlades på börser över hela Amerika och världen. Dessutom hade denna nya tillgångsklass inte en så stor summa som fastigheter har. Vem som helst med några få dollar i fickan kunde köpa och sälja dessa värdepapper som imiterade avkastningen på fastighetsmarknaderna.

Denna metamorfos av fastigheter från en kapitalintensiv illikvid tillgång till en mycket likvid tillgångsklass med liten valör ägde rum genom en process som kallas värdepapperisering.I den här artikeln kommer vi att diskutera den här processen mer i detalj.

Problemet med fastigheter: Brist på likviditet

Under början av 2000-talet gav fastigheter den högsta avkastningen på den amerikanska marknaden. Banker och investerare hade möjlighet att ta upp fler och fler bolån, dra nytta av de rådande låga räntorna och samtidigt få en god avkastning. Det fanns dock ett problem med fastigheter. Lån som väl hade beviljats ​​återbetalades inte på tre decennier. Bankerna var tvungna att hålla dessa lån i sina böcker. Innehavet av dessa lån blockerade värdefullt kapital och bankerna var försiktiga med detta.

Det var då behovet uppstod av att använda någon form av finansiell magi för att omvandla en mycket illikvid tillgång till en mycket likvid.

Lösningen

Problemet var att bankerna tvingades hålla dessa tillgångar i sina böcker. Även om avkastningen var lukrativ ville bankerna fortfarande ha mer. Å andra sidan skulle privatpersoner och pensionsfonder gärna hålla dessa investeringar i åratal. Avkastningen på fastigheter var högre än den på obligationer och som sådan var det en gynnsam investering. Därför hittades en ny lösning. Denna lösning kallades "värdepapperisering".

• Försäljning av bolån: Värdepapperiseringsprocessen började med att bankerna sålde lån till en tredje part. Detta innebar att om en bank lånade ut 100 dollar och förväntade sig att få tillbaka 150 dollar med ränta, sålde de ut rättigheterna att driva in dessa lån för 130 dollar till en tredje part. Banken fick 130 dollar idag och den tredje parten gynnades av den ränta som kunde erhållas under löptiden. Denna tredje part som skulle köpa dessa investeringar skulle vanligtvis vara en investeringsbank.

• Att dela upp och skära upp bolånen: Investeringsbanken skulle sedan dela upp detta bolån. Det innebar att om det fanns ett bolån med 100 dollar, skulle investeringsbanken skapa 100 olika obligationer värda 1 dollar vardera. Detta exempel är en förenkling. Tanken är dock att förklara att kassaflödet från bolånen omdirigerades till obligationerna. I själva verket betalade obligationsinnehavarna banken för att bevilja lånen och fick en inkomst i form av ränta från bolåneinnehavarna. Det var således inte en enda bank som beviljade bolånet. Snarare, tack vare det finansiella jonglerandet, pumpade miljontals människor från hela världen in pengar på den amerikanska bolånemarknaden.

• Tranchering: Nästa steg i processen var att skapa det som kallades "trancher". Detta innebar att prioritera nivån av fallissemang. Om bolåneinnehavare skulle fallera skulle risken drabba obligationsinnehavarna som höll obligationer från den lägsta tranchen. Först efter att fallissemangen helt hade utplånat den tranchen skulle nästa tranch påverkas. Detta gjorde det möjligt för investeringsbanker att sälja obligationer från den högre tranchen till en anmärkningsvärd premie. Det ledde dock också till en koncentration av risk i de lägre trancherna. I det ögonblicket verkade det inte vara en stor sak eftersom fastigheter ansågs vara en i sig säker investering. År 2008 skulle detta dock utgöra ett stort problem.

• Sälja det på börsen: Det sista steget i processen var att notera dessa derivatinstrument på börserna och sälja dem som börshandlade derivat. Detta innebar att det fanns en aktiv marknad för alla dessa värdepapper. Personer som köpte obligationerna var inte skyldiga att behålla dem till förfall. Istället kunde de sälja dem till andra investerare när de kände för det. Eftersom denna omvandling hade gjort riskabla fastighetsinvesteringar till säkra investeringsvärdepapper av pensionsklass, fanns det köpare från så långt bort som Europa och Japan som hade stor exponering mot de amerikanska bolånemarknaderna.

Resultatet

• Positiv effekt:

  Det som uppnåddes genom värdepapperiseringsprocessen var inget anmärkningsvärt. Det var som om modellen var hämtad från en lärobok i ekonomi och kunde användas för att definiera perfekta marknader. Alla låntagare och långivare hade möjlighet att lösa in och ut när de kände för det. Det var och anses fortfarande vara en perfekt likvid marknad. Framgången för dessa bolånebaserade värdepapper skapade många imitatörer. Med tiden värdepapperiserades billån och till och med företagsfordringar. Det verkade som om finansingenjörer hade kommit fram till lösningen på likviditetsproblemet och börshandlade derivat verkade vara den perfekta lösningen.

• Negativ effekt:

  Värdepapperiseringsprocessen skapade också många negativa effekter. Till att börja med skapade den ett system utan ansvarsskyldighet. Eftersom ingen skulle hålla bolånet länge, var ingen försiktig när de gav ut dessa bolån från första början. Många dåliga bolån och därmed dåliga obligationer tog sig in på marknaden, vilket ledde till en spektakulär kollaps av marknaden som slutade med att utplåna Lehman Brothers och få hela finansvärlden att stanna av.

  Eftersom obligationer utfärdades i små valörer och var mycket likvida köptes de av många utländska regeringar såväl som utländska privata investerare. Detta skapade en situation där en lokal kollaps på bolånemarknaden i USA orsakade en global härdsmälta och recession.

Värdepapperiseringsprocessen har gett en metod för att skapa börshandlade derivat från illikvida tillgångar. Den behöver dock fortfarande förfinas för att bli av med de negativa konsekvenserna.