Cea mai mare parte a literaturii de specialitate din domeniul managementului riscului de piață este dedicată explicării metodelor utilizate în gestionarea riscului de piață obișnuit. Aceasta înseamnă că se acordă importanță, pe bună dreptate, gestionării cazurilor care sunt susceptibile de a se produce în 99% din cazuri. Cu toate acestea, trecutul recent ne-a arătat că există unele evenimente severe care se pot întâmpla în 1% din cazuri.

De exemplu, Criza creditelor ipotecare subprime, precum și pandemia de coronavirus, sunt două evenimente severe care au avut loc pe parcursul unui deceniu! Dacă aceste evenimente rare, dar cu impact ridicat, nu sunt gestionate în mod corespunzător, ele ar putea amenința însăși existența firmei. Riscul pe care aceste evenimente neprevăzute îl prezintă pentru organizație se numește risc de tip „tail risk” (risc de tip „coin risk”). În acest articol, vom analiza mai îndeaproape ce este riscul de tip „tail risk” și cum poate fi utilizat pentru a gestiona mai bine riscurile.

Ce este riscul final?

Cu cuvinte simple, riscul de pierdere este riscul de pierdere care poate apărea atunci când are loc un eveniment foarte improbabilAceștia sunt adesea numiți „lebada neagra„evenimente cu referire la termenul „lebădă neagră”, inventat de Nicholas Nassem Taleb.

Definiția mai tehnică a riscului de tip „tail” este aceea că acesta reprezintă riscul care decurge din trei abateri standard față de medie. Aceasta înseamnă că, dacă presupunem o distribuție normală, aproape 99.7% din valori se vor afla în limita a trei abateri standard față de medie. Prin urmare, riscul care decurge din diferența de 0.3% din valori se numește risc de tip „tail”.

Trebuie înțeles că Abordarea utilizată pentru gestionarea riscurilor de coadă este diferită de abordarea utilizată pentru gestionarea celorlalte riscuriAcest lucru se datorează faptului că este imposibil de prezis riscul final. Acesta este motivul pentru care nu se face nicio încercare de a prezice evenimentele de tip „lebădă neagră” (black swan events) spre deosebire de alte evenimente de risc. În schimb, se presupune că aceste evenimente vor avea loc rar și că trebuie să existe un mecanism pentru a gestiona mai bine riscul.

Posibilitatea unei cozi grase

În definiția de mai sus, am presupus că randamentele urmează o distribuție normală. Cu toate acestea, în realitate, este posibil să nu fie cazul. Există mulți statisticieni care au observat că randamentele par să aibă mai multe valori spre extremele stânga și extremele drepte decât o curbă normală. Aceasta este denumită colocvial o coadă grasă (fat-tailed distribution). De-a lungul anilor, statisticienii au dezvoltat un alt tip de distribuție numită distribuție cu coadă grasă (fat-tailed distribution) pentru a putea gestiona mai bine aceste situații.

Cum pot fi gestionate riscurile de coadă?

Riscurile de tip „tail” sunt, în general, gestionate prin acoperirea acestor riscuriExistă mai multe modalități prin care se realizează această acoperire a riscurilor.

De exemplu, investitorii pot cumpăra o opțiune care le permite să își vândă valorile mobiliare la un preț mai mare dacă valoarea acestor valori mobiliare scade sub un anumit preț. Acest preț este prețul care se află la trei abateri standard de medie. Deoarece probabilitatea ca acest eveniment să se întâmple este extrem de mică, adică 0.3%, opțiunile sunt destul de ieftine.

În majoritatea anilor, opțiunile vor fi out-of-the-money și, prin urmare, poate părea o risipă de resurse să continuați să le cumpărați. Cu toate acestea, nu trebuie uitat că acoperirea riscului este rară, dar are un impact uriaș. Prin urmare, este recomandabil să continuați să cumpărați opțiuni fără întreruperi.

Cu siguranță există și alte strategii care sunt folosite pentru a acoperi riscul de ieșire din coardă. De exemplu, firmele pot reduce în mod deliberat suma pe care o investesc în sectoare extrem de volatile.

Alternativ, instrumente derivate precum swap-urile pot fi, de asemenea, utilizateCu toate acestea, ori de câte ori sunt implicate instrumente derivate, complexitatea instrumentelor crește rapid. Monitorizarea și atenuarea riscurilor devin și mai importante, deoarece este posibil să se piardă mai mult decât investiția inițială făcută.

Este scumpă acoperirea riscurilor de coardă?

Mulți experți consideră că acoperirea riscurilor exterioare poate fi destul de costisitoare. Acest lucru poate fi valabil mai ales atunci când riscurile exterioare sunt acoperite. Cu toate acestea, lăsarea riscurilor exterioare neacoperite ar fi ca și cum ai asuma un risc uriaș. Totul va funcționa bine pentru o perioadă lungă de timp, până într-o zi când, dintr-o dată, nu va mai funcționa!

Există mai multe beneficii care sunt realizate ca urmare a acestei acoperiri a riscurilor.

1. Compania este protejată de evenimente adverse care îi pot amenința existența

2. Întrucât organizația este protejată de capriciile acestor evenimente adverse, are un flux de numerar excesiv. Acest flux de numerar excesiv poate fi un instrument valoros pentru a cumpăra active la prețuri mici, deoarece piața tocmai a cunoscut o scădere masivă.

3. În circumstanțe normale, organizația are garanția că riscurile sale neașteptate sunt acoperite. Prin urmare, își poate permite să își asume mai multe riscuri în altă parte fără a depăși pragul total de risc.

Dacă luăm în considerare toate aceste avantaje, ar putea fi, de fapt, mult mai costisitor să nu se acopere riscurile cotidiene, mai ales atunci când primele opțiunilor necesare pentru această protecție pot fi mici.

Pe scurt, riscurile de tip „tail” nu sunt acoperite de modelul valorii la risc (VaR). Acestea trebuie calculate separat. Acoperirea riscurilor este singura modalitate de a le atenua, deoarece anticiparea unor astfel de riscuri este aproape imposibilă..