در امور مالی شرکت‌ها، ما مطالعه کردیم که شرکت‌ها در مورد جبران خسارت سهامداران خود، دو گزینه داشتند. آنها می‌توانستند هم سود سهام نقدی را از درآمد سال جاری به این سهامداران بپردازند و هم می‌توانستند یک برنامه بازخرید سهام را اجرا کنند و برخی از سهام را از همان درآمد بازخرید کنند. اثر پولی دقیقاً یکسان خواهد بود. تفاوت‌ها، در صورت وجود، به دلیل سیاست مالیاتی کشور خاص ایجاد می‌شوند.

با این حال، وقتی صحبت از ارزش‌گذاری می‌شود، تفاوت زیادی بین سود سهام نقدی و برنامه‌های بازخرید سهام وجود دارد. با این حال، برخی سازمان‌ها ترجیح می‌دهند بازخرید سهام انجام دهند. از این رو، به عنوان یک تحلیلگر، درک چگونگی تأثیر بازخرید سهام بر ارزش یک شرکت مهم است.

این مقاله همین موضوع را با جزئیات کامل توضیح می‌دهد:

چرا ارزش‌گذاری بازخرید سهام ممکن است دشوار باشد؟

• برنامه‌های بازخرید سهام منجر به کاهش تعداد سهام منتشر شده می‌شود. این موضوع متفاوت است زیرا معمولاً تعداد سهام ثابت می‌ماند. وقتی تعداد سهام تغییر می‌کند، ارزش‌گذاری «به ازای هر سهم» نیز تحت تأثیر قرار می‌گیرد. مدل‌سازی و پیش‌بینی این رابطه دشوار است.
• این یک قانون نانوشته است که سود سهام پس از اعلام نباید توسط شرکت‌ها کاهش یابد. با این حال، وقتی صحبت از بازخرید سهام می‌شود، چنین قانونی وجود ندارد. شرکت‌ها هیچ الزامی برای انجام بازخرید سهام سال به سال ندارند. بنابراین، سود سهام سیستماتیک و قابل پیش‌بینی است در حالی که بازخرید سهام ممکن است نامنظم باشد.
• تقریباً همیشه بین درآمد و پرداخت سود سهام همبستگی مستقیمی وجود دارد. این بدان معناست که سود بالاتر به طور خودکار به سود سهام بالاتر تبدیل می‌شود. در مورد بازخرید سهام نمی‌توان همین را گفت. بازخرید سهام توسط قیمت بازار هدایت می‌شود و هدف، زمان‌بندی بازار است. از این رو، شرکت‌ها ممکن است حتی اگر پول نقد زیادی داشته باشند، در معاملات بازخرید سهام شرکت نکنند، زیرا ممکن است معتقد باشند که سهم با قیمت فعلی بیش از حد ارزش‌گذاری شده است. بار دیگر، این امر باعث غیرقابل پیش‌بینی بودن میزان و زمان‌بندی جریان‌های نقدی می‌شود.

بنابراین، برنامه‌های بازخرید سهام به اندازه برنامه‌های پرداخت سود سهام قابل اعتماد یا پایدار نیستند. با این حال، شرکت‌ها ممکن است در این معاملات شرکت کنند و ارزیابی‌ها باید انجام شود.

چگونه می‌توان بازخرید سهام را ارزش‌گذاری کرد؟

هنگام بررسی بازخرید سهام، تحلیلگر ممکن است مجبور شود فراتر از داده‌های هر سهم عمل کند. دلیل این امر این است که تعداد سهام منتشر شده دائماً در حال تغییر است و از این رو داده‌های هر سهم سال گذشته ممکن است با اعداد امسال قابل مقایسه نباشد. در اینجا مراحلی که معمولاً هنگام ارزش‌گذاری بازخرید سهام دنبال می‌شوند، آمده است:

• ابتدا کل سود یک شرکت تخمین زده می‌شود. این کار به همان روشی انجام می‌شود که برای مدل‌های تنزیل سود سهام انجام می‌شود.
• سپس میزان سودی که قرار است به سرمایه‌گذاران پرداخت شود، تعیین می‌شود. بار دیگر، نسبت پرداخت می‌تواند به صورت تجربی یا بر اساس اطلاعات خاصی که یک شرکت ممکن است در اختیار داشته باشد، به دست آید.
• سوم، قیمت بازار سهام موجود در آن زمان باید پیش‌بینی شود. این بخش دشوار و ذهنی است. قیمتی که شرکت برای سهام خود ارائه می‌دهد باید بالاتر از قیمت رایج بازار باشد. اما تخمین قیمت‌های آینده بسیار دشوار است و مستعد خطای زیادی است.
• در نهایت، با استفاده از میزان سودی که قرار است توزیع شود و قیمت هر سهم، می‌توانیم تعداد سهامی که از بین خواهند رفت و بنابراین تعداد جدید سهام منتشر شده را پیدا کنیم.
• وقتی این موضوع مشخص شد، می‌توان ارزش‌گذاری این سهام منتشر شده را نیز استخراج کرد.

خلاصه اینکه، این رویه تا حد زیادی به پیش‌بینی قیمت سهام در آینده بستگی دارد. در آینده نزدیک، هنوز هم می‌توان حدسی آگاهانه زد. با این حال، پیش‌بینی قیمت سهام ۵ یا ۱۰ سال بعد، صرفاً حدس و گمان است و به همین دلیل است که تحلیلگران در ارزیابی شرکت‌هایی که از بازخرید سهام به عنوان ابزاری برای پاداش دادن به سهامداران سهام استفاده می‌کنند، با مشکلاتی مواجه می‌شوند.