Το μεγαλύτερο μέρος της βιβλιογραφίας στη διαχείριση κινδύνου αγοράς είναι αφιερωμένο στην εξήγηση των μεθόδων που χρησιμοποιούνται στη διαχείριση του τακτικού κινδύνου αγοράς. Αυτό σημαίνει ότι δικαίως δίνεται σημασία στη διαχείριση των περιπτώσεων που είναι πιθανό να συμβούν στο 99% των περιπτώσεων. Ωστόσο, το πρόσφατο παρελθόν μας έχει δείξει ότι υπάρχουν ορισμένα σοβαρά γεγονότα που μπορούν να συμβούν στο 1% των περιπτώσεων.

Για παράδειγμα, Η κρίση των ενυπόθηκων δανείων υψηλού κινδύνου, καθώς και η πανδημία του κορονοϊού, είναι δύο σοβαρά γεγονότα που έχουν λάβει χώρα κατά τη διάρκεια μιας δεκαετίας! Εάν αυτά τα σπάνια αλλά με μεγάλο αντίκτυπο γεγονότα δεν αντιμετωπιστούν με τον κατάλληλο τρόπο, θα μπορούσαν να απειλήσουν την ίδια την ύπαρξη της επιχείρησης. Ο κίνδυνος που θέτουν αυτά τα απρόβλεπτα γεγονότα στον οργανισμό ονομάζεται κίνδυνος ουράς. Σε αυτό το άρθρο, θα εξετάσουμε πιο προσεκτικά τι είναι ο κίνδυνος ουράς και πώς μπορεί να χρησιμοποιηθεί για την καλύτερη διαχείριση των κινδύνων.

Τι είναι ο κίνδυνος ουράς;

Με απλά λόγια, Ο κίνδυνος ουράς είναι ο κίνδυνος απώλειας που μπορεί να προκύψει όταν συμβεί ένα εξαιρετικά απίθανο γεγονόςΣυχνά ονομάζονται «μαύρος κύκνος«γεγονότα σε σχέση με τον όρο «μαύρος κύκνος» που επινοήθηκε από τον Νίκολας Νάσεμ Ταλέμπ.

Ο πιο τεχνικός ορισμός του ουραίου κινδύνου είναι ότι πρόκειται για τον κίνδυνο που προκύπτει από τρεις τυπικές αποκλίσεις μακριά από τον μέσο όρο. Αυτό σημαίνει ότι αν υποθέσουμε μια κανονική κατανομή, σχεδόν το 99.7% των τιμών θα βρίσκεται εντός τριών τυπικών αποκλίσεων από τον μέσο όρο. Ως εκ τούτου, ο κίνδυνος που προκύπτει από το υπόλοιπο του 0.3% των τιμών ονομάζεται ουραίος κίνδυνος.

Πρέπει να γίνει κατανοητό ότι η προσέγγιση που χρησιμοποιείται για τη διαχείριση των παράπλευρων κινδύνων διαφέρει από την προσέγγιση που χρησιμοποιείται για τη διαχείριση των άλλων κινδύνωνΑυτό οφείλεται στο γεγονός ότι είναι αδύνατο να προβλεφθεί ο κίνδυνος ουράς (tail risk). Αυτός είναι ο λόγος για τον οποίο δεν γίνεται καμία προσπάθεια πρόβλεψης των γεγονότων «μαύρου κύκνου» σε αντίθεση με τα άλλα γεγονότα κινδύνου. Αντίθετα, θεωρείται ότι αυτά τα γεγονότα θα συμβαίνουν σπάνια και πρέπει να υπάρχει ένας μηχανισμός για την καλύτερη διαχείριση του κινδύνου.

Η πιθανότητα μιας παχιάς ουράς

Στον παραπάνω ορισμό, έχουμε υποθέσει ότι οι αποδόσεις ακολουθούν μια κανονική κατανομή. Ωστόσο, στην πραγματικότητα, αυτό μπορεί να μην ισχύει. Υπάρχουν πολλοί στατιστικολόγοι που έχουν παρατηρήσει ότι οι αποδόσεις φαίνεται να έχουν περισσότερες τιμές προς το άκρο αριστερά και το άκρο δεξιά από μια κανονική καμπύλη. Αυτό αναφέρεται στην καθομιλουμένη ως παχιά ουρά. Με την πάροδο των ετών, οι στατιστικολόγοι έχουν αναπτύξει έναν διαφορετικό τύπο κατανομής που ονομάζεται κατανομή παχιάς ουράς, προκειμένου να είναι σε θέση να διαχειρίζονται καλύτερα αυτές τις καταστάσεις.

Πώς μπορούν να διαχειριστούν οι κίνδυνοι Tail;

Οι κίνδυνοι tail διαχειρίζονται γενικά με αντιστάθμιση αυτών των κινδύνωνΥπάρχουν διάφοροι τρόποι με τους οποίους γίνεται αυτή η αντιστάθμιση.

Για παράδειγμα, οι επενδυτές μπορούν να αγοράσουν μια επιλογή που τους επιτρέπει να πουλήσουν τις κινητές αξίες τους σε υψηλότερη τιμή εάν η αξία αυτών των τίτλων πέσει κάτω από μια ορισμένη τιμή. Αυτή η τιμή είναι η τιμή που απέχει τρεις τυπικές αποκλίσεις από τον μέσο όρο. Δεδομένου ότι η πιθανότητα να συμβεί αυτό το γεγονός είναι εξαιρετικά χαμηλή, δηλαδή 0.3%, οι επιλογές είναι αρκετά φθηνές.

Τα περισσότερα χρόνια, τα δικαιώματα προαίρεσης θα είναι εκτός χρήματος και ως εκ τούτου μπορεί να φαίνεται σαν σπατάλη πόρων η συνέχιση της αγοράς τους. Ωστόσο, δεν πρέπει να ξεχνάμε ότι ο καλυπτόμενος κίνδυνος είναι σπάνιος αλλά έχει τεράστιο αντίκτυπο. Ως εκ τούτου, συνιστάται να συνεχίσετε να αγοράζετε δικαιώματα προαίρεσης αμείωτα.

Υπάρχουν σίγουρα και άλλες στρατηγικές που χρησιμοποιούνται επίσης για την αντιστάθμιση του κινδύνου tail risk. Για παράδειγμα, οι εταιρείες μπορούν να μειώσουν σκόπιμα το ποσό που επενδύουν σε τομείς με υψηλή μεταβλητότητα.

Εναλλακτικά, μπορούν επίσης να χρησιμοποιηθούν παράγωγα όπως τα swapsΩστόσο, κάθε φορά που εμπλέκονται παράγωγα, η πολυπλοκότητα των μέσων αυξάνεται ραγδαία. Η παρακολούθηση και ο μετριασμός των κινδύνων καθίστανται ακόμη πιο σημαντικά, καθώς ενδέχεται να υπάρξει απώλεια μεγαλύτερης αξίας από την αρχική επένδυση που πραγματοποιήθηκε.

Είναι ακριβή η αντιστάθμιση κινδύνων Tail Risks;

Πολλοί ειδικοί πιστεύουν ότι η αντιστάθμιση των κινδύνων tail μπορεί να είναι αρκετά ακριβή. Αυτό μπορεί να ισχύει, ιδιαίτερα όταν οι fat tails αντισταθμίζονται. Ωστόσο, το να αφήσουμε τις fat tails χωρίς αντιστάθμιση θα ήταν σαν να παίρνουμε ένα τεράστιο ρίσκο. Όλα θα λειτουργούν καλά για μεγάλο χρονικό διάστημα μέχρι που μια μέρα ξαφνικά δεν θα λειτουργούν!

Υπάρχουν πολλά οφέλη που προκύπτουν ως αποτέλεσμα αυτής της αντιστάθμισης κινδύνου.

1. Η εταιρεία προστατεύεται από δυσμενή γεγονότα που μπορούν να απειλήσουν την ύπαρξή της

2. Δεδομένου ότι ο οργανισμός προστατεύεται από τις ιδιοτροπίες αυτών των δυσμενών γεγονότων, έχει πλεονάζουσα ταμειακή ροή. Αυτή η πλεονάζουσα ταμειακή ροή μπορεί να αποτελέσει ένα πολύτιμο εργαλείο για την αγορά περιουσιακών στοιχείων σε χαμηλή τιμή, καθώς η αγορά μόλις βίωσε μια τεράστια ύφεση.

3. Υπό κανονικές συνθήκες, ο οργανισμός είναι βέβαιος ότι οι κίνδυνοι που αντιμετωπίζει είναι καλυμμένοι. Ως εκ τούτου, μπορεί να αναλάβει περισσότερους κινδύνους αλλού χωρίς να υπερβεί το συνολικό όριο κινδύνου του.

Αν λάβουμε υπόψη όλα αυτά τα πλεονεκτήματα, μπορεί στην πραγματικότητα να είναι πολύ πιο ακριβό να μην αντισταθμίζουμε τους κινδύνους tail, ειδικά όταν τα ασφάλιστρα δικαιωμάτων προαίρεσης που απαιτούνται για αυτήν την προστασία μπορεί να είναι πενιχρά.

Συνοψίζοντας, οι κίνδυνοι tail risks δεν καλύπτονται από το μοντέλο value at risk (VaR). Πρέπει να υπολογίζονται ξεχωριστά. Η αντιστάθμιση κινδύνου είναι ο μόνος τρόπος για τον μετριασμό τους, καθώς η πρόβλεψη τέτοιων κινδύνων είναι σχεδόν αδύνατη..