Strukturierte Finanzprodukte haben sich auf den Finanzmärkten stark verbreitet. Zahlreiche Derivate wurden mit dem alleinigen Ziel entwickelt, Unternehmen bei der Übertragung ihres Kreditrisikos auf ein anderes Unternehmen oder eine Gruppe von Investoren zu unterstützen, die bereit sind, dieses Risiko zu übernehmen.

Das bekannteste und am weitesten verbreitete strukturierte Finanzprodukt, das Unternehmen dies ermöglicht, ist das sogenannte Credit Default Swap. Credit Default Swaps gelten jedoch als Risiko. Sie führten in der jüngeren Vergangenheit beinahe zum Bankrott einiger Großkonzerne wie AIG. Aus diesem Grund verbieten die internen Richtlinien vieler Unternehmen die Ausgabe oder den Handel mit Credit Default Swaps. Sie müssen ihre Risiken jedoch auf Dritte übertragen. Daher wurde ein konservativeres Produkt namens Credit Linked Note geschaffen. Ein Credit Linked Note gilt als deutlich sicherer und ist daher gemäß den Richtlinien der meisten Unternehmen weltweit zulässig.

In diesem Artikel werden wir uns genauer ansehen, was eine Gutschrift ist und wie sie zur Beseitigung von Kreditrisiken dient.

Was ist eine Credit Linked Note?

Eine Credit-Linked Note ist ein Finanzprodukt, das es einem Unternehmen ermöglicht, das Kreditrisiko eines von ihm erworbenen festverzinslichen Wertpapiers zu beseitigen.. Nehmen wir an, dass Unternehmen A will Anleihen kaufen von Unternehmen B. Allerdings Unternehmen A hat Angst, dass B könnte ausfallen oder es könnte zu einer Herabstufung ihrer Kreditwürdigkeit kommen. Daher wollen sie das Kreditrisiko nicht in ihren Büchern behalten. Sie wollen es auf einen Dritten übertragen. Nun, ein Investorengruppe namens C sind bereit, das Ausfallrisiko einzugehen.

Der Zweck einer Gutschrift besteht darin, sicherzustellen, dass nur das Kreditrisiko des Kaufs vom ursprünglichen Käufer übertragen wird (A) an eine Gruppe von Investoren (C). Andere Risiken, wie beispielsweise Marktrisiken, verbleiben weiterhin beim ursprünglichen Käufer (A).

Wie funktioniert eine Credit Linked Note?

Eine Credit Linked Note kann in drei Schritten erstellt werden:

1. Im ersten Schritt zahlt Unternehmen A Bargeld an Unternehmen B, um Anleihen von diesem zu kaufen. Im Gegenzug verspricht Unternehmen B regelmäßige Zahlungen für Kapital und Zinsen.

2. Im zweiten Schritt bündelt der Investor, also Unternehmen A, seine Anleihen und erstellt ein zugrunde liegendes Portfolio. Dieses Portfolio wird als Referenzvermögensbasis bezeichnet.

3. Im letzten Schritt gibt Unternehmen A weitere Wertpapiere aus, die durch die Anleihen von Unternehmen B gedeckt sind. Diese Wertpapiere verkauft es an Anleger C, die diese im Voraus bezahlen. Im Gegenzug verspricht Unternehmen A ebenfalls regelmäßige Zahlungen. Diese Zahlungen sind höher, da sie einen Aufschlag enthalten, der an C für die Übernahme des Kreditrisikos gezahlt werden muss.

Es ist wichtig zu beachten, dass Unternehmen A hinsichtlich des Kreditrisikos aus der Transaktion ausgeschlossen ist. Einerseits gab es Geld an B und andererseits erhielt es Geld von C. Daher ist sein Risiko gleich Null. Ähnlich verhält es sich mit den regelmäßigen Zahlungen: A erhält Geld von B, fügen Sie einen Prozentsatz hinzu, um dies auszugleichen C für die Übernahme von Kreditrisiken und zahlen Sie es an C. Daher sind die Interessen von A in fast jedem Szenario geschützt. Schauen wir uns an, wie sich die Situation in verschiedenen Szenarien entwickeln wird.

Credit Linked Note: Szenarien

1. Kein Standard: Das erste Szenario ist auch das häufigste. Unternehmen, die Schuldtitel ausgeben, zahlen in der Regel sowohl das Kapital als auch die Zinsen pünktlich zurück. In einem solchen Szenario Unternehmen A würde Geld nehmen von B und bezahlen C nach Hinzufügen eines Aufschlags. Sie würden lediglich den zusätzlichen Aufschlag verlieren. Dieser wäre jedoch wie eine Versicherungsprämie, und daher ist A bereit, diese abzuschreiben. Wenn sie also 7 % Zinsen auf Couponzahlungen erhalten und 7.25 % an C zahlen, verlieren sie anstelle des Schutzes 0.25 %. So laufen diese Transaktionen in über 90 % der Fälle ab.

2. Standard: Es ist möglich, dass es zu einem Zahlungsausfall kommt, d. h. Unternehmen B kann Unternehmen A nicht bezahlen. Auch in diesem Fall ist Unternehmen A geschützt. Dies liegt daran, dass es das Geld im Voraus von Unternehmen C erhalten hat. Daher besteht für es kein Risiko. Das Risiko liegt bei Unternehmen C. In solchen Situationen muss A C nicht zurückzahlen, es sei denn, es erhält Geld von B. Außerdem muss es nur den Restwert bezahlen. Tatsächlich handelt es sich lediglich um ein Durchlaufunternehmen. Jegliches Geld, das von B kommt, wird an C weitergeleitet.

3. Herabstufung: In manchen Fällen kommt es nicht zu einem vollständigen Zahlungsausfall, sondern zu einer Herabstufung. Eine Herabstufung bedeutet einen niedrigeren Effektivzinssatz. Auch in solchen Fällen fungiert Unternehmen A lediglich als Durchlaufgesellschaft. Der gesunkene Zinssatz wird einfach an C weitergegeben, das den Verlust tragen muss.

Unter dem Strich stellen Credit Linked Notes sicher, dass keines der Kreditereignisse bei Unternehmen B Auswirkungen auf Unternehmen A hat. Das Risiko wird gegen eine Gebühr an Unternehmen C weitergegeben! Dabei ist zu beachten, dass andere Risiken, wie beispielsweise das Risiko einer Veränderung des Marktwerts der Anleihe aufgrund von Zinsschwankungen, weiterhin bei Unternehmen A verbleiben. Es wird lediglich das Kreditrisiko übertragen.