在公司財務方面，我們研究發現，公司在補償股東方面有許多選擇。他們既可以從當年的收益中向股東支付現金股息，也可以實施股票回購計劃，用同樣的收益回購部分股票。其貨幣效應完全相同。如果存在差異，則可能因特定國家的稅收政策而產生。

然而，在估值方面，現金股利和股票回購計畫之間存在巨大差異。然而，一些機構更傾向於進行股票回購。因此，作為分析師，了解股票回購如何影響公司價值至關重要。

這篇文章對此進行了詳細的解釋：

為什麼股票回購可能難以估價？

• 股票回購計畫會導致流通股數量減少。這與股票數量通常保持不變的情況不同。當股票數量改變時，「每股」估值也會受到影響。這種關係很難建模和預測。
• 有一條不成文的規定：公司一旦宣布股息，就不該削減。然而，股票回購卻沒有這樣的規定。公司沒有義務年復一年地進行股票回購。因此，股利是系統性的、可預測的，而股票回購則可能存在波動。
• 獲利與股息支付之間幾乎總是存在直接關聯。這意味著更高的利潤會自動轉化為更高的股息。但股票回購則不然。股票回購受市場價格驅動，其目的是把握市場時機。因此，即使公司資金充裕，他們也可能不會進行股票回購交易，因為他們可能認為股票在當前價格下被高估了。這再次導致了現金流規模和時間的不可預測性。

因此，股票回購計畫不像股利支付計畫那樣可靠或一致。然而，公司可能會進行此類交易，並且必須進行估值。

如何評估股票回購的價值？

在處理股票回購時，分析師可能需要超越每股數據。這是因為流通股數量不斷變化，因此去年的每股數據可能無法與今年的數據進行比較。以下是評估股票回購價值時通常遵循的步驟：

• 首先估算一家公司的總收益。其方法與股利折現模型相同
• 然後確定應支付給投資者的收益金額。派息率可以透過經驗計算，也可以基於公司掌握的具體資訊。
• 第三，必須預測當時流通股的市場價格。這是最困難且主觀的部分。公司對其股票的出價必須高於現行市場價格。但預測未來價格非常困難，而且很容易出現很大的誤差。
• 最後，利用待分配的收益金額和每股價格，我們可以計算出將要註銷的股票數量，從而計算出新發行的股票數量。
• 一旦知道這一點，就可以推導出這些流通股的估值。

總而言之，該程序很大程度取決於對未來股價的預測。在不久的將來，仍然可以進行有根據的猜測。然而，預測5年或10年後的股價純粹是猜測，正因如此，分析師在對那些將股票回購作為回報股東的工具的公司進行估值時會遇到困難。