結構性融資產品在金融市場上蓬勃發展。一些衍生產品旨在幫助一家公司將其信用風險轉移給另一家願意承擔此風險的公司或投資者群體。

最著名、最常見的結構性融資產品，使公司能夠做到這一點，被稱為 信用違約掉期然而，信用違約掉期被認為是一種風險。近年來，信用違約掉期幾乎導致一些大型公司（如美國國際集團）破產。正因如此，許多機構的內部準則不允許它們發行或交易信用違約掉期。然而，它們需要將風險轉移給第三方。因此，一種較保守的產品－信用掛鉤票據應運而生。 信用掛鉤票據被認為更安全 因此，按照世界各地大多數公司的指導方針，這是允許的。

在本文中，我們將仔細研究什麼是信用票據以及它如何消除信用風險。

什麼是信用掛鉤票據？

信用掛鉤票據是一種金融產品，允許公司消除其購買的固定收益工具的信用風險. 假設 A公司 想要購買 B公司。然而，公司 A 擔心 B 可能會違約，或者他們的信用狀況可能會被降級。因此，他們不想把信用風險留在自己的帳簿上。他們想把它轉移給第三方。現在， 名為 C 的投資者群體 願意承擔違約風險。

信用票據的目的是確保只有購買的信用風險從原始買家轉移（A) 給一群投資者 (C)。其他風險如市場風險等仍由原買方（A）承擔。

信用掛鉤票據如何運作？

信用掛鉤票據的創建分為三個步驟：

1. 第一步，A公司向B公司支付現金，購買其債券。作為回報，B公司承諾定期償還本金和利息。

2. 第二步，投資者（即A公司）將其債券集中起來，創建一個基礎投資組合。此投資組合稱為參考資產基礎。

3. 最後一步，A公司發行另一組由B公司債支持的證券。他們將這些證券出售給投資者C，投資者C需預先支付款項。作為回報，A公司也承諾定期付款。這些付款金額較高，因為其中包含了必須支付給C的加價，以承擔信用風險。

值得注意的是，就信用風險而言，A公司不參與交易。一方面，他們把錢給了B，另一方面，他們從C那裡得到了錢。因此，他們的風險敞口為零。同樣，對於定期付款， A 將會收到來自 B，添加百分比來補償 C 承擔信用風險，並支付 C因此，A的利益幾乎在所有情況下都得到了保護。讓我們來看看在不同情況下情況會如何發展。

信用掛鉤票據：情景

1. 無預設值： 第一種情況也是最常見的。大多數情況下，發行債券的公司會按時償還本金和利息。在這種情況下， A公司 會從 B 並支付給 C 加價後，他們只會損失額外的加價。然而，這就像一筆保險費，因此A願意將其沖銷。因此，如果他們收到7%的票息，並向C支付7.25%，他們就會損失0.25%的保障。這類交易90%以上的情況都是如此。

2. 默認： 有可能發生違約，即公司 B 無法向公司 A 付款。在這種情況下，公司 A 也受到保護。這是因為他們預先從公司 C 拿到錢了。因此，他們沒有任何風險敞口。風險實際上在公司 C。在這種情況下，除非 A 從公司 B 收到錢，否則他們無需償還公司 C。而且，他們只需支付剩餘價值。實際上，他們只是一個轉手實體。任何來自公司 B 的資金都將轉給公司 C。

3. 降級： 在某些情況下，違約並非直接發生，而是降級。降級意味著實際利率降低。在這種情況下，A公司也只是充當了一個轉嫁實體。降低的利率只是轉嫁給了C公司，而C公司必須承擔損失。

歸根究底，信用掛鉤票據確保B公司發生的任何信用事件都不會影響A公司。風險被轉嫁給了C公司，並收取了一定的費用！需要注意的是，其他風險，例如由於利率波動導致債券市場價值變動的風險，仍然由A公司承擔。轉移的只是信用風險。