Beklenen temerrüt sıklığı (EDF), kredi riskinin azaltılması sırasında dikkate alınması gereken önemli bir ölçüttür. Gelecekteki kredi risklerini ve temerrüt oranlarını tahmin etmek için kullanılan birçok formülde yaygın olarak kullanılır.

Beklenen temerrüt sıklığı (EDF) terimi, aslında kredi derecelendirme kuruluşu Moody's tarafından geliştirilen KMV modelini ifade eder. Model, modeli geliştiren üç araştırmacının baş harflerini temsil ettiği için KMV modeli olarak da adlandırılır. Kealhofer, McQuown ve VasicekBu yazıda, beklenen temerrüt sıklığı (EDF) modelinin ne olduğunu ve firmaların kredi riski yönetimi söz konusu olduğunda daha iyi kararlar almalarına nasıl yardımcı olduğunu anlayacağız.

Beklenen Temerrüt Sıklığı (EDF) Modeli Nedir?

Beklenen temerrüt sıklığı (EDF), firmanın borçlarını ödememe olasılığını ölçmek için kullanılan bir yöntemdirBu modelin amaçları doğrultusunda, temerrüt aslında firmanın tüm varlıklarının piyasa değerinin, ödenmesi gereken borç yükümlülüklerinin vadesi geçmiş değerinin altına düştüğü nokta olarak tanımlanmaktadır. Bu, firmanın planlanan faiz veya anapara ödemelerini yapacak yeterli parası olmadığında temerrüde düştüğünün söylendiği diğer kredi riski modellerinden farklıdır.

Beklenen temerrüt sıklığı (EDF) modellerinin sonuçları zamana özgüdür. Bu modelde en sık kullanılan zaman aralığı bir yıldır. Ancak, bu modelin 5 yıla kadar uzayan bir zaman ufkuyla kullanılması da nadir değildir.

Beklenen Temerrüt Sıklığı (EDF) Modelinin Bileşenleri

Beklenen temerrüt sıklığı (EDF) modelinin yukarıdaki tanımından, modelin üç bileşenini tahmin etmek nispeten kolaydır. Bu üç bileşen aşağıda açıklanmıştır:

1. Bileşen 1: Varlıkların Piyasa Değeri

   Varlıkların güncel piyasa değeri, şirketin borsada işlem gören hisselerinin piyasa değeri kullanılarak tahmin edilir. Ancak, borsadaki değerler nispeten hızlı bir şekilde değişebilir. Bu nedenle, şirketin varlıklarının piyasa değeri hesaplanırken ortalama bir değer kullanılır. Bu nedenle, özel şirketlerin adil piyasa değerini tahmin etmek zor bir iş olabileceğinden ve herhangi bir değerleme rakamı öznel, önyargılı ve tartışmaya açık olabileceğinden, beklenen temerrüt sıklığı (EDF) modeli halka açık şirketlere en iyi şekilde uygulanır.

   Beklenen temerrüt sıklığı (EDF) modelinin temel varsayımı, şirketin öz sermayesinin şirketin borçları üzerinde bir alım opsiyonu olarak görülebileceğidir. Bu nedenle, opsiyon fiyatlandırması için bir model olan Black Scholes modeli, girdi olarak öz sermaye değerini kullanarak şirketin varlıklarının değerini belirlemek için kullanılır.

2. Bileşen 2: Varlık Değerindeki Volatilite

   Beklenen temerrüt sıklığı (EDF) modeli yalnızca firmanın piyasa değerini hesaba katmaz. Aynı zamanda bu piyasa değerinin ne kadar istikrarlı olduğunu da hesaba katar. Bu, modelin borsa balonlarının bir sonucu olabilecek geçici olarak şişirilmiş yüksek değerleri ayıklamasına yardımcı olur. Buradaki amaç, firmanın değerlemesinin tutarlı bir şekilde nasıl olduğunu anlamaktır.

   Beklenen temerrüt sıklığı (EDF) modeli, piyasa değerinin oynaklığını belirlemek için en temel ölçüyü kullanır. Bu ölçüye standart sapma denir. Varsayım, bir firmanın piyasa değeri yüksek oynaklığa sahipse, firmanın temerrüde düşme olasılığının daha yüksek olduğudur.

3. Bileşen 3: Varsayılan Nokta

   Temerrüt noktası, planlanan faiz ve anapara ödemelerini kaçırmamak için firmanın toplam varlıklarının beklenen minimum değeridir. Şimdi, temerrüt noktasının aslında firmanın sahip olduğu borcun fonksiyonu olduğunu görebiliriz.

   Beklenen temerrüt sıklığı (EDF) modeli, temerrüt noktasını genellikle kısa vadeli yükümlülüklerin %100'ü ile uzun vadeli yükümlülüklerin %50'sinin toplamı olarak hesaplar. Uzun vadeli borç yüzdesi analistler tarafından sıklıkla değiştirilir. Ancak, kısa vadeli borç yüzdesi %100'de sabit kalır.

   Borcu ne kadar fazlaysa, o kadar çok ödeme yapması gerekir ve dolayısıyla temerrüt olasılığı artar. Bu nedenle, değer firmaya özgü olduğundan, temerrüt noktasının standart bir tanımı zordur. Ayrıca, beklenen temerrüt sıklığı (EDF) bazı aşırı basitleştirmeler içerir. Örneğin, farklı borçların farklı vadelere sahip olduğu hesaba katılmaz. Bunun yerine, tüm borçların aynı anda vadesinin geldiği varsayılır!

Temerrüde Uzaklık

Beklenen varsayılan frekans (EDF) modeli, varsayılana olan mesafe olarak bilinen şeyi hesaplamak için kullanılırBu, temerrüt olasılığını doğru bir şekilde tahmin ettiği bilinen popüler bir orandır.

Temerrüde düşme mesafesi metriği, şirketin net değerinin kendi oynaklığına bölünmesiyle elde edilir. Her iki değer de piyasa verilerinden türetilmiştir ve bu nedenle diğer kitap temelli modellere göre daha üstün bir alternatif olarak kabul edilir.

Özetle, beklenen temerrüt sıklığı (EDF) modeli, herhangi bir kredi analistinin önemli bir göstergesidir. Herhangi bir karşı tarafın kredi riskinin azaltılması konusunda karar vermeden önce, bu modelin verdiği sonuçları bilmek ve tam olarak anlamak önemlidir.