ความถี่ในการผิดนัดชำระหนี้ที่คาดการณ์ไว้ (EDF) เป็นตัวชี้วัดสำคัญที่ต้องพิจารณาในการบรรเทาความเสี่ยงด้านสินเชื่อ โดยทั่วไปมักใช้ในสูตรต่างๆ เพื่อคาดการณ์ความเสี่ยงด้านสินเชื่อและอัตราการผิดนัดชำระหนี้ในอนาคต

คำว่า ความถี่การผิดนัดชำระหนี้ที่คาดหวัง (EDF) จริงๆ แล้วหมายถึงแบบจำลอง KMV ซึ่งพัฒนาโดยบริษัทจัดอันดับเครดิต Moody's แบบจำลองนี้เรียกอีกอย่างหนึ่งว่าแบบจำลอง KMV เนื่องจากเป็นชื่อย่อของนักวิจัยสามคนที่พัฒนาแบบจำลองนี้ ได้แก่ Kealhofer, McQuown และ Vasicekในบทความนี้ เราจะทำความเข้าใจว่าโมเดลความถี่ผิดนัดชำระหนี้ที่คาดหวัง (EDF) คืออะไร และช่วยให้บริษัทต่างๆ ตัดสินใจได้ดีขึ้นอย่างไรเมื่อต้องจัดการความเสี่ยงด้านสินเชื่อ

แบบจำลองความถี่เริ่มต้นที่คาดหวัง (EDF) คืออะไร?

ความถี่ผิดนัดชำระหนี้ที่คาดหวัง (EDF) เป็นวิธีการวัดความน่าจะเป็นที่บริษัทจะผิดนัดชำระหนี้สำหรับแบบจำลองนี้ การผิดนัดชำระหนี้จริง ๆ แล้วหมายถึงจุดที่มูลค่าตลาดของสินทรัพย์ทั้งหมดของบริษัทลดลงต่ำกว่ามูลค่าคงค้างของภาระหนี้ที่ต้องชำระ ซึ่งแตกต่างจากแบบจำลองความเสี่ยงด้านเครดิตอื่น ๆ ที่บริษัทจะถือว่าผิดนัดชำระหนี้หากไม่มีเงินเพียงพอที่จะชำระดอกเบี้ยหรือเงินต้นตามกำหนด

ผลลัพธ์ของแบบจำลองความถี่เริ่มต้นที่คาดหวัง (EDF) เป็นแบบเฉพาะเจาะจงตามช่วงเวลา ช่วงเวลาที่พบบ่อยที่สุดในแบบจำลองนี้คือหนึ่งปี อย่างไรก็ตาม มักมีการใช้แบบจำลองนี้โดยมีขอบเขตเวลานานถึง 5 ปี

ส่วนประกอบของแบบจำลองความถี่เริ่มต้นที่คาดหวัง (EDF)

จากนิยามข้างต้นของแบบจำลองความถี่เริ่มต้นที่คาดหวัง (EDF) ทำให้สามารถคาดเดาองค์ประกอบทั้งสามของแบบจำลองได้ค่อนข้างง่าย ส่วนประกอบทั้งสามได้รับการอธิบายไว้ด้านล่างนี้:

1. องค์ประกอบที่ 1: มูลค่าตลาดของสินทรัพย์

   มูลค่าตลาดปัจจุบันของสินทรัพย์ประเมินโดยใช้มูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดของหุ้นของบริษัทที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ อย่างไรก็ตาม มูลค่าในตลาดหลักทรัพย์อาจมีการเปลี่ยนแปลงได้ค่อนข้างรวดเร็ว นี่คือเหตุผลที่ใช้ค่าเฉลี่ยในการคำนวณมูลค่าตลาดของสินทรัพย์ของบริษัท ด้วยเหตุนี้ แบบจำลองความถี่ค่าผิดนัดชำระหนี้ที่คาดหวัง (EDF) จึงเหมาะสมที่สุดสำหรับบริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ เนื่องจากการประมาณมูลค่าตลาดที่เหมาะสมของบริษัทที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์เอกชนอาจเป็นงานที่ยาก และตัวเลขการประเมินมูลค่าใดๆ อาจมีอคติ ลำเอียง และเปิดกว้างสำหรับการถกเถียง

   สมมติฐานพื้นฐานของแบบจำลองความถี่ผิดนัดชำระหนี้ที่คาดหวัง (EDF) คือ ส่วนของผู้ถือหุ้นของบริษัทสามารถมองได้ว่าเป็นออปชั่นซื้อ (call option) ของหนี้สินของบริษัท นี่คือเหตุผลที่แบบจำลอง Black Scholes ซึ่งเป็นแบบจำลองสำหรับการกำหนดราคาออปชั่น ถูกนำมาใช้เพื่อกำหนดมูลค่าสินทรัพย์ของบริษัทโดยใช้มูลค่าของส่วนของผู้ถือหุ้นเป็นปัจจัยนำเข้า

2. องค์ประกอบที่ 2: ความผันผวนของมูลค่าสินทรัพย์

   แบบจำลองความถี่เริ่มต้นที่คาดหวัง (EDF) ไม่เพียงแต่คำนึงถึงมูลค่าตลาดของบริษัทเท่านั้น แต่ยังคำนึงถึงเสถียรภาพของมูลค่าตลาดนี้ด้วย ซึ่งช่วยให้แบบจำลองสามารถคัดกรองมูลค่าที่สูงขึ้นชั่วคราวซึ่งอาจเป็นผลมาจากฟองสบู่ในตลาดหุ้นออกไปได้ แนวคิดคือเพื่อให้เข้าใจถึงมูลค่าของบริษัทอย่างสม่ำเสมอ

   แบบจำลองความถี่การผิดนัดชำระหนี้ที่คาดหวัง (EDF) ใช้การวัดพื้นฐานที่สุดในการพิจารณาความผันผวนของมูลค่าตลาด การวัดนี้เรียกว่าค่าเบี่ยงเบนมาตรฐาน โดยมีสมมติฐานว่าหากมูลค่าตลาดของบริษัทมีความผันผวนสูง บริษัทนั้นมีแนวโน้มที่จะผิดนัดชำระหนี้มากขึ้น

3. ส่วนประกอบที่ 3: จุดเริ่มต้น

   ค่าเริ่มต้นคือมูลค่าที่คาดหวังขั้นต่ำของสินทรัพย์รวมของบริษัท เพื่อหลีกเลี่ยงการผิดนัดชำระดอกเบี้ยและเงินต้น ทีนี้ เราจะเห็นได้ว่าค่าเริ่มต้นคือหน้าที่ของหนี้สินที่บริษัทมีอยู่

   โดยทั่วไปแล้ว แบบจำลองความถี่ค่าผิดนัดชำระหนี้ที่คาดหวัง (EDF) จะคำนวณจุดผิดนัดชำระหนี้เป็นผลรวมของหนี้สินระยะสั้น 100% และหนี้สินระยะยาว 50% นักวิเคราะห์มักเปลี่ยนแปลงอัตราส่วนหนี้สินระยะยาว อย่างไรก็ตาม อัตราส่วนหนี้สินระยะสั้นยังคงคงที่ที่ 100%

   ยิ่งมีหนี้มากเท่าไหร่ ก็ยิ่งต้องชำระหนี้มากขึ้นเท่านั้น ดังนั้นจึงมีความน่าจะเป็นที่จะผิดนัดชำระหนี้สูงขึ้นด้วย ด้วยเหตุนี้ การกำหนดจุดผิดนัดชำระหนี้แบบมาตรฐานจึงทำได้ยาก เนื่องจากค่านี้ขึ้นอยู่กับบริษัท นอกจากนี้ ความถี่ในการผิดนัดชำระหนี้ที่คาดหวัง (EDF) ยังทำให้เข้าใจง่ายเกินไป ตัวอย่างเช่น การคำนวณนี้ไม่ได้คำนึงถึงว่าหนี้แต่ละประเภทมีอายุครบกำหนดชำระที่ต่างกัน แต่กลับตั้งสมมติฐานว่าหนี้ทั้งหมดจะครบกำหนดชำระในเวลาเดียวกัน!

ระยะทางถึงค่าเริ่มต้น

แบบจำลองความถี่เริ่มต้นที่คาดหวัง (EDF) ใช้เพื่อคำนวณสิ่งที่เรียกว่าระยะห่างจนถึงค่าเริ่มต้นนี่เป็นอัตราส่วนยอดนิยมที่ทราบกันว่าสามารถคาดการณ์ความน่าจะเป็นของการผิดนัดชำระหนี้ได้อย่างแม่นยำ

เมตริกระยะห่างก่อนผิดนัดชำระหนี้คำนวณได้ง่ายๆ โดยการหารมูลค่าสุทธิของบริษัทด้วยความผันผวนของบริษัทเอง ค่าทั้งสองนี้ได้มาจากข้อมูลตลาด ดังนั้นจึงถือเป็นทางเลือกที่ดีกว่าแบบจำลองทางบัญชีอื่นๆ

ประเด็นสำคัญคือ แบบจำลองความถี่ผิดนัดชำระหนี้ที่คาดหวัง (EDF) ถือเป็นลูกศรสำคัญในคลังแสงของนักวิเคราะห์สินเชื่อทุกคน สิ่งสำคัญคือต้องทราบและเข้าใจผลลัพธ์ที่ได้จากแบบจำลองนี้ให้ถ่องแท้ก่อนตัดสินใจเกี่ยวกับการบรรเทาความเสี่ยงด้านสินเชื่อของคู่สัญญาใดๆ