ทีนี้ถึงเวลาที่จะมาดูตัวชี้วัดตัวที่สอง ซึ่งสามารถนำมาใช้คำนวณกระแสเงินสดอิสระของบริษัท (FCFF) ตัวชี้วัดนี้คือกระแสเงินสดจากการดำเนินงาน คำถามประเภทนี้เกี่ยวข้องกับงบกระแสเงินสดฉบับสมบูรณ์ที่จัดทำเป็นคำถาม และคาดหวังว่าผู้เรียนจะได้กระแสเงินสดอิสระของบริษัท (FCFF) เป็นผลลัพธ์

ความเข้าใจเชิงแนวคิดที่เราสร้างขึ้นในบทความก่อนหน้านี้เกี่ยวกับความแตกต่างระหว่างสองคำศัพท์ที่เกี่ยวข้องกันอย่างใกล้ชิดนี้จะมีประโยชน์ในที่นี้

ความแตกต่างคือกระแสเงินสดสุทธิต่อการลงทุนระยะยาว:

เราทราบกันดีอยู่แล้วว่าความแตกต่างระหว่างกระแสเงินสดอิสระของบริษัท (FCFF) และกระแสเงินสดจากการดำเนินงาน เกิดขึ้นเนื่องจากเราถือว่าการลงทุนระยะยาวเป็นส่วนหนึ่งของการลงทุนอย่างหนึ่ง ในขณะที่เราไม่ได้พิจารณาถึงอีกส่วนหนึ่ง ดังนั้น พูดง่ายๆ ก็คือ กระแสเงินสดอิสระของบริษัท (FCFF) สามารถคำนวณได้จากกระแสเงินสดจากการดำเนินงาน ดังนี้

กระแสเงินสดอิสระของบริษัท (FCFF) = กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน – การลงทุนสุทธิในสินทรัพย์ระยะยาว

อย่างไรก็ตาม นี่เป็นเพียงการประมาณเท่านั้น การพิจารณาว่านี่เป็นการคำนวณกระแสเงินสดอิสระที่ถูกต้องสำหรับบริษัท (FCFF) ถือเป็นการอธิบายแบบง่ายเกินไป

ความซับซ้อน: ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ย:

มีความซับซ้อนอีกประการหนึ่งที่เกิดขึ้นเนื่องจากวิธีที่เราจัดการค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยขณะจัดทำงบกระแสเงินสด

เราถือว่าค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยเป็นค่าใช้จ่ายทางการเงิน เนื่องจากกระแสเงินสดจากการดำเนินงานของบริษัทจะยังคงเท่าเดิมไม่ว่าเราจะดำเนินธุรกิจด้วยเงินของตนเองหรือเงินกู้ยืมก็ตาม ดังนั้นเราจึงหักค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยออกจากกระแสเงินสดจากการดำเนินงานและส่งไปยังกระแสเงินสดจากการจัดหาเงินทุน

เมื่อคำนวณกระแสเงินสดอิสระของบริษัท (FCFF) มุมมองจะเปลี่ยนไป เราไม่ได้กังวลว่าเงินนั้นถูกใช้ไปเพราะการดำเนินงานปกติหรือไม่ สิ่งที่เรากังวลคือมันทำให้เงินทุนสำหรับนักลงทุนลดลง ดังนั้น เราจึงต้องบวกค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยนี้กลับเข้าไปในสูตรข้างต้น ดังนั้นเราจึงได้สูตรที่ปรับปรุงแล้ว ซึ่งก็คือ

FCFF = กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน – การลงทุนสุทธิในสินทรัพย์ระยะยาว + ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ย

อย่างไรก็ตาม การบวกค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยทั้งหมดกลับเข้าไปก็เป็นการอธิบายแบบง่ายเกินไป ดังนั้น เราจึงต้องทำการปรับครั้งสุดท้ายก่อนที่จะได้ตัวเลขกระแสเงินสดอิสระของบริษัท (FCFF) ซึ่งการปรับนี้เกี่ยวข้องกับภาษี เนื่องจากเราได้หักภาษีไปแล้ว ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยจึงควรลดลงเพื่อให้สอดคล้องกับผลกระทบ ดังนั้น สูตรสุดท้ายคือ:

สูตรทั้งสองข้างต้นเป็นเพียงการคำนวณขั้นกลางเพื่อหาสูตรสุดท้าย และต้องไม่ใช้ สูตรที่สาม (เน้นด้วยเส้นขอบ) เป็นสูตรสุดท้ายที่ต้องใช้ในการหากระแสเงินสดอิสระของบริษัท ในกรณีที่ทราบข้อมูลป้อนเข้าทั้งหมด

ตัวอย่าง:

มาทำความเข้าใจสิ่งนี้ด้วยความช่วยเหลือของตัวอย่าง:

กระแสเงินสดจากการดำเนินงาน = 1000 ดอลลาร์

เงินสดออก (เครื่องใหม่) = $250

กระแสเงินสดเข้า (การขายเครื่องจักรเก่า) = $75

ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ย = 100 ดอลลาร์

อัตราภาษี = 40%

การคำนวณ #1: กระแสเงินสดสุทธิต่อสินทรัพย์ระยะยาว = 250 - 75 ดอลลาร์ = $175

การคำนวณ #2: ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยหลังหักภาษี = $100*(1 – 0.40) = $60

ดังนั้น

ไม่ต้องบอกก็รู้ว่านี่เป็นเวอร์ชั่นที่อธิบายง่ายเกินไป คำถามในข้อสอบจะมีรายละเอียดมากขึ้นและต้องใช้การคำนวณมากขึ้น อย่างไรก็ตาม ตรรกะและขั้นตอนที่จำเป็นในการแก้โจทย์ยังคงเหมือนเดิม

แหล่งที่มาของความสับสน:

นักศึกษาหลายคนรู้สึกสับสนว่าดอกเบี้ยเป็นค่าใช้จ่ายทางการเงินเพียงอย่างเดียวที่ถูกบวกกลับเข้าไปในกระแสเงินสดจากการดำเนินงาน พวกเขาสงสัยว่าเหตุใดค่าใช้จ่ายอื่นๆ เช่น เงินปันผลและการซื้อหุ้นคืนจึงไม่ส่งผลกระทบต่อกระแสเงินสดอิสระของบริษัท

คำตอบอยู่ที่ลำดับการคำนวณ ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยถูกหักออกไปก่อนหน้านี้เพื่อให้ได้กำไรสุทธิ ดังนั้นจึงต้องบวกกลับเข้าไป

ค่าใช้จ่ายอื่น ๆ เช่น เงินปันผลและการซื้อหุ้นคืนจะไม่ถูกหักออกเพื่อให้ได้รายได้สุทธิ ดังนั้นจึงไม่จำเป็นต้องมีการปรับเปลี่ยนใด ๆ ทั้งสิ้น!