Ожидаемая частота дефолтов (EDF) — важный показатель, который следует учитывать при снижении кредитного риска. Он широко используется во многих формулах для прогнозирования будущих кредитных рисков и уровня дефолтов.

Термин «ожидаемая частота дефолтов» (EDF) фактически относится к модели KMV, разработанной рейтинговым агентством Moody's. Модель также называется моделью KMV, поскольку она образована от аббревиатур трёх исследователей, её разработавших: Килхофер, Маккуон и ВасичекВ этой статье мы разберемся, что такое модель ожидаемой частоты дефолтов (EDF) и как она помогает компаниям принимать более обоснованные решения при управлении кредитным риском.

Что такое модель ожидаемой частоты дефолтов (EDF)?

Ожидаемая частота дефолта (EDF) — это метод оценки вероятности того, что фирма не сможет выполнить свои обязательства по своим долгам.Для целей данной модели дефолт фактически определяется как момент, когда рыночная стоимость всех активов компании опускается ниже непогашенной стоимости долговых обязательств, подлежащих погашению. Это отличается от других моделей кредитного риска, в которых компания считается находящейся в состоянии дефолта, если у неё недостаточно средств для выплаты процентов или основного долга.

Результаты моделей ожидаемой частоты дефолтов (EDF) зависят от времени. Наиболее распространенный временной период, используемый в этой модели, составляет один год. Однако нередко модель используется и с временным горизонтом до 5 лет.

Компоненты модели ожидаемой частоты дефолтов (EDF)

Из приведённого выше определения модели ожидаемой частоты дефолтов (EDF) относительно легко определить три её компонента. Эти три компонента описаны ниже:

1. Компонент 1: Рыночная стоимость активов

   Текущая рыночная стоимость активов оценивается на основе рыночной капитализации акций компании, котирующихся на фондовой бирже. Однако биржевые котировки могут меняться относительно быстро. Именно поэтому при расчёте рыночной стоимости активов компании используется среднее значение. Именно поэтому модель ожидаемой частоты дефолтов (EDF) лучше всего применять к компаниям, акции которых котируются на бирже, поскольку оценка справедливой рыночной стоимости компаний, находящихся в частной собственности, может быть сложной задачей, а любой оценочный показатель может быть субъективным, предвзятым и спорным.

   Базовое предположение модели ожидаемой частоты дефолтов (EDF) заключается в том, что собственный капитал компании можно рассматривать как колл-опцион на её долг. Именно поэтому модель Блэка-Шоулза, являющаяся моделью ценообразования опционов, используется для определения стоимости активов компании, используя стоимость собственного капитала в качестве входных данных.

2. Компонент 2: Волатильность стоимости активов

   Модель ожидаемой частоты дефолтов (EDF) учитывает не только рыночную стоимость компании. Она также учитывает, насколько стабильна эта рыночная стоимость. Это помогает модели отсеивать временно завышенные значения, которые могут быть результатом пузырей на фондовом рынке. Идея заключается в том, чтобы получить представление о том, какова оценка компании на постоянной основе.

   Модель ожидаемой частоты дефолтов (EDF) использует самый простой показатель для определения волатильности рыночной стоимости. Этот показатель называется стандартным отклонением. Предполагается, что если рыночная стоимость компании сильно волатильна, то вероятность дефолта компании выше.

3. Компонент 3: Точка по умолчанию

   Точка дефолта — это минимальное ожидаемое значение совокупных активов фирмы, необходимое для того, чтобы избежать пропуска запланированных платежей по процентам и основному долгу. Теперь мы видим, что точка дефолта фактически является функцией от размера задолженности фирмы.

   Модель ожидаемой частоты дефолтов (EDF) обычно рассчитывает точку дефолта как сумму 100% краткосрочных обязательств и 50% долгосрочных обязательств. Аналитики часто меняют долю долгосрочного долга. Однако доля краткосрочного долга остаётся фиксированной и составляет 100%.

   Чем больше долг, тем больше платежей ему приходится делать и, следовательно, выше вероятность дефолта. Именно поэтому стандартное определение точки дефолта затруднено, поскольку это значение зависит от конкретной компании. Кроме того, ожидаемая частота дефолтов (EDF) несколько упрощает ситуацию. Например, она не учитывает, что разные долги имеют разные сроки погашения. Вместо этого предполагается, что все долги погашаются одновременно!

Расстояние до значения по умолчанию

Модель ожидаемой частоты дефолтов (EDF) используется для расчета так называемого расстояния до дефолта.. Это популярный коэффициент, который, как известно, точно предсказывает вероятность дефолта.

Метрика расстояния до дефолта рассчитывается путём деления чистой стоимости компании на её волатильность. Оба эти значения получены на основе рыночных данных, поэтому этот метод считается более эффективной альтернативой другим «книжным» моделям.

Суть в том, что модель ожидаемой частоты дефолтов (EDF) — это важный инструмент в арсенале любого кредитного аналитика. Важно знать и полностью понимать результаты, получаемые с помощью этой модели, прежде чем принимать решение о снижении кредитного риска любого контрагента.