आधुनिक वित्तीय प्रणाली नवप्रवर्तनको बारेमा हो। यो प्रणाली र यसका समर्थकहरू विश्वास गर्छन् कि वित्तीय जालसाजीले लगभग कुनै पनि समस्या समाधान गर्न सक्छ। यस विश्वासलाई ध्यानमा राख्दै, आधुनिक अमेरिकाले नयाँ सम्पत्ति वर्गको उदय देखेको छ। यो नयाँ सम्पत्ति वर्ग घरजग्गामा आधारित थियो। यद्यपि, घरजग्गा जस्तो यो सडकमा बेचिएको थिएन। यो नयाँ सम्पत्ति वर्ग अमेरिका र विश्वभरका स्टक एक्सचेन्जहरूमा कारोबार गरिएको थियो। साथै, यो नयाँ सम्पत्ति वर्गको घरजग्गा जस्तो ठूलो टिकट आकार थिएन। आफ्नो खल्तीमा केही डलर भएका जो कोहीले पनि घरजग्गा बजारमा प्रतिफलको नक्कल गर्ने यी धितोपत्रहरू किन्न र बेच्न सक्थे।

पूँजीगत गहन अतरल सम्पत्तिबाट सानो मूल्यको उच्च तरल सम्पत्ति वर्गमा घरजग्गाको यो रूपान्तरण धितोपत्रीकरण भनिने प्रक्रिया मार्फत भएको थियो।यस लेखमा, हामी यस प्रक्रियाको बारेमा थप विवरणमा छलफल गर्नेछौं।

घरजग्गाको समस्या: तरलताको अभाव

२००० को दशकको सुरुवाततिर अमेरिकी बजारमा घरजग्गाले उच्चतम प्रतिफल प्रदान गरिरहेको थियो। बैंकहरू र लगानीकर्ताहरूले धेरैभन्दा धेरै धितो ऋण लिने, प्रचलित कम ब्याजदरबाट लाभ उठाउने र यस प्रक्रियामा राम्रो प्रतिफल दिने अवसर पाएका थिए। यद्यपि, घरजग्गामा समस्या थियो। एक पटक गरिएको ऋण तीन दशकसम्म चुक्ता हुने थिएन। बैंकहरूले यी ऋणहरूलाई आफ्नो खातामा राख्नुपर्थ्यो। यी ऋणहरूको होल्डिङले बहुमूल्य पूँजीलाई रोक्नेछ र बैंकहरू यसबाट सतर्क थिए।

यो त्यतिबेला थियो जब अत्यधिक तरल सम्पत्तिलाई अत्यधिक तरल सम्पत्तिमा रूपान्तरण गर्न केही वित्तीय जादू प्रयोग गर्ने आवश्यकता महसुस भयो।

समाधान

समस्या यो थियो कि बैंकहरू यी सम्पत्तिहरूलाई आफ्नो खातामा राख्न बाध्य भए। प्रतिफल आकर्षक भए पनि बैंकहरूले अझै बढी चाहन्थे। अर्कोतर्फ, खुद्रा लगानीकर्ताहरू र पेन्सन कोषहरू यी लगानीहरूलाई वर्षौंसम्म राख्न पाउँदा खुसी हुनेछन्। घरजग्गाले प्रदान गर्ने प्रतिफलको दर बन्डले प्रदान गर्ने भन्दा बढी थियो र त्यसैले यो एक अनुकूल लगानी थियो। त्यसैले, एउटा नयाँ समाधान पत्ता लाग्यो। यो समाधानलाई "धितोकरण" भनिन्थ्यो।

• धितोको बिक्री: बैंकहरूले तेस्रो पक्षलाई ऋण बेचेर धितोपत्रीकरण प्रक्रिया सुरु गरे। यसको अर्थ यदि कुनै बैंकले $१०० को ऋण दियो र ब्याजसहित $१५० फिर्ता हुने अपेक्षा गरिएको थियो भने, तिनीहरूले ती ऋणहरू $१३० मा तेस्रो पक्षलाई बेच्नेछन्। बैंकले आज $१३० पायो र तेस्रो पक्षले जीवनभर प्राप्त गर्न सकिने ब्याजबाट लाभ उठाउनेछ। यी लगानीहरू खरिद गर्ने यो तेस्रो पक्ष सामान्यतया लगानी बैंक हुनेछ।

• धितो काट्ने र काट्ने: त्यसपछि लगानी बैंकले यो धितोलाई टुक्रा-टुक्रा पार्नेछ। यसको अर्थ यदि $१०० भएको एउटा धितो छ भने, लगानी बैंकले $१ बराबरको १०० फरक-फरक बन्डहरू सिर्जना गर्नेछ। यो उदाहरण अति सरलीकरण हो। यद्यपि, विचार यो व्याख्या गर्नु हो कि धितोबाट नगद प्रवाह बन्डहरूमा पुन: निर्देशित भइरहेको थियो। वास्तवमा, बन्डधारकहरूले ऋण बनाउनको लागि बैंकलाई भुक्तानी गरिरहेका थिए र धितोधारकहरूबाट ब्याजको रूपमा आम्दानी प्राप्त गरिरहेका थिए। यसरी धितो बनाउने कुनै पनि बैंक थिएन। बरु वित्तीय जालसाजीको कारण, विश्वभरका लाखौं मानिसहरू अमेरिकी धितो बजारमा पैसा पम्प गरिरहेका थिए।

• ट्रान्चिङ: "ट्रेन्च" भनिने कुराको सिर्जनाको प्रक्रियाको अर्को चरण। यसको अर्थ डिफल्टको स्तरलाई प्राथमिकता दिनु थियो। यदि धितो मालिकहरूले डिफल्ट गरे भने, जोखिम सबैभन्दा कम किस्ताबाट बन्ड धारण गर्ने बन्डधारकहरूलाई पर्नेछ। डिफल्टहरू पूर्ण रूपमा मेटाइसकेपछि मात्र अर्को किस्ता प्रभावित हुनेछ। यसो गर्नाले लगानी बैंकरहरूलाई उल्लेखनीय प्रिमियममा उच्च किस्ता बन्डहरू बेच्न सक्षम बनायो। यद्यपि यसले कम किस्ताहरूमा जोखिमको एकाग्रता पनि निम्त्यायो। त्यस क्षणमा यो ठूलो कुरा जस्तो लागेन किनकि घर जग्गालाई स्वाभाविक रूपमा सुरक्षित लगानी मानिन्थ्यो। यद्यपि, २००८ मा, यसले ठूलो समस्या खडा गर्नेछ।

• एक्सचेन्जमा बेच्दै: प्रक्रियाको अन्तिम चरण भनेको यी डेरिभेटिभ सेक्युरिटीहरूलाई एक्सचेन्जमा सूचीबद्ध गर्नु र तिनीहरूलाई एक्सचेन्ज ट्रेडेड डेरिभेटिभको रूपमा बेच्नु थियो। यसको अर्थ यी सबै सेक्युरिटीहरूको लागि सक्रिय बजार थियो। बन्डहरू खरिद गर्ने व्यक्तिहरूले परिपक्वता नभएसम्म तिनीहरूलाई होल्ड गर्न आवश्यक थिएन। बरु तिनीहरूले तिनीहरूलाई अन्य लगानीकर्ताहरूलाई जब र जब मन लाग्यो बेच्न सक्थे। साथै, यो रूपान्तरणले जोखिमपूर्ण रियल इस्टेट लगानीलाई सुरक्षित पेन्सन कोष ग्रेड लगानी सेक्युरिटीहरूमा परिणत गरेको हुनाले, युरोप र जापान जस्ता टाढाका खरीददारहरू थिए जसको अमेरिकी धितो बजारहरूमा ठूलो जोखिम थियो।

नतिजा

• सकारात्मक प्रभाव:

  धितोपत्रीकरणको प्रक्रियाबाट प्राप्त भएको उपलब्धि उल्लेखनीय थिएन। यो मोडेल अर्थशास्त्रको पाठ्यपुस्तकबाट लिइएको जस्तो थियो र यसलाई उत्तम बजारहरू परिभाषित गर्न प्रयोग गर्न सकिन्छ। सबै ऋणीहरू र ऋणदाताहरूलाई मन लागेमा नगद इन गर्ने र छोड्ने अवसर थियो। यो पूर्ण रूपमा तरल बजार मानिन्छ र अझै पनि छ। यी धितोपत्र समर्थित धितोपत्रहरूको सफलताले धेरै अनुकरणकर्ताहरू सिर्जना गर्यो। समयको अवधिमा कार ऋण र कर्पोरेट प्राप्तिहरू पनि धितोपत्रीकरण गरिँदै थियो। यस्तो देखिन्थ्यो कि वित्तीय इन्जिनियरहरूले तरलताको समस्याको समाधान पत्ता लगाएका थिए र एक्सचेन्ज ट्रेडेटेड डेरिभेटिभहरू उत्तम समाधान जस्तो देखिन्थ्यो।

• प्रतिकूल प्रभाव:

  धितोपत्रीकरणको प्रक्रियाले धेरै प्रतिकूल प्रभावहरू पनि सिर्जना गर्‍यो। सुरुमा यसले जवाफदेहिता बिनाको प्रणाली सिर्जना गर्‍यो। कसैले पनि लामो समयसम्म धितो राख्ने थिएन, त्यसैले सुरुमा यी धितोहरू दिँदा कसैले पनि सावधानी अपनाएनन्। धेरै खराब धितोहरू र त्यसैले खराब बन्डहरू बजारमा प्रवेश गरे जसले गर्दा बजारको शानदार पतन भयो जसले गर्दा लेहम्यान ब्रदर्स ध्वस्त भयो र सम्पूर्ण वित्तीय संसार ठप्प भयो।

  साथै, बन्डहरू साना मूल्यमा बनाइएका र अत्यधिक तरलता भएकाले धेरै विदेशी सरकारहरू साथै विदेशी निजी लगानीकर्ताहरूले खरिद गरेका थिए। यसले संयुक्त राज्य अमेरिकामा स्थानीय धितो बजारमा आएको गिरावटले विश्वव्यापी मन्दी र मन्दी निम्त्याएको अवस्था सिर्जना गर्‍यो।

धितोकरणको प्रक्रियाले तरल सम्पत्तिबाट एक्सचेन्ज ट्रेडेड डेरिभेटिभहरू सिर्जना गर्ने विधि प्रदान गरेको छ। यद्यपि, नकारात्मक परिणामहरूबाट छुटकारा पाउन यसलाई अझै परिष्कृत गर्न आवश्यक छ।