Ժամանակակից ֆինանսական համակարգը հիմնված է նորարարության վրա։ Համակարգը և դրա կողմնակիցները կարծում են, որ ֆինանսական աճպարարությունը կարող է լուծել գրեթե ցանկացած խնդիր։ Հաշվի առնելով այս համոզմունքը՝ ժամանակակից Ամերիկան ​​ականատես եղավ նոր ակտիվների դասի ի հայտ գալուն։ Այս նոր ակտիվների դասը հիմնված էր անշարժ գույքի վրա։ Սակայն, ի տարբերություն անշարժ գույքի, սա չէր վաճառվում փողոցներում։ Այս նոր ակտիվների դասը առևտրվում էր Ամերիկայի և աշխարհի ֆոնդային բորսաներում։ Բացի այդ, այս նոր ակտիվների դասը մեծ տոմսի չափ չուներ, ինչպես անշարժ գույքը։ Յուրաքանչյուր ոք, ով մի քանի դոլար ուներ գրպանում, կարող էր գնել և վաճառել այս արժեթղթերը, որոնք ընդօրինակում էին անշարժ գույքի շուկաների եկամտաբերությունը։

Անշարժ գույքի այս փոխակերպումը կապիտալի ինտենսիվությամբ ոչ հեղուկ ակտիվից դեպի փոքր անվանական արժեքով բարձր հեղուկ ակտիվների դաս տեղի է ունեցել արժեթղթավորում կոչվող գործընթացի միջոցով։Այս հոդվածում մենք ավելի մանրամասն կքննարկենք այս գործընթացը։

Անշարժ գույքի հետ կապված խնդիրը. իրացվելիության պակաս

2000-ականների սկզբին անշարժ գույքի ոլորտը ամերիկյան շուկայում ապահովում էր ամենաբարձր եկամտաբերությունը։ Բանկերն ու ներդրողները հնարավորություն ունեին ավելի ու ավելի շատ հիփոթեքային վարկեր տրամադրել, օգտվել գերիշխող ցածր տոկոսադրույքներից և այդ ընթացքում լավ եկամտաբերություն ստանալ։ Սակայն անշարժ գույքի հետ կապված խնդիր կար։ Մեկ անգամ տրամադրված վարկերը չէին մարվում երեք տասնամյակ։ Բանկերը ստիպված էին այդ վարկերը պահել իրենց հաշվապահական գրքերում։ Այս վարկերի պահպանումը կարգելափակեր թանկարժեք կապիտալը, և բանկերը զգուշանում էին դրանից։

Սա այն ժամանակ էր, երբ անհրաժեշտություն առաջացավ օգտագործել որոշակի ֆինանսական կախարդանք՝ բարձր ոչ լիկվիդային ակտիվը բարձր լիկվիդայինի վերածելու համար։

The Solution

Խնդիրն այն էր, որ բանկերը ստիպված էին պահել այս ակտիվները իրենց հաշվապահական գրքերում: Չնայած եկամտաբերությունը շահութաբեր էր, բանկերը դեռ ավելին էին ուզում: Մյուս կողմից, մանրածախ ներդրողները և կենսաթոշակային ֆոնդերը ուրախ կլինեին տարիներ շարունակ պահել այս ներդրումները: Անշարժ գույքի կողմից ապահովվող եկամտաբերության մակարդակը ավելի բարձր էր, քան պարտատոմսերի կողմից ապահովվողը, և, հետևաբար, դա բարենպաստ ներդրում էր: Հետևաբար, գտնվեց նոր լուծում: Այս լուծումը կոչվեց «արժեթղթավորում»:

• Հիփոթեքային վարկերի վաճառք՝ Արժեթղթավորման գործընթացը սկսվեց բանկերի կողմից վարկերի վաճառքից երրորդ կողմին: Սա նշանակում էր, որ եթե բանկը տրամադրեր 100 դոլար վարկ և ակնկալում էր, որ կստանա 150 դոլար՝ տոկոսներով, ապա նրանք կվաճառեին այդ վարկերը 130 դոլարով հավաքելու իրավունքը երրորդ կողմին: Բանկն այսօր ստացավ 130 դոլար, և երրորդ կողմը կօգտվեր ողջ կյանքի ընթացքում ստացվող տոկոսներից: Այս ներդրումները գնող այս երրորդ կողմը սովորաբար ներդրումային բանկ կլիներ:

• Հիփոթեքային վարկերի կտրատում և մանրացում. Այնուհետև ներդրումային բանկը կբաժաներ այս հիփոթեքը։ Սա նշանակում էր, որ եթե լիներ մեկ հիփոթեք՝ 100 դոլար արժողությամբ, ներդրումային բանկը կստեղծեր 100 տարբեր պարտատոմսեր, որոնցից յուրաքանչյուրը արժեր 1 դոլար։ Այս օրինակը չափազանց պարզեցված է։ Սակայն գաղափարն այն է, որ բացատրվի, որ հիփոթեքներից ստացված դրամական հոսքը վերահասցեագրվում էր պարտատոմսերին։ Փաստորեն, պարտատոմսերի տերերը վճարում էին բանկին վարկեր տրամադրելու համար և ստանում էին եկամուտ՝ հիփոթեքի տերերից տոկոսների տեսքով։ Այսպիսով, ոչ թե մեկ բանկ էր տրամադրում հիփոթեքը։ Ավելի շուտ՝ ֆինանսական խարդախության շնորհիվ, աշխարհի տարբեր ծայրերից միլիոնավոր մարդիկ գումար էին ներդնում ամերիկյան հիփոթեքային շուկա։

• Տրանցինգ։ Հաջորդ քայլը այսպես կոչված «տրանշների» ստեղծման գործընթացում էր։ Սա նշանակում էր առաջնահերթություն տալ չվճարման մակարդակին։ Եթե հիփոթեքային սեփականատերերը չկատարեին վճարումները, ռիսկը կհարվածեր այն պարտատոմսատերերին, որոնք պահում էին ամենացածր տրանշի պարտատոմսերը։ Միայն այդ տրանշի չկատարումից հետո հաջորդ տրանշը կազդվեր։ Դա թույլ տվեց ներդրումային բանկիրներին վաճառել ավելի բարձր տրանշի պարտատոմսերը ուշագրավ գնով։ Սակայն դա նաև հանգեցրեց ռիսկի կենտրոնացմանը ցածր տրանշերում։ Այդ պահին դա մեծ բան չէր թվում, քանի որ անշարժ գույքը համարվում էր ներքինորեն անվտանգ ներդրում։ Սակայն, 2008 թվականին սա մեծ խնդիր կառաջացներ։

• Վաճառքը բորսայում. Գործընթացի վերջին քայլը այս ածանցյալ արժեթղթերը բորսաներում ցուցակագրելն ու որպես բորսայում վաճառվող ածանցյալներ վաճառելն էր։ Սա նշանակում էր, որ այս բոլոր արժեթղթերի համար ակտիվ շուկա կար։ Պարտատոմսերը գնած անձինք պարտավոր չէին պահել դրանք մինչև մարման ժամկետը։ Դրա փոխարեն նրանք կարող էին վաճառել դրանք այլ ներդրողներին, երբ ցանկանային։ Բացի այդ, քանի որ այս փոխակերպումը ռիսկային անշարժ գույքի ներդրումները վերածել էր անվտանգ կենսաթոշակային ֆոնդի կարգի ներդրումային արժեթղթերի, կային գնորդներ նույնիսկ հեռավոր Եվրոպայից և Ճապոնիայից, որոնք մեծ ազդեցություն ունեին ամերիկյան հիփոթեքային շուկաների վրա։

Արդյունքը

• Դրական ազդեցություն.

  Արժեթղթավորման գործընթացով ձեռք բերվածը ոչ մի ուշագրավ բան չէր։ Այնպիսի տպավորություն էր, կարծես մոդելը վերցված լիներ տնտեսագիտության դասագրքից և կարող էր օգտագործվել կատարյալ շուկաներ սահմանելու համար։ Բոլոր վարկառուներն ու վարկատուները հնարավորություն ունեին կանխիկ գումար ստանալ և հեռանալ, երբ ցանկանային։ Այն համարվում էր և դեռևս համարվում է կատարյալ իրացվելի շուկա։ Այս հիփոթեքային արժեթղթերի հաջողությունը բազմաթիվ ընդօրինակողներ ստեղծեց։ Որոշ ժամանակ անց ավտովարկերը և նույնիսկ կորպորատիվ դեբիտորական պարտքերը արժեթղթավորվում էին։ Թվում էր, թե ֆինանսական ինժեներները գտել էին իրացվելիության խնդրի լուծումը, և բորսայում առևտրվող ածանցյալ գործիքները թվում էին կատարյալ լուծում։

• Հակառակ ազդեցություն:

  Արժեթղթավորման գործընթացը նաև բազմաթիվ բացասական հետևանքներ ունեցավ։ Սկզբում այն ​​ստեղծեց մի համակարգ, որտեղ պատասխանատվություն չկար։ Քանի որ ոչ ոք երկար ժամանակ չէր պահելու հիփոթեքը, ոչ ոք զգուշություն չէր ցուցաբերում այդ հիփոթեքները տրամադրելիս։ Շատ վատ հիփոթեքներ և, հետևաբար, վատ պարտատոմսեր հայտնվեցին շուկա՝ հանգեցնելով շուկայի ցնցող փլուզմանը, որն ի վերջո ոչնչացրեց Lehman Brothers-ը և ամբողջ ֆինանսական աշխարհը հասցրեց փակուղու։

  Բացի այդ, քանի որ պարտատոմսերը թողարկվում էին փոքր անվանական արժեքով և բարձր իրացվելիություն ունեին, դրանք գնվեցին բազմաթիվ օտարերկրյա կառավարությունների, ինչպես նաև օտարերկրյա մասնավոր ներդրողների կողմից։ Սա ստեղծեց մի իրավիճակ, երբ Միացյալ Նահանգներում տեղական հիփոթեքային շուկայի փլուզումը հանգեցրեց համաշխարհային փլուզման և անկման։

Արժեթղթավորման գործընթացը հնարավորություն է տվել ստեղծել ոչ լիկվիդ ակտիվներից բորսայում առևտրվող ածանցյալներ։ Այնուամենայնիվ, այն դեռ պետք է կատարելագործվի՝ բացասական հետևանքներից ազատվելու համար։