आधुनिक वित्तीय प्रणाली पूरी तरह से नवाचार पर आधारित है। इस प्रणाली और इसके समर्थकों का मानना ​​है कि वित्तीय बाजीगरी लगभग किसी भी समस्या का समाधान कर सकती है। इसी विश्वास को ध्यान में रखते हुए, आधुनिक अमेरिका ने एक नए परिसंपत्ति वर्ग का उदय देखा। यह नया परिसंपत्ति वर्ग अचल संपत्ति पर आधारित था। हालाँकि, अचल संपत्ति के विपरीत, यह सड़कों पर नहीं बेचा जाता था। इस नए परिसंपत्ति वर्ग का कारोबार अमेरिका और दुनिया भर के स्टॉक एक्सचेंजों में होता था। इसके अलावा, इस नए परिसंपत्ति वर्ग का आकार अचल संपत्ति की तरह बड़ा नहीं था। जेब में कुछ पैसे वाला कोई भी व्यक्ति इन प्रतिभूतियों को खरीद और बेच सकता था, जो अचल संपत्ति बाजारों पर मिलने वाले रिटर्न के बराबर थीं।

पूंजी गहन अतरल परिसंपत्ति से छोटे मूल्यवर्ग के अत्यधिक तरल परिसंपत्ति वर्ग में अचल संपत्ति का यह रूपांतरण प्रतिभूतिकरण नामक प्रक्रिया के माध्यम से हुआ।इस लेख में हम इस प्रक्रिया पर अधिक विस्तार से चर्चा करेंगे।

रियल एस्टेट की समस्या: तरलता की कमी

2000 के दशक की शुरुआत में अमेरिकी बाज़ार में रियल एस्टेट सबसे ज़्यादा मुनाफ़ा दे रहा था। बैंकों और निवेशकों के पास ज़्यादा से ज़्यादा मॉर्गेज लोन लेने, मौजूदा कम ब्याज दरों का फ़ायदा उठाने और इस प्रक्रिया में अच्छा मुनाफ़ा कमाने का मौका था। हालाँकि, रियल एस्टेट के साथ एक समस्या थी। एक बार दिए गए ऋण तीन दशकों तक चुकाए नहीं जा सकते थे। बैंकों को इन ऋणों को अपने खातों में रखना पड़ता था। इन ऋणों को रोके रखने से कीमती पूँजी फंस जाती थी और बैंक इस बात से चिंतित थे।

यह वह समय था जब अत्यधिक तरल परिसंपत्ति को अत्यधिक तरल परिसंपत्ति में बदलने के लिए कुछ वित्तीय जादू का उपयोग करने की आवश्यकता महसूस की गई।

समाधान

समस्या यह थी कि बैंकों को इन संपत्तियों को अपने बहीखातों में रखना पड़ता था। हालाँकि रिटर्न आकर्षक था, फिर भी बैंक और अधिक चाहते थे। दूसरी ओर, खुदरा निवेशक और पेंशन फंड इन निवेशों को वर्षों तक रखने में प्रसन्न होते। रियल एस्टेट द्वारा प्रदान किया जाने वाला रिटर्न बॉन्ड द्वारा प्रदान किए जाने वाले रिटर्न से अधिक था और इसलिए यह एक लाभदायक निवेश था। इसलिए, एक नया समाधान खोजा गया। इस समाधान को "प्रतिभूतिकरण" कहा गया।

• बंधक की बिक्री: प्रतिभूतिकरण प्रक्रिया बैंकों द्वारा किसी तीसरे पक्ष को ऋण बेचने से शुरू हुई। इसका मतलब था कि अगर कोई बैंक 100 डॉलर का ऋण देता है और उसे ब्याज सहित 150 डॉलर चुकाने की उम्मीद होती है, तो वह उन ऋणों की वसूली का अधिकार किसी तीसरे पक्ष को 130 डॉलर में बेच देता था। बैंक को आज 130 डॉलर मिलते थे और तीसरा पक्ष उस ब्याज से लाभान्वित होता था जो उसे जीवन भर मिलता रहता था। यह तीसरा पक्ष जो इन निवेशों को खरीदता था, आमतौर पर एक निवेश बैंक होता था।

• बंधकों को काटना और टुकड़े करना: फिर निवेश बैंक इस बंधक को टुकड़ों में बाँट देगा। इसका मतलब था कि अगर $100 वाला एक बंधक था, तो निवेश बैंक $1 मूल्य के 100 अलग-अलग बॉन्ड बनाएगा। यह उदाहरण अति-सरलीकरण है। हालाँकि, इसका उद्देश्य यह समझाना है कि बंधकों से प्राप्त नकदी प्रवाह को बांडों में पुनर्निर्देशित किया जा रहा था। वास्तव में, बांडधारक ऋण देने के लिए बैंक को भुगतान कर रहे थे और बंधक धारकों से ब्याज के रूप में आय प्राप्त कर रहे थे। इस प्रकार, बंधक बनाने वाला कोई एक बैंक नहीं था। बल्कि, वित्तीय बाजीगरी के कारण, दुनिया भर के लाखों लोग अमेरिकी बंधक बाजार में पैसा लगा रहे थे।

• ट्रैंचिंग: "ट्रेंच" नामक निर्माण प्रक्रिया का अगला चरण। इसका मतलब था डिफ़ॉल्ट के स्तर को प्राथमिकता देना। अगर बंधक मालिक डिफ़ॉल्ट करते, तो जोखिम उन बॉन्डधारकों पर पड़ता जो सबसे कम ट्रेंच के बॉन्ड रखते थे। डिफ़ॉल्ट के पूरी तरह से समाप्त हो जाने के बाद ही अगले ट्रेंच पर असर पड़ता। ऐसा करने से निवेश बैंकर उच्च ट्रेंच वाले बॉन्ड को उल्लेखनीय प्रीमियम पर बेच पाते। हालाँकि, इससे निचले ट्रेंच में जोखिम का संकेंद्रण भी हुआ। उस समय यह कोई बड़ी बात नहीं लगती थी क्योंकि रियल एस्टेट को स्वाभाविक रूप से एक सुरक्षित निवेश माना जाता था। हालाँकि, 2008 में, यह एक बड़ी समस्या बन गया।

• एक्सचेंज पर इसे बेचना: इस प्रक्रिया का अंतिम चरण इन डेरिवेटिव प्रतिभूतियों को एक्सचेंजों पर सूचीबद्ध करना और उन्हें एक्सचेंज ट्रेडेड डेरिवेटिव के रूप में बेचना था। इसका मतलब था कि इन सभी प्रतिभूतियों के लिए एक सक्रिय बाजार था। बॉन्ड खरीदने वाले लोगों को उन्हें परिपक्वता तक अपने पास रखने की आवश्यकता नहीं थी। इसके बजाय, वे जब चाहें उन्हें अन्य निवेशकों को बेच सकते थे। इसके अलावा, चूँकि इस परिवर्तन ने जोखिम भरे रियल एस्टेट निवेशों को सुरक्षित पेंशन फंड श्रेणी की निवेश प्रतिभूतियों में बदल दिया था, इसलिए यूरोप और जापान जैसे दूर-दराज के क्षेत्रों से भी खरीदार आ गए थे, जिनका अमेरिकी बंधक बाजारों में बड़ा निवेश था।

परिणाम

• सकारात्म असर:

  प्रतिभूतिकरण की प्रक्रिया से जो हासिल हुआ वह कुछ खास नहीं था। ऐसा लग रहा था मानो किसी अर्थशास्त्र की किताब से मॉडल निकालकर उसे आदर्श बाज़ारों की परिभाषा दी जा रही हो। सभी कर्ज़दारों और कर्ज़दाताओं को जब मन करे, तब पैसे कमाने और निकल जाने का मौका मिला। यह एक पूर्णतः तरल बाज़ार था और आज भी माना जाता है। इन बंधक समर्थित प्रतिभूतियों की सफलता ने कई अनुकरणकर्ताओं को जन्म दिया। समय के साथ कार ऋण और यहाँ तक कि कॉर्पोरेट प्राप्तियों का भी प्रतिभूतिकरण किया जाने लगा। ऐसा लग रहा था जैसे वित्तीय इंजीनियरों ने तरलता की समस्या का समाधान खोज लिया हो और एक्सचेंज ट्रेडेड डेरिवेटिव्स ही इसका आदर्श समाधान प्रतीत हो रहे थे।

• प्रतिकूल प्रभाव:

  प्रतिभूतिकरण की प्रक्रिया के कई प्रतिकूल प्रभाव भी पड़े। सबसे पहले, इसने एक ऐसी व्यवस्था बनाई जिसमें कोई जवाबदेही नहीं थी। चूँकि कोई भी लंबे समय तक बंधक नहीं रखने वाला था, इसलिए किसी ने भी इन बंधकों को जारी करते समय सावधानी नहीं बरती। बहुत सारे खराब बंधक और परिणामस्वरूप खराब बांड बाजार में आ गए, जिससे बाजार का भयानक पतन हुआ, जिसके परिणामस्वरूप लेहमैन ब्रदर्स का सफाया हो गया और पूरी वित्तीय दुनिया ठप्प पड़ गई।

  इसके अलावा, चूँकि बॉन्ड छोटे मूल्यवर्ग में बनाए जाते थे और अत्यधिक तरल होते थे, इसलिए उन्हें कई विदेशी सरकारों और विदेशी निजी निवेशकों द्वारा खरीदा गया। इससे ऐसी स्थिति पैदा हुई कि संयुक्त राज्य अमेरिका में स्थानीय बंधक बाजार में आई गिरावट ने वैश्विक मंदी और मंदी का कारण बना।

प्रतिभूतिकरण की प्रक्रिया ने अद्रव्यमान परिसंपत्तियों से एक्सचेंज ट्रेडेड डेरिवेटिव बनाने का एक तरीका प्रदान किया है। हालाँकि, इसके नकारात्मक परिणामों से छुटकारा पाने के लिए इसे अभी भी परिष्कृत करने की आवश्यकता है।