AI股开盘大幅走高，SMH上涨超过3%，似乎有望延续周一强劲的反弹势头。然而中午涨幅消失殆尽。下午涨幅转为跌幅。

SMH指数在短短几个小时内从上涨3%转为下跌3%，日内波动幅度高达600个基点，而这一切的起因既没有财报不及预期，也没有宏观经济冲击、美联储政策意外变动，更没有地缘政治局势的严重升级。

如果你想了解此次反转背后的原因，最合理的解释是：投资者被他们认为的AI过度泡沫的迹象吓到了，因此卖方接管市场。

很多朋友觉得AI泡沫已经离谱了。确实，我从去年下半年就认为泡沫很多，我们需要警醒，认真对待，只是还远没有到离场的程度。

• 黄仁勋在台上公开推荐高通股票，这对于一位CEO来说实在罕见。很多人认为这有失CEO体统。

• Cantor Fitzgerald分析师给SpaceX设定30万亿美元的目标市值，这个数字超过美国GDP总量，吓到了很多人。

• 此外，AI股接近历史高位；非上市AI公司以净资产的巨大溢价进行交易；分析师们不眠不休的热情评论，好消息已经听出老茧来了。

此时任何理性投资者都会停下来问：人们是否脑子发烧了？市场见顶了？当AI的多头们集体发出如此高调的声音时，或许离场获利了结的时候到了。

理解这种直觉，但并不认同结论。一个简单的反驳是：市场情绪和基本面是两回事，如果把这两件事搅在一起，就会导致严重误判，行为失据。

而实际上，AI交易的基本面今天再次得到显著增强，这种增强体现在多个方面。让我们一起来探究一下，究竟发生了什么。

一场情绪驱动的抛售潮

今天出现的种种新闻，都没有任何预示牛市已见顶的数据，反而是预示牛市将持续加速增长的数据。今天的宏观经济环境实际上是近几周以来最为积极的。中东紧张局势只会持续缓和，哪怕有间歇性的冲突发生。

10年期国债收益率稳定在4.55%左右，低于此前的4.6%-4.7%区间，利率敏感的成长型投资者对这个区间感到不适。

也就是说，过去两周对AI股冲击最大的三大宏观不利：油价、国债收益率和中东风险，今天都朝正确的方向在发展。虽然幅度不大，甚至没有消除这些不利因素的影响，但确实是在朝减轻而非加剧压力的方向发展。

AI股在宏观环境改善、中东局势趋于平静、油价回落、利率企稳的今天，仍然出现抛售，揭示了当前抛售潮的一个重要特征。