本期重點
史上規模最大 IPO（上）
先看數字：SpaceX 的財務表現
公司管理層與歷史沿革：一個人的多行星賭局
Space：賠錢的護城河
Connectivity：正在印鈔的引擎（中）
AI：燒錢最兇的賭注
公司估值評估
進入指數的可能：被動的買盤（下）
進入指數對市場的影響：抽乾流動性,還是點燃熱度？
大型 IPO 首發的過往案例
結論
Connectivity：正在印鈔的引擎
第二個引擎是這份公開說明書真正的主角。如果用一句話概括，SoaceX 的上市表面上是一家火箭公司，但骨子裡是更像是一份 Starlink 的招股書，只是把火箭和 AI 業務也一起塞了進來。
Connectivity 部門（主要是 Starlink 加上 Direct-to-Cell）2025 年營收 114 億美元（占比 61%）、營業利益 44 億（利潤率 39%）、調整後 EBITDA 71.7 億（利潤率 63%）。它是三個部門裡唯一賺錢的部門，而且賺得極有效率。
商業模式：垂直整合的訂閱模式
Starlink 本質上是一門訂閱制（subscription）的生意，但它最特別的地方在於徹底的垂直整合：衛星自己造、用自家 Falcon 9 自己發射、地面用戶終端（用戶的碟型天線）自己做，最後自己向用戶收月費。這條「從太空到客廳」全包的產業鏈條，是它和傳統衛星業者最大的分野。別人要付錢請第三方發射，Starlink 的「發射成本」是付給自家的 Space 部門，等於把最貴的一段成本內部化，但這也正是 Space 部門帳面虧損的原因。
部門收入大致分為四塊：
