🦆 Canard Quantique
La France : morte politiquement, vivante économiquement.
Fitch nous dégrade, Bayrou tombe, Lecornu démissionne en douze heures chrono après avoir nommé son gouvernement (record de la Ve République battu ce matin), et pourtant Paris reste la coqueluche des financiers américains. Voilà bien le paradoxe français : nous excellons dans l’art d’être simultanément en faillite politique et irrésistibles économiquement. Les grandes banques d’affaires yankees qui avaient débarqué après le Brexit restent vissées sur leurs positions parisiennes, Revolut claque un milliard sur la table pour s’installer chez nous, et Station F continue d’être le berceau de start-ups qui rêvent de devenir des licornes avant de partir s’optimiser fiscalement ailleurs.
Cette schizophrénie économique a ses raisons. Pendant que Bruno Retailleau fait exploser un gouvernement parce que Bruno Le Maire, symbole de nos mille milliards de dette, ose revenir aux Armées, nos grandes écoles continuent de pondre des matheux qui font saliver les salles de marché londoniennes et new-yorkaises. BNP Paribas et consorts jouent dans la cour des grands avec une régularité de métronome suisse. Amundi domine la gestion d’actifs européenne comme si c’était une évidence naturelle. Notre-Dame accueille plus de selfies au mètre carré que n’importe quel monument européen. Nous vendons l’art de vivre à des gens qui travaillent 80 heures par semaine pour pouvoir se l’offrir deux semaines par an, tout en leur offrant le spectacle gratuit d’un gouvernement qui implose avant même son premier conseil des ministres. C’est beau comme un paradoxe quantique : nous sommes à la fois morts et vivants, selon l’angle d’observation.
Soyons lucides deux minutes : notre système de retraite fait eau de toutes parts, nos hôpitaux ressemblent à des décors de films post-apocalyptiques, notre administration produit plus de paperasse qu’une usine de pâte à papier, notre fiscalité ferait passer Sisyphe pour un optimiste béat, et nos Premiers ministres durent désormais moins longtemps qu’un yaourt ouvert. Mais voilà le miracle français : malgré ce tableau qui donnerait des sueurs froides à n’importe quel analyste sensé, les investisseurs continuent d’affluer. Peut-être parce qu’ils ont compris ce que nous refusons d’admettre : la France est ce placement irrationnel qui défie toutes les lois de la finance moderne. Un actif toxique qui rapporte, une obligation pourrie qui séduit, un État en déliquescence gouvernementale qui attire les capitaux. Tant que cette magie opère, autant en profiter pour placer les capitaux de nos clients là où le paradoxe fonctionne encore : dans cette économie française qui refuse obstinément de s’effondrer malgré tous nos efforts pour y parvenir, et désormais malgré des gouvernements qui ne survivent même plus à leur propre nomination.
Bonne semaine à tous
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Flat tax : le grand retour de la complexité fiscale pour les investisseurs
Le gouvernement envisage de relever de 3 à 6 points le taux du prélèvement forfaitaire unique, cette mesure phare du premier quinquennat Macron qui taxe uniformément à 30% les revenus du capital. Si Matignon 🇫🇷 pousse cette option pour renflouer les caisses du budget 2026, l’Élysée 🇫🇷 résiste encore à ce qui ressemblerait fort à un reniement politique. Cette hausse toucherait vraisemblablement la part fiscale du PFU, actuellement fixée à 12,8%, les 17,2% restants correspondant aux prélèvements sociaux.
Derrière cette modification apparemment technique se profile un bouleversement majeur des stratégies patrimoniales. Depuis 2018, la flat tax avait considérablement simplifié le paysage : les investisseurs appliquaient mécaniquement leurs 30% sans se poser de questions existentielles. Avec un taux potentiellement porté à 33% ou 36%, voilà que ressurgissent les savants calculs entre PFU et barème progressif. Les détenteurs de titres antérieurs à 2018 pourraient retrouver un intérêt à opter pour le barème, notamment ceux bénéficiant d’abattements de 65% après quatre ans de détention. Sur une plus-value de 100K€, un contribuable au taux marginal de 45% ne paie aujourd’hui que 6,75% d’impôt effectif grâce à l’abattement renforcé de 85%, bien loin des 12,8% de la flat tax actuelle.
Le calendrier complique encore l’équation. La petite rétroactivité des lois de finances implique que toute hausse votée s’appliquerait aux revenus 2025. Les actionnaires dirigeants et les gros porteurs se trouvent donc face à un dilemme cornélien : anticiper les distributions et les cessions avant fin décembre, au risque de déclencher la nouvelle contribution différentielle sur les hauts revenus qui frappe au-delà de 250K€ pour un célibataire et 500K€ pour un couple. Sans compter l’acompte CDHR à verser mi-décembre, avec sa pénalité de 20% en cas de sous-estimation. Les petits actionnaires, eux, subissent sans pouvoir agir, dépendants des calendriers de distribution des sociétés cotées.
Paradoxe savoureux de cette réforme : les investisseurs étrangers s’en tireraient mieux que les résidents français. Les conventions fiscales internationales plafonnent généralement l’imposition des dividendes à 15%, créant un bouclier automatique contre toute hausse au-delà de ce seuil. Pendant que les contribuables hexagonaux jongleront avec des taux de 33% ou 36%, leurs homologues britanniques ou luxembourgeois continueront tranquillement à 15%, moyennant quelques formulaires administratifs. Les dirigeants d’entreprise gardent une carte maîtresse : moduler leurs arbitrages entre salaires et dividendes selon l’évolution finale du texte. Une flexibilité dont ne disposent pas les épargnants lambda, confirmant que dans ce jeu fiscal, tous les investisseurs ne sont décidément pas égaux.
Amériques
EMEA / Afrique
Asie Pacifique
NOTE : la plus grosse partie de cette section a été écrite avant la démission du gouvernement Lecornu
A la une
🇫🇷 Gouvernement. Après moins de 24H en poste le nouveau gouvernement Lecornu démissionne, quasiment identique au précédent, suscitant la déception et la colère de l’ensemble des partis d’opposition.
🇫🇷 Gouvernement. Sébastien Lecornu avait confirmé l’abandon du recours à l’article 49.3 pour faire adopter des textes à l’Assemblée nationale.
🇫🇷 Politique. La cote de confiance d’Emmanuel Macron reste faible à 16%, tandis que le soutien des sympathisants Renaissance chute de 7 points en un mois.
Réglementation
🇫🇷 Déficit. Bercy confirme que le déficit public devrait rester à 5,4 % du PIB en 2025, conformément aux prévisions du projet de loi de finances.🇫🇷 Fiscalité. Le gouvernement prévoit de baisser la CVAE, un impôt sur la valeur ajoutée des entreprises, de 1,1 milliard d’euros dès 2026, avec une suppression progressive envisagée sous trois ans.
🇫🇷 Fiscalité. Le gouvernement propose une nouvelle taxe sur le patrimoine financier ciblant les holdings, avec un rendement attendu d’1 à 1,5 Md€, loin des 15 à 25 Md€ espérés par les partisans de la taxe Zucman.
🇫🇷 Fiscalité. Matignon envisage une baisse de l’impôt sur le revenu pour les couples au smic, alors qu’ils ne sont déjà pas imposables dans la quasi-totalité des cas.
🇫🇷 Fiscalité. Charles de Courson propose de réduire le crédit d’impôt emploi à domicile en abaissant les plafonds pour certaines prestations, notamment le ménage et les petits travaux de jardinage.
🇪🇺 Non-banques. Christine Lagarde estime que le private equity, les hedge funds et les assureurs doivent être mieux encadrés pour limiter les risques systémiques.
🇪🇺 Banques. La BCE envisage de réduire le nombre de coussins de capital exigés des banques et de simplifier les règles pour les petits établissements.
🇪🇺 Virements. Dès le 9 octobre, les banques de la zone euro devront systématiquement vérifier la concordance entre le nom du bénéficiaire et l’IBAN avant d’exécuter un virement.
🇪🇺 Crypto. L’ESMA prépare un élargissement de sa supervision sur les cryptomonnaies et les plateformes d’échange, pour harmoniser la régulation dans l’UE.
Economie
🇫🇷 Déficit. Bercy confirme que le déficit public devrait rester à 5,4 % du PIB en 2025, conformément aux prévisions du projet de loi de finances.
🇫🇷 Retraites. Le budget de la Sécu 2026 inscrira des mesures pour améliorer la retraite des femmes, selon une lettre de Sébastien Lecornu adressée aux syndicats.
🇫🇷 Inflation. L’inflation annuelle repart à la hausse en France en fin d’été, dans la lignée des tendances observées en Espagne et en Belgique.
🇪🇺 Inflation. L’inflation annuelle ‘core’ reste stable à 2,3% en septembre dans la zone euro, conforme aux attentes et inchangée par rapport à août.
🇫🇷 Emploi. De nouvelles mesures incitatives visent à encourager l’embauche des plus de 50 ans, avec des aides pour l’alternance, le CDD senior ou le contrat d’insertion unique.
🇪🇺 Epargne. Bruxelles veut mobiliser jusqu’à 1 200 Md€ d’investissements en dix ans en réorientant l’épargne des ménages européens, majoritairement placée sur des supports peu rémunérateurs, vers le financement de l’économie.
🇪🇺 Services. La croissance du secteur des services dans la zone euro a atteint en septembre son plus haut niveau depuis huit mois, avec un indice PMI en hausse à 51,3.
🇺🇳 Climat. La Net Zero Banking Alliance cesse ses activités après une vague de départs de grandes banques américaines et européennes, actant la fin de l’initiative lancée en 2021 pour la neutralité carbone du secteur bancaire d’ici 2050.
🇫🇷 Greenwashing. La DGCCRF a contrôlé plus de 3 000 entreprises et constaté que 15 % présentaient des allégations environnementales trompeuses, entraînant plus de 70 amendes et 430 injonctions de mise en conformité.
Immobilier
🇫🇷 SCPI. CORUM Origin signe son retour en France avec l’acquisition de l’immeuble Highlight (18 000 m²) à Courbevoie, aux portes de La Défense, première opération nationale depuis 2018.
🇧🇪 SCPI. La société de gestion MNK Partners réalise sa septième acquisition pour Reason en achetant 2 226 m² de bureaux à Drogenbos, loués à long terme à un locataire de premier plan.
🇫🇷 Location saisonnière. Le tribunal administratif de Poitiers valide le règlement de La Rochelle limitant les meublés de tourisme, visant à libérer 700 logements pour la location longue durée.
🇫🇷 Mobilité. Le taux de mobilité résidentielle des Français a chuté de près de 20 % en dix ans, avec une baisse encore plus marquée chez les familles.
🇫🇷 Zonage. Le gouvernement a publié la nouvelle carte des « zones tendues », répartissant les communes françaises en cinq catégories conditionnant l’accès aux aides au logement et à l’investissement locatif.
🇫🇷 Commercial. Selectirente acquiert 10 locaux commerciaux en Île-de-France pour 11 M€, avec un rendement immédiat de 6,8%.
🇫🇷 Loyers. Le rapporteur public du tribunal administratif de Lyon recommande l’annulation de l’arrêté 2023 sur l’encadrement des loyers, pointant l’imprécision du zonage.
🇫🇷 Rénovation énergétique. La DGCCRF a inspecté près de 1000 établissements en 2024, soit une hausse de 20 % sur un an, avec 34 % de manquements graves relevés.
🇫🇷 Crédit immo. Les taux des prêts immobiliers n’augmentent que très modérément en octobre, avec des hausses inférieures à 10 points de base selon Pretto.
Fonds & placements
🇫🇷 Assurance-vie. La collecte nette en août atteint 4,1 Md€, soit 3,1 Md€ de plus qu’en août 2024, principalement tirée par les unités de compte.
🇫🇷 SCPI. Les indices de revalorisation des loyers professionnels (ILAT +0,51%, ILC +0,07%) affichent une hausse minimale au T2 2025, conséquence de la baisse de l’inflation.
🇫🇷 Dette privée. Arkéa Asset Management lance le fonds « France Souveraineté PME (FPS) » pour financer la croissance et la transmission des PME et ETI contribuant à la souveraineté nationale.
🇬🇧 Private Equity. La Bourse de Londres s’associe à Crowdcube pour permettre aux particuliers d’investir dans des sociétés privées en croissance, sur les mêmes conditions que les institutionnels.
🇪🇺 ETF actifs. Le marché européen des ETF actifs a doublé en deux ans, atteignant 62,4G€ en août 2025 mais reste sous la barre des 3% du total des ETF.
🇪🇺 ETF. Euronext lance une plateforme intégrée dédiée aux ETF et ETP, visant à simplifier la cotation, la négociation, la compensation et le règlement-livraison à l’échelle européenne.
🇬🇧 Crypto. Zhimin Qian, surnommée « la déesse de la richesse », a été condamnée à Londres pour avoir illégalement acquis plus de 6G€ en cryptomonnaies après avoir escroqué 128K investisseurs chinois.
🇺🇸 Crypto. L’encours total de stablecoins a franchi un record historique à plus de 300G$, porté par l’engouement pour la finance décentralisée et l’intérêt croissant de la finance traditionnelle.
Gérants & Distributeurs
🇫🇷 Gestion quantitative. Edmond de Rothschild AM crée une équipe dédiée à la gestion active quantitative, dirigée par Bruno Taillardat, pour développer une nouvelle gamme de produits fondée sur des modèles mathématiques avancés.
🇬🇧 WealthTech. La plateforme d’épargne et d’investissement Chip lève 6 M£ auprès du fonds de capital-risque de Channel 4, portant sa valorisation à 208 M£.
🇬🇧 Banque privée. Le partenariat entre Lloyds et Schroders dans la gestion de patrimoine peine à décoller, freinant leurs ambitions sur ce marché.
🇫🇷 M&A. Finary acquiert la plateforme de gestion de patrimoine Affluent, intégrant ses outils de planification et renforçant son offre auprès des professionnels de la tech.
🇫🇷 M&A. Malakoff Humanis engage des négociations exclusives pour acquérir Sienna Gestion et Sienna Private Credit, visant à renforcer sa présence sur la gestion cotée et la dette privée.
🇫🇷 M&A. CPRAM et BFT Investment Managers finalisent leur rapprochement, donnant naissance à un gestionnaire de près de 100 Md€ d’actifs sous la marque CPRAM.
🇺🇸 M&A. Generali Investments finalise le rachat de 77 % de MGG Investment Group, qui continuera d’opérer de façon autonome sous la direction de Kevin Griffin.
🇺🇸 M&A. CNO Financial Group prend une participation minoritaire dans Victory Park Capital et s’engage à investir au moins 600 M$ dans ses stratégies d’investissement.
🇫🇷 AUM. IVO Capital Partners franchit les 2G€ d’encours, porté par une collecte de 440 M€ depuis le début de l’année.
🇪🇺 Dette privée. CVC Credit a finalisé la levée de 10,4 Md€ pour son nouveau fonds européen de prêts directs, un montant en forte hausse par rapport aux précédentes éditions.
Marchés
🇫🇷 AMF. L’Autorité des marchés financiers confirme la reprise de cotation de Mexedia tout en appelant les investisseurs à la vigilance face à des soupçons de pratiques de type “bouilloire”.
Assurance
🇫🇷 Construction. L’offre RC décennale d’Add Value assurances, développée avec VHV, inclut des garanties étendues et un parcours 100% digital pour les professionnels réalisant jusqu’à 5 M€ de chiffre d’affaires.
🇫🇷 Identité numérique. Generali France adopte le wallet digital KIPMI de BeYs, une solution souveraine conforme à eIDAS 2, pour renforcer l’expérience client et la conformité réglementaire.
🇺🇸 Cyber. Liberty Mutual Insurance lance Liberty Cyber Resolution et Liberty Tech Resolution, deux produits offrant une couverture flexible des risques cyber et technologiques en Amérique du Nord, Europe, Amérique latine et Asie.
🇬🇧 Innovation. Une nouvelle assurance conçue par Willis et Swiss Re verse des indemnités dès l’émission d’une alerte météo rouge, permettant aux entreprises de couvrir pertes de revenus et frais liés aux fermetures préventives.
🇬🇧 M&A. Ageas finalise l’acquisition d’esure pour 1,51 Md€, devenant ainsi l’un des trois principaux assureurs pour particuliers au Royaume-Uni.
🇫🇷 M&A. La Matmut étudie un rapprochement entre ses filiales santé Ociane Matmut et Mgéfi, après la perte d’un important contrat ministériel par la Mgéfi.
🇫🇷 M&A. Vilavi acquiert AcommeAssure, courtier 100% digital détenu par Malakoff Humanis, renforçant ainsi son développement dans la distribution de contrats santé individuelle et IARD.