🔹 訂單積壓創歷史新高

1、Backlog 約 18.5 億美元（YoY +73%），其中 約 6.85 億美元 預計未來 12 個月轉為收入。

2、65% 來自政府與國防客戶，主要來自 Space Development Agency（SDA） 的 8.16 億美元軍用衛星合約。

3、內容包括飛彈追蹤衛星星座計畫，顯示國防業務成為主要成長動能。

🔹 Neutron 火箭最新進展

1、首次發射延後至 2026 年 Q4，第二次發射可能在 2027 年。

2、燃料箱破裂原因為 外包手工製造瑕疵，非設計問題。

3、未來改用 自動化碳纖維鋪設（AFP）生產，降低品質風險與成本。

4、Neutron 將承接更大型政府與衛星星座任務，是最大的成長催化劑，但不是公司唯一收入來源。

🔹 太空系統與國防業務帶來穩定成長

1、衛星製造與太空零組件（Space Systems）已成主要成長引擎。

2、Rocket Lab 正逐步轉型為 太空國防基礎設施公司，客戶包括 NASA 與 Space Development Agency。

3、Electron 火箭發射頻率持續提升：2025 年 21 次 → 預計未來 28–33 次 / 年，固定成本攤薄 → 毛利率提升。

🔹 OSI 收購的戰略意義

1、收購 Optical Support Inc.（OSI），將高精度光學系統技術帶入公司內部。

2、光學系統用於 飛彈預警、太空監測、國安衛星任務。

3、增強垂直整合能力，結合衛星平台、太陽能板、反應輪、通訊設備，提高每次任務收入、降低供應鏈依賴、提升毛利率。

🔹 未來三大催化劑

1、2026 年 Q1 財報可能再次超預期。

2、SpaceX IPO 可能成為整個太空產業估值標杆。

3、Neutron 火箭 2026 年底首次發射，擴大市場規模（TAM）並增加潛在合約規模。

⚠️ 主要風險

1、Neutron 火箭仍有 技術與執行風險。

2、公司高度依賴 美國政府與國防預算，淨利仍為負。

3、競爭對手包括 Lockheed Martin、Northrop Grumman。

4、估值偏高（2027 P/S 約 32x），容錯率低，任何執行失誤都可能導致股價快速回落。

結論

Rocket Lab 正在從單純火箭發射公司，轉型為高度垂直整合的國防太空承包商。透過 OSI 收購、Space Systems 擴張及 Neutron 火箭開發，公司不僅提升了技術能力，也擴大了政府與國防市場布局。雖然股價已反映大量成長預期，容錯率低，但若執行順利，未來幾年營收、毛利率及市場規模都有顯著上升空間，Neutron 火箭與國防光學系統將是主要催化劑。

⚠️ #觀眾要求

個人看法：我對 Rocket Lab（RKLB）有關注，但目前更偏好 FLY 與 ASTS 這兩檔股票，尚未買入 RKLB。這主要是基於個人投資策略與風險偏好，而非對 RKLB 基本面有負面評價。