Заваруха и Залив
Есть старый цирковой анекдот про фокусника, который описывает свой трюк художественному совету: Подвешиваем под купол большой вентилятор, на его лопасти накладываем слоновье дерьмо, быстро-быстро раскручиваем вентилятор, вся публика в дерьме, и тут вхожу Я! Весь в белом!
Понятно, что фокусник, это Трамп, а публика — вся мировая экономика. И по сути так оно и есть. Всю мировую экономику серьёзно лихорадит, проблемы на каждом шагу, и они будут разрастаться. А с экономикой США всё в порядке, рост ВВП в 2025 году составил 2,1%, прогноз МВФ на этот год 2,3%. Во всём мире не хватает авиационного топлива, а США за прошлый год экспортировали его в объёме 102 млн. тонн. Но не будем забывать, что этот рост считается в текущих ценах, и что почти полностью, на девять десятых, связан с ИИ — новое строительство и услуги.
Резонно предположить, что в таких условиях ожидать резкого обвала фондовых бирж США не приходится. Последние данные с бирж США показывают, что после небольшой заминки в момент начала войны в Заливе индексы спокойно и равномерно идут вверх. Но это никак не должно влиять на приближение кризиса, тем более, что все необходимые подготовительные шаги уже сделаны.
Вот справка об исполняемом, но де-юре всё ещё не принятом бюджете США на 2026 г. В годовом исчислении доходы могут составить 4,900 триллиона долларов, расходы — 7,308 триллиона долларов. При этом ожидается дефицит бюджета — 2,400 триллиона долларов. Тут стоить обратить внимание, что 2,4 трлн. долл. дефицита, это объём, превышающий годовые QE в кризис 2008-2011 годов. И главный вопрос тут состоит в том, смогут ли США покрыть этот дефицит заимствованиями на открытом рынке. А ситуация с трежерис сейчас такова. По данным на февраль 2026 года, внутригосударственная (т.е. купленная ФРС) часть американского долга составляла около $7,3 трлн. долл., а публичная — около $28,87 трлн. (примерно 124% от ВВП). Общий долг превышал $36,2 трлн. долл.
Простейший анализ показывает, что эта задача абсолютно непосильная. Инвесторам в трежерис предлагается заработать на облигациях меньше 5% от суммы в 28,87 трлн. долл., или примерно 1,4 трлн. долл., а реально и того меньше с учётом погашения ближних серий, т.е. что-то около триллиона, а вложить живыми деньгами 2,4 триллиона. Обычно, в периоды предыдущих инфляционных циклов (1979-1982 г. и 2008-2011 г.) вопрос дефицита бюджета решался с помощью QE от ФРС. Эмиссионные банки вовремя, через вторые руки, выходили на рынок трежерис и выкупали долги Казначейства США, не позволяя расти доходности облигаций. Но это было в то время, когда президент Штатов и владельцы эмиссионных банков понимали друг друга и нормальна сотрудничали. Про отношения Трампа и Пауэлла такое сказать нельзя. ФРС может перекрыть кислород Трампу в любой момент.
Наверное пора оговориться, что проблему балансирования на грани дефолта придумал не Трамп, она зрела стихийно и была обусловлена чрезмерными расходами бюджета, не подкреплёнными источниками финансирования. Реально она обострилась больше трёх лет назад, ещё при Байдене. Джанет Йеллен бесспорно выдающаяся женщина. Она сделала то, что до неё не удавалось никому. Порулив Советом управляющих ФРС в течении семи лет она с поста председателя перебралась руководить Минфином США. И последние два года в этой должности она, как опытный канатоходец, балансировала бюджет США с помощью очень хитрого механизма. Она выпускала краткосрочные векселя Минфина для финансирования госрасходов, тем самым ограничивая эмиссию трежерис для поддержания их доходности. Векселя, это инструмент забалансовый, как они гасились официальной информации нет, почему при предъявлении к погашению они не подрывали доходную часть бюджета точно сказать не могу. Но могу рискнуть предположить, что в этой схеме поучаствовали её друзья из ФРС, которые тихо-тихо скупали эти долги с рынка, а затем просто реструктурировали их, в замен получая от Минфина длинные облигации трежерис, которые, понятное дело, не поступали на открытый рынок и не сбивали котировки.
Бессент пошёл по этой же стёжке-дорожке, продолжая эмиссию векселей Минфина. Вот только скупать на рынке и реструктурировать эти обязательства ФРС вовсе не обязана. И хуже всего для Трампа то обстоятельство, что что гигантская сумма в сотни и сотни миллиардов, а может быть уже и за триллион, может быть предъявлена в Минфин для погашения. Счёт TGA при Бессенте редко превышает 600-700 млрд. долл. по дневному остатку. Дальнейшее понятно.
Как эмиссионеры будут разбираться с Трампом судить не берусь. Если действовать тихо и не поднимать шум, то они должны выкатить Трампу ультиматум, или уход в отставку «по собственному желанию», или технический дефолт правительства на 90 дней и неизбежная процедура официального отстранения от власти с позором на всю оставшуюся жизнь.
Предугадать, как будут развиваться события, весьма затруднительно. Но почти точно известен срок, когда эта коллизия должна разрешиться, не позже 10-15 июня 2026 г. Остаюсь при своём мнении, отпраздновать 250-летие США в роли триумфатора Трампу не позволят.
Х Х Х
Война в Персидском заливе идеальный триггер для мирового финансового кризиса. И этот кризис будет развиваться самым естественным путём. Бизнес по всему миру будет сбавлять обороты из-за обрыва хозяйственных связей, терять капитализацию на биржах. Правительства будут не добирать налоги и полезут в свои трежерис-загашники, сбивая котировки и затрудняя Штатам процесс заимствования. Что-то точно случится в США. Рискну предположить, что серьёзный секторальный обвал на биржах может случиться в айти-отрасли, включая ИИ.
Вспомним недавнее совместное заявление Бессента и Пауэлла о том, что появилась некая новая суперпрограмма, идеальный взломщик и идеальный защитник, которая несёт в себе непредсказуемые риски серьёзных сбоев в информационных и финансовых системах. Кстати, Бессент министр у Трампа, а Пауэлл злейший враг Трампа, которого Трамп уже не первый год пытается сместить. И с чего это они вдруг между собой задружились? А может уже знают что-то такое, чего Трампу знать не положено?
Но есть один параметр, которого всерьёз опасаются планировщики кризиса из США. Это китайские деньги, которые могут придти на обвалившиеся рынки и начать мешать глобальным фондам и банкам США скупать подешевевшие активы по всему миру. Китайский академик Яо Ян, хорошо известный на Западе, профессор кучи американских университетов и т.д и т.п. в своей последней статье уже предрекает большие проблемы для США на рынке ай-ти и ИИ, по сути солидаризуясь с Бессентом и Пауэллом. И ничего об участии Китая в предстоящих событиях не пишет. Сам я сильно сомневаюсь, что Китай полезет играть в эту игру. Для скупки активов на дне кризиса деньги нужно уже сейчас иметь под рукой, в полной готовности быстро бросить их на кон. А в Китае денег-то хоть и много, но они все прижаты бюрократией, ведомствами, целевым назначением и т.д. И финансового кулака для атаки из себя не представляют.
И короткий итог, а что же заработают США в целом на этом кризисе? Тут придётся всё аккуратно разложить по иерархическим полочкам. На самом верху будут господа эмиссионеры, которые просто нарисуют, эмитируют в терминах экономистов, очередные 4,5-5 трлн. долл. Чуть ниже будет правительство США, пирамида трежерис будет обесценена инфляцией, и платить ежегодно придётся меньше. Но не по валу, в абсолютных цифрах, а по доле в бюджете. Долги утонут в инфляции и инфляционных доходах бюджета. Большая восьмёрка федеральных коммерческих банков США уже собрала финансовый кулак минимум в 1,5 трлн. долл. и в любой момент может получить у ФРС что-то около двух триллионов из своих резервных средств, о чём уже официально сообщалось. Эти деньги и пойдут на скупку подешевевших активов по всему миру. В хорошем выигрыше окажутся и различные коммерческие фирмы США, которые примерно 2,5 года назад начали скупку реальных активов по всему миру. Этот сюжет в блоге подробно отслеживался. Мирохозяйственная инфляция облегчит долговое бремя этих компаний и одновременно увеличит выручку прикупленных объектов.
Так что ждём очередных событий на финансовых фронтах. На мой взгляд самые вероятные события, это обострение бюджетного кризиса в США и падение котировок трежерис. Последнее будет объяснено войной в Заливе, которая вызвала бегство капиталов, и бездарной бюджетной политикой Трампа типа расходов в 1,5 триллиона на министерство войны.
Берусь твёрдо обещать, что во всём, что произойдёт дальше, будет виноват Трамп и только Трамп.